北交所策略专题报告：北交所投资框架：聚焦高稀缺·高成长·高股息，挖掘α/β双轮驱动机会

2025年07月28日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 北交所特色定位及改革促流动性和功能改善，新质生产力和小巨人聚集地 北交所自2021年正式设立以来已平稳运行近四年，经历多轮改革，交易与融资规则不断改革创新，市场功能逐步趋于完善。截至2025年7月21日，北交所上市企业268家，总市值8486.86亿元，流通市值5196.11亿元，总体初具规模。自“北交所深改19条”发布以来，改革进一步加速北交所流动性也较明显改善。2024年10月行情开始后，月成交额提升至6000亿元上下。目前北交所换手率已超创业板为全市场最高，2025年北交所公司日均换手率集中在6-12%区间。北交所上市企业2024年营收集中在1-3亿元，但随着新公司补充营收规模超过20亿元的共15家；归母净利润集中在2000-4000万元但超过2亿元达5家：贝特瑞（9.3亿元）、同力股份（7.93亿元）、锦波生物（7.32亿元）、开发科技（5.89亿元）、连城数控（3.4亿元）。个股总市值目前多集中于15-25亿元，超过100亿元已达8家；市盈率估值区间多集中于20-40X。 北交所投资优势：新股赚钱效应凸显、专精特新含量高、业绩高成长 对比来看，科创板开市前三年上市企业数量增长加快，北证处于快速扩容阶段。新上市专精特新企业数量占比逐渐增长，同时在控制发行价合理性方面表现较好。北交所上市企业首日涨跌幅均值自2022年逐渐提升，2025年达到330%。北交所新股首日换手率均值逐年提升。北交所上市企业规模也有提升趋势，排队企业2024年营收均值7.7亿，净利润均值9758万元。北交所专注专精特新和新质生产力，给新兴行业与成长型公司更多的空间。2024年北交所上市企业营收实现增长数量占比66%；归母净利润增长占比46%。 相关研究报告 《并购贷赋能强链补链，东和新材收购鞍山富裕矿业51%股权—北交所策略并购专题报告》-2025.7.27 《2025H1北交所公募配置金额数量双创新高，主题基金平均收益率51.72%，机构化进程加速—北交所策略专题报告》-2025.7.27 北交所投资机会：高贝塔机会凸显，再寻稀缺性+高成长+高股息的α机遇 流动性修复高贝塔机会凸显，未来估值或转向Alpha机会。北交所市场估值逐渐提升。从2023年7月底16X提升到2025年6月底51X，位于历史较高位置。截至7月23日，北证50相对年初收益率达42%，高于创业板指与科创50。在此背景下，我们认为需从关注高β逐步转向关注高稀缺性+高α企业。关注企业ESG评级与并购潜力。ESG报告作为企业在传统财务三表以外的第四张报表，给投资人提供指向企业持续经营状态的可参考信息，降低长期风险。北证ESG评级A级及以上共19家，合计占比7.34%。北交所并购处于“天时、地利、人和”的利好时期，并购或为跨年度投资主线。新股赚钱效应凸显，上市企业质量提升，受理公司中已过会、提交注册、注册、申购企业共16家2024年营收均值为7.88亿元，2024年归母净利润均值为8125.50万元。高成长、高稀缺、高股息为北交所重要投资逻辑。北交所企业上市以来分红率超过50%的共21家。北交所上市企业专注扶持细分行业专精特新龙头企业，通常是在产业链上的细分关键环节，我们综合考虑各方面因素选取20只标的做组合（见正文），2025年初至7月24日组合回报率207%，高于北证50指数表现。 《北交所新质生产力后备军筛选系列二十三，关注彩客科技、美康股份等—北交所策略专题报告》-2025.7.27 风险提示：政策环境变化风险、宏观经济环境变化风险、公司规模较小风险 目录 1、北交所特色定位清晰，关注新质生产力创新型中小企业.....................................................................................................41.1、北交所差异化定位与规则助力专精特新企业高质量发展..........................................................................................41.2、近年来北交所流动性改善明显，总市值8487亿，目标万亿....................................................................................82、北交所与沪深交易所相比具有独特的投资优势...................................................................................................................122.1、新股赚钱效应凸显，上市企业质量提升，排队企业为有力后备军........................................................................122.2、高成长性、高稀缺性、高护城河北交所公司出圈获青睐........................................................................................162.3、北证研究关注：未来投资企业高成长是核心............................................................................................................183、流动性修复估值转向高质量增长修复，寻找市场Alpha....................................................................................................204、北交所投资机会框架梳理......................................................................................................................................................244.1、关注企业ESG评级与并购潜力..................................................................................................................................244.2、北交所上市“后备军”涵盖多元细分领域，不乏明日之星....................................................................................254.3、关注三高企业：高成长、高稀缺、高股息企业........................................................................................................264.4、细分领域龙头认知差带来布局机会............................................................................................................................305、风险提示..................................................................................................................................................................................31 图表目录 图1：我国内地资本市场三大交易所四大板块错位发展、功能互补的格局基本形成，北交所定位清晰............................6图2：中国多层次资本市场互联互通，北交所助力新质生产力发展........................................................................................8图3：截至2025年7月21日，北交所上市企业268家，总市值8486.86亿元.....................................................................8图4：2024年10月开始，北交所市场流动性维持在较高水平.................................................................................................9图5：北证日均换手率已经超越科创板和创业板（换手率：%）............................................................................................9图6：北交所企业分布密集的前五大地域是江苏、广东、浙江、北京、山东......................................................................10图7：北证中机械设备行业企业数量最多，占比22%.............................................................................................................10图8：北证中机械设备企业市值合计最高，占比19%.............................................................................................................10图9：北交所上市企业2024年营收主要集中在1-3亿元........................................................................................................11图10：北证企业2024年归母净利润集中在0.2-0.4亿元........................................................................................................11图11：北交所企业目前多集中于15-25亿元（横轴：市值亿元，纵轴：企业数家）.....................................................11图12：北证上市企业PE TTM集中于20-40X（横轴：PE TTM倍，纵轴：企业数家）.................................................12图13：北证企业2025年日均换手率主要集中在6-12%..........................................................................................................12图14：北证企业2025年日均