南华期货丨期市早餐2026.6.10

宏观：我国外贸势头强劲 【市场资讯】1）ADP周度就业报告：截至5月23日的四周里，私人部门雇主平均每周增加2.9万个就业岗位。数据显示美国就业增长连续第三周放缓。2）中东局势——①特朗普称伊朗击落美军阿帕奇直升机但飞行员无恙，美方将作出回应。伊朗否认蓄意打击美军直升机。特朗普后续淡化此事称：没什么大不了的。②美军就直升机事件对伊朗发起打击，打击目标包括防空和雷达系统。伊朗称将作出坚决回应。美国官员称此次打击是警告性质，不会妨碍谈判。③美媒披露美伊核谈判四大议题：伊朗暂停铀浓缩15年、稀释现有浓缩铀、拆除核设施、接受“突击检查”。④CNN：特朗普宣称美伊协议“即将达成”的次数有37次。⑤万斯：协议可能在近期内达成，但“绝对”会在中期选举前达成。⑥特朗普称可能参与重建伊朗，但要拿走一半石油。3）我国外贸继续超预期高增长。据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值20.68万亿元，同比增长15.3%；5月单月进出口4.45万亿元，增长16.9%，其中出口增长13.8%，进口增长21.5%。5月我国对美出口升至390.3亿美元，同比增长35.4%。芯片、电脑零部件、电子元件价格继续上涨，对出口金额拉动力增强。【南华观点】5月进出口单月规模双双刷新历史纪录。最核心的变化在于，今年以来人民币持续升值与出口高增长长期并存，打破了传统经济学中升值必然压制出口的逻辑，背后是中国出口核心竞争力的根本性重构，而这种重构正在重塑宏观政策节奏与资本市场风格。本轮出口的韧性建立在三大不可替代的优势之上：首先是中国在全球AI产业链中的枢纽地位，中国已不再是简单的组装厂，而是成为连接韩国存储芯片等上游核心零部件与下游全球终端市场的关键集成节点，在电子制造、半导体中间品等环节形成了短期内任何经济体都无法复制的垄断性配套能力，集成电路、手机等产品出口表现为价格暴涨而数量几无增长，这种由全球AI资本开支爆发和自身产业链话语权共同驱动的良性涨价，直接转化为企业利润，标志着中国从组装环节升级为具备定价权的核心制造中心，高附加值本身成为抵御汇率冲击的护城河；其次是国内以煤为主的能源结构在地缘冲突推高全球能源价格时，凸显出极强的供应链安全溢价，保障了工业生产的稳定性和成本优势，当欧日韩制造业因能源成本飙升而被迫减产、东南亚产能因供给冲击受损时，中国不仅稳住了传统制造份额，更承接了大量转移订单，同时放大了新能源车、光伏、锂电池的替代优势，把地缘紧张转化成了实实在在的竞争壁垒；第三是大国整体出口议价能力的提升，在人民币升值和部分对美关税回落的背景下，纺织服装、家具等传统劳动密集型产品出口未降反稳，这既是中美关税差收窄后价格竞争力修复的结果，也是全球供应链动荡中中国稳定性溢价的体现。然而，总量亮眼的表象之下，隐藏着深层的结构性撕裂，核心在于两种截然不同的涨价逻辑：AI及稀土等高端制造领域的涨价源于需求爆发与稀缺性溢价共振，是能够直接改善企业利润、推动行业迎来盈利拐点的良性涨价；而原油等大宗商品的进口则呈现量跌价涨，是地缘供给冲击带来的成本输入型涨价，上游原材料价格飙升的压力绝大部分由缺乏议价能力的中下游中小企业承担，由此形成了高端制造赚利润、中下游扛成本的分化格局，这种分化不仅停留在产业层面，也传导至就业和收入，成为制约经济均衡复苏的核心矛盾。这一撕裂格局直接投射到宏观层面：出口强劲足以为全年增长目标托底，意味着大规模强刺激政策出台的必要性大幅降低，政策或更倾向于精准发力、留力未来，这种预期转变导致资本市场走出买科技、卖内需的风格，资金从消费、地产等板块持续涌向AI与半导体，只要出口韧性不减，内需板块就难以看到系统性反转的机会。与此同时，高额贸易顺差在为人民币汇率提供坚实支撑、保障货币政策独立性的同时，也成为内需偏弱的镜像，反映出产能被动外溢的现实。展望下半年，出口整体仍将保持较强韧性，因为全球AI投资周期 尚未见顶，资本开支正从高端芯片向算力基建、电力配套延伸，国内数据中心等新型基础设施投入也将持续拉动关联产品贸易，新能源产品在全球绿色转型浪潮中仍有广阔空间，中美经贸缓和的窗口期也仍在持续；但增速大概率将从高位逐步回归常态，同时必须警惕三大风险：一旦中东局势出现缓和、油价大幅回落，中国的能源成本优势与新能源产品的替代需求都将同步弱化；欧盟基于对华贸易逆差担忧，可能出台更多针对光伏、电动汽车等优势产业的贸易限制措施；随着全球芯片产能逐步释放，AI硬件的供需紧张格局将逐步缓解，半导体等品类的高增速难以长期维持。更值得深思的是内外需长期失衡的隐患，AI产业的繁荣目前仍局限于少数行业，尚未形成对全行业的广泛带动，内需的真正复苏，要么需要等待AI等新产业浪潮切实提升广大居民的收入水平，要么需要等到出口动能衰减后政策集中发力刺激，在这两个条件满足之前，产业利润和资产价格高度分化的状态仍将持续。因此，5月数据既印证了产业升级的成果已在全球市场全面兑现，也揭示出，从出口的结构性红利走向全社会的内生增长，必须补齐内需这一课。 人民币汇率：国内出口韧性仍存 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7702，较上一交易日上涨142个基点，夜盘收报6.7734。人民币对美元中间价报6.8147，较上一交易日调升51个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.06%报99.95。 【核心逻辑】美国非农就业数据大幅好于预期后，市场静待通胀数据释放更多政策与行情方向信号。近几个交易日美元指数维持在100关口附近区间震荡，尚未形成明显趋势行情。后续通胀数据与就业数据的结构表现，或将成为支撑美元指数走势的关键所在。人民币汇率层面，国内出口数据延续强劲表现，5月出口全面超预期，增速19.4%。分国别来看，出口韧性主要由美国、东盟市场拉动。外需端海外经济景气度偏高，是当前我国出口保持韧性的重要支撑。本次出口数据大幅走强，也进一步巩固了人民币汇率的升值基础。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.83附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.77关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）AI需求强劲，中国5月出口全面超预期，增速19.4%；5月原油进口量同比降29%，大豆进口同比下降15%，铝出口飙升16%。2）美方将阿里巴巴、比亚迪等列入“涉军”清单，外交部：敦促美方停止无理打压中企。3）美伊协议曙光风险并存：白宫放风核谈判取得积极成果，特朗普称必须回应伊朗击落美直升机，美军称发动打击报复。特朗普：将在两周内对伊朗取得“全面胜利”，届时油价将大幅下跌！ 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：反弹持续性存疑 【市场回顾】 上个交易日股指一路上行，以沪深300指数为例，收盘上涨1.87%，两市成交额缩量至2.64万亿元左右，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1. AI需求强劲，中国5月出口全面超预期，增速19.4%；5月原油进口量同比降29%，大豆进口同比下降15%，铝出口飙升16%。 2.美伊协议曙光风险并存：白宫放风核谈判取得积极成果，特朗普称必须回应伊朗击落美直升机，美军称发动打击报复。特朗普：将在两周内对伊朗取得“全面胜利”，届时油价将大幅下跌！ 【行情解读】 昨日上午公布我国最新贸易数据，进出口同比增速均上涨，表现亮眼，对基本面形成支撑。 同时以伊停止互袭，原油冲高回落，外围压力减弱。双重影响下，股指高开且一路上行，收复昨日部分跌幅，中小盘股指表现更优。展望后市，中期盈利修复驱动股指偏强逻辑尚未改变，不过短期仍处于蓄势调整阶段，昨日股指虽如期反弹，但量能表现为缩量，更多为对于周一市场过度反应的修复，关注后续国内基本面数据对于盈利修复持续性的验证情况，短期预计股指震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主，关注国内基本面数据 国债：央行加大投放难阻资金收敛态势，期债全线走弱 【市场回顾】昨日国债期货市场全线走弱，长端合约跌幅显著大于短端。30年期主力合约领跌，10年期、5年期及2年期合约依次跟跌。市场成交量大幅下降，特别是TL以及T，但主力合约持仓量变化不大，市场情绪偏向谨慎。 昨日央行展了1530亿7天期逆回购操作；昨日有2亿7天期逆回购到期；净投放1528亿。货币利率方面，DR001为1.3965%，DR007为1.4154%。机构行为方面，昨日银行与保险买入，基金与证券卖出。 【重要资讯】1. 【行情解读】货币利率延续上行趋势，DR001距离1.4%政策利率仅差0.35个bp。尽管央行昨日继续加大投放，但对于缓解市场对资金边际收敛预期的作用十分有限。昨日海关总署公布数据显示，2026年5月中国进出口双双超出市场预期，对债市形成利空。二者共同作用或直接导致了今日期债的下行。 【南华观点】由于近期国债期货持续回调，TL与T主力合约已逼近20日均线附近，资金收敛的预期较强，建议暂时规避或轻仓，等待市场对资金面的定价趋于稳定。 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:宽幅震荡 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于168460元/吨，日环比+3.13%。成交量23.84万手，日环比+27.35%；持仓量43.88万手，日环比+15484手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计55544手，日环比-396手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格平稳，成交好转。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+0.21%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价16.37万元/吨；电池级氢氧化锂报价15万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动+0%，三元材料报价变动-0.8%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.3%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】行业短期、中期逻辑存在明显分化。宏观层面，美联储加息预期预计影响有色走势。供给端方面，当前隐形库存持续显化，短期仓单库存压力难以快速消解，行业供给承压格局延续。需求端方面，储能、新能源汽车两大核心终端的高景气逻辑未发生改变， 行业整体需求基本面韧性犹存。需要注意的是，短期市场利空因素已充分反映至价格，若无新增利空冲击，市场悲观情绪将逐步修复，行情有望脱离单边下行趋势。预计后续盘面仍将处于宽幅震荡格局。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铜：情绪不稳，铜价高开回落 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.35美元/磅，涨0.04%；LME铜收于13559.5美元/吨，跌0.41%。沪铜主力最新报价收于104060元/吨，跌0.34%；国际铜收于92230元/吨，跌0.37%。主力收盘后基差为-580元/吨，较上一交易日跌570元/吨，基差率为-0.55%。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单95543吨，较前一日增加499吨；LME铜库存372650吨，较前一日减少4125吨；LME铜注册仓单228650吨，较前一日减少2325吨，注销仓单144000吨。COMEX铜库存646267吨，环比增加1721吨。 2、昨日铜价跌至区间低位，下游情绪较此前修复，点价积极性尚可。交割临近，期货月差维持贴水百元左右，持货商交仓意愿稍高，市场流通似有减少，叠加低价出货意愿减弱，现货升水重心进一步上移。上海金属网1#电解铜报价103900-104240元/吨，均价104070元/吨，较上交易日下跌40元/吨，对2606合约报贴30-升水50元/吨。截止中午收盘，升水铜报升30-升50元/吨，平水铜报贴30-平水/吨，湿法铜报贴80-贴60元/吨，非注册铜报贴180-贴160元/吨。 3、海关总署6月9日公布的最新数据显示，中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨；1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同