北交所2026年中期投资策略：估值重塑，聚焦稀缺

估值重塑，聚焦稀缺——北交所2026年中期投资策略 证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 核心要点 ➢一、行情回顾：结构分化，震荡筑底与估值回归 1）北证50指数年内显著回调，市场风险偏好阶段性回落。2026年初在政策预期和春季行情驱动下市场一度活跃，但二季度以来受流动性收紧、市场情绪转向、部分标的一季报业绩落地不及预期等因素影响，北证50年初冲高→2-3月深度回调→4-5月小幅反弹→5月底再度回落。截至2026年6月5日，北证50收盘至1299.07点，年内累计跌幅达-11.41%。2）北交所资金向北证50、新股与次新股集中。2026年以来（截至2026年6月5日），北交所市场日均成交额约215亿元，北证50贡献北交所市场33%的成交额；此外，2026年以来上市新股占北交所板块成交额比重亦逐步提升。3）2026年以来北证估值整体回落，PE(TTM)处于0-30x区间的公司数量占比较2025年提升：截至2026年6月5日，北交所/科创板/创业板的PE(TTM)中位数分别为35.16倍、48.86倍、38.05倍。北交所PE(TTM)处于0-30x区间的公司数量占比较2025年底明显增加，PE(TTM)处于100x以上的公司数量占比亦同步回落，新股与次新股、高景气赛道龙头、业绩确定性强的专精特新标的走势较好。 ➢二、基本面：26Q1利润端同比仍承压、环比有所改善 1）2025年北交所整体经营稳健，平均营收同比小幅上涨，平均归母净利润同比下滑7%。2）26Q1北交所营收端同比微增，环比下滑，但利润端同比承压，环比显著回暖。 ➢三、供给端：IPO发行节奏提速，新股“质”与“量”双向提升 1）2026年以来，北交所新股盈利体量大幅跃升，高度聚焦“新质生产力”。2026年北交所新上市企业2025年平均营收7.82亿元，2025年平均归母净利润达1.27亿元。对比北交所存量企业2025年平均归母净利润0.39亿元，2026年新股的平均利润体量是存量公司的3.26倍，北交所上市门槛和新上市公司质量显著提升。2）北交所新股赚钱效应明显。2026年以来（截至2026年6月5日），31只新股上市首日平均涨幅227.71%，以仅占北交所9.7%的个股数量，包揽了全市场11.76%的成交额。北交所百元股已增至7只，其中3只为2026年新股；百亿市值公司已增至11只，其中3只为2026年新股。 ➢三、投资建议：新质生产力主线明确，关注高景气主线的弹性机会 2026年为北交所开市五周年，市场对后续改革的预期持续升温。2026年上半年，北交所市场经历深度调整，伴随改革预期持续升温，中长期增量资金入市通道实质性打开，叠加新股质量系统性提升，我们认为市场已进入全年左侧布局的关键窗口。建议把握高景气主线的弹性机会： 1）AI+产业链：AIPC与AI智能硬件进入量产落地周期，硬件出货拉动上游元器件、整机厂商业绩兑现。2）半导体：半导体行业周期回暖，上游材料、设备耗材订单落地提速，国产自主可控加速。3）商业航天：2026是产业兑现验证年。4）机器人：人形机器人量产落地拐点，特斯拉Optimus、智元、优必选、小鹏等头部整机厂由样机→小批量试产→万台级量产爬坡。5）固态电池：多地产业基金定向扶持固态研发与中试线建设。6）其他高端制造：新能源汽车与工程机械出海高增，核心零部件国产替代加速，北交所细分龙头集中度提升。 ➢四、风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期。 目录 一、行情回顾：结构分化，震荡筑底与估值回归 二、基本面：26Q1利润端同比仍承压、环比有所改善 三、供给端：IPO发行节奏提速，新股“质”与“量”双向提升 四、投资建议：新质生产力主线明确，关注高景气主线的弹性机会 五、风险提示 一、行情回顾：结构分化，震荡筑底与估值回归 1.1指数表现：北证50指数年内显著回调，市场风险偏好阶段性回落 ➢北证50指数年内显著回调，市场风险偏好阶段性回落。2026年以来（截至2026年6月5日），北交所市场整体呈现“指数先扬后抑、个股剧烈分化”的格局。年初在政策预期和春季行情驱动下市场一度活跃，但二季度以来受流动性收紧、市场情绪转向等因素影响，指数深度回调。北证50年初冲高至1605.77点→2-3月深度回调→4-5月小幅反弹→5月底再度回落。截至2026年6月5日，北证50收盘至1299.07点，年内累计跌幅达-11.41%。具体而言，北交所板块在估值高位承压、资金向主板分流叠加部分标的一季报业绩落地不及预期催化下出现估值快速下杀。 1.16月5日北证50逆势大涨，关注北交所四大关键边际变化 ➢（一）估值边际：北证50自年内高点1605点回落至1220点附近，最大回撤超24%。北证连续多日低位缩量磨底，叠加创业板、科创板高位AI /算力标的筹码松动，存量资金从高位赛道出逃，相对低位洼地的北交所成为配置选择，题材与资金共振，出现放量单边反弹。 ➢（二）资金边际：4月头部公募集体上调北证50指数基金上限，取消大额申购限制；新股赚钱效应持续走强，5月以来新股上市首日平均涨幅超380%，朗信电气、嘉晨智能等接连诞生百元新股，资金持续通过打新+二级联动布局，使得全市场流动性中枢上移。 ➢（三）政策边际：优化做市、两融扩容、转板制度完善，专精特新扶持+万亿科创再贷款落地，利好北交所小巨人基本面。市场预期北证50ETF有望加快落地发行，被动资金优先配置北证50权重标的，成分股迎来持续性估值抬升。 ➢（四）产业边际：2026Q1北交所营收端率先同比企稳回升，利润端受前期成本压制同比小幅下滑，下半年随着设备更新补贴、制造业库存回补、海外订单回暖，细分龙头利润有望逐季度兑现；截至2026年6月5日，北交所上市公司多集中于高端制造、新材料、汽车零部件，直接受益2026年超长期国债“两新”政策落地与新质生产力产业政策持续加码。 1.2流动性：板块资金向北证50、新股与次新股集中 ➢北交所资金向北证50、新股与次新股集中。2026年以来（截至2026年6月5日），北交所市场日均成交额约215亿元，1月-5月呈现“放量—缩量—放量—回落”的高波动特征；北证50成分股日均成交约1.42亿元/股，成交集中度高，北证50贡献北交所市场33%的成交额；同时新股与次新股资金虹吸效应强，2026年以来上市新股占北交所板块成交额比重逐步提升。 1.3估值：26年以来北证估值回落，PE(TTM)处于0-30x的公司数量较25年底提升 ➢2026年以来北证估值整体回落，PE(TTM)处于0-30x的公司数量占比较2025年底提升。截至2026年6月5日，北交所/科创板/创业板的PE(TTM)中位数分别为35.16倍、48.86倍、38.05倍。北交所的PE(TTM)处于0-30x的公司数量占比较2025年底明显增加，PE(TTM)处于100x以上的公司数量占比亦同步回落，板块定价逻辑回归盈利锚定。 1.4个股表现：2026年北交所个股行情分化明显，高景气科技赛道领涨 ➢2026年以来，北交所个股行情分化明显，新股与次新股、高景气赛道龙头、业绩确定性强的专精特新标的走势较好。在北交所整体风险偏好下降时，资金更集中地流向两条主线：一是上市初期筹码结构清晰、有题材催化且涨幅空间大的优质新股；二是身处国家战略扶持赛道、具备核心技术壁垒和明确成长性的“专精特新”龙头。截至2026年6月5日，北交所2026年新股上市首日平均涨幅达227.71%，其中，①新睿电子800.67%；②嘉晨智能676.23%；③锐翔智能490.40%；此外，涨幅居前的个股多集中于新能源、半导体、算力等符合“新质生产力”方向的硬科技赛道，例如，①新睿电子800.67%；②鸿仕达265.87%；③惠丰钻石147.26%。 二、基本面：26Q1利润端同比仍承压、环比有所改善 2.1 2025年：北交所整体经营稳健，平均营收小幅上涨，平均归母净利润下滑7% ➢1）平均营收：2022-2025年北交所板块平均营收分别为6.69/6.87/6.87/7.27亿元，同比增速分别为17.04%/2.70%/-0.08%/5.87%，年均复合增速2.80％。 ➢2）归母净利润：2022-2025年北交所板块平均归母净利润分别为0.67/0.59/0.50/0.46亿元，同比增速分别为14.75%/-11.85%/-15.89%/-6.73%，年均复合增速为-11.8％。 2.2板块营收对比：2025年北交所超六成公司营收正增长，50%以上增速占比5.14% ➢1）平均营收：2025年北交所/创业板/科创板/主板平均营收7.27/32.62/26.29/208.46亿元，同比增速分别为5.87%/11.47%/10.27%/0.39%。北交所平均营收小幅上涨，上市公司营收体量相比其他板块较小。 ➢2）增速结构：2025年北交所/创业板/科创板/主板平均营收实现正增长的企业占比分别为64.63%/62.42%/71.22%/54.26%，科创板营收同比增速超50%的高成长性公司占比最高，达到11.84%。 2.3板块利润对比：2025年北交所约50%公司利润正增长，50%以上增速占比13% ➢1）平均归母净利润：2025年北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润为0.46/1.86/0.96/15.84亿元，同比增速分别为-6.73%/21.43%/26.32%/1.60%，除北交所归母净利润同比增速均为正，科创板归母净利润同比增幅最高。 ➢2）增速结构：2025年北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润实现正增长的企业占比分别为49.52%/54.97%/58.88%/52.44%，同比增速超50%的高成长性公司占比分别为12.54%/23.98%/23.03%/20.29%。 2.4全年指标对比：北交所每股收益与净资产回报率优于其他板块 ➢每股收益：2025年北交所/创业板/科创板/主板平均EPS为0.50/0.34/0.35/0.39元，北交所每股收益优于其他板块。➢净资产回报率：2025年北交所/创业板/科创板/主板平均ROE为5.98%/-0.15%/0.79%/0.59%，北交所净资产回报率优于其他板块。 2.5单季度：26Q1营收端环比下降14%，利润端环比显著回暖+124% ➢1）平均营收：2026Q1北交所板块平均营收1.77亿元，环比-14.31%。➢2）归母净利润：2026Q1北交所板块平均归母净利润0.11亿元，环比+123.89%。 2.6单季营收对比：26Q1北交所平均营收同比+13% ➢1）平 均 营 收 ：2026Q1北 交 所/创 业 板/科 创 板/主 板 平 均 营 收 分 别 为1.77/8.39/5.84/50.41亿 元，同 比 增 速 分 别 为+12.71%/+21.63%/+11.53%/+3.61%。创业板平均营收同比增速领先全市场，主板营收规模显著高于其他板块。 ➢2）增速结构：2026Q1北交所/创业板/科创板/主板营收同比增速实现正增长（增速≥0%）的企业占比分别为49.20%/50.18%/55.17%/52.09%；其中科创板营收同比增速超50%的高成长性公司占比最高，达到30.87%。 2.7单季利润对比：26Q1北交所平均归母净利润同比-8% ➢1）平均归母净利润：2026Q1北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润为0.11/0.64/0.34/3.07亿元，同比增速分别为-8.34%/+22.66%/➢+157.44%/+6.74%。 ➢2）增速结构：2026Q1北交所/创业板/科创板/主板归母净利润同比实现正增长的企业占比分别为50.00%/49.36%/54.26%/52.33%。 2.8单季指标对比：北交所每股收益与净资产回报率优于其他板块 ➢每股收益：2026Q1北交所/