2026年二季度公募基金投资策略：中东变局重塑能源格局，关注估值与盈利双支撑板块
2026年二季度公募基金投资策略 中东变局重塑能源格局，关注估值与盈利双支撑板块 汇报人：郑雨婷从业资格号：F3074875投资咨询号：Z0017779汇报时间：2026年4月1日 A股行情回顾 PART ONE 一、一季度A股冲高回落，大票跌小票微涨 开年股指强势上行，1月中旬受政策降温（提高融资保证金、宽基ETF资金流出）影响转为震荡；3月因地缘政治冲击，A股震荡走弱。 一季度全球股市分化：韩国涨29.6%，台湾涨16.1%，巴西涨13.4%；美欧下跌，纳指跌8.6%，德国DAX跌7.7%。A股分化，中证500涨2.5%，中证1000涨0.6%，沪深300跌3.7%，上证50跌7.0%。 二、能源和电力板块领涨，金融、汽车、家电领跌 根据申万一级行业指数分类，截至3月27日，2026年一季度A股涨幅靠前的板块分别为：煤 炭（21.0%）、石 油 石 化（16.4%）、公 用 事 业（15.6%）、综合（11.9%）、电力设备（9.1%）； 而非银金融（-14.8%）、商贸零售（-13.9%）、美容护理（-9.1%）、汽 车（-7.6%）、农林牧渔（-7.4%）、家用电器（-7.1%）领跌。 02 2026年二季度宏观形势研判 PARTTWO 一、经济总览：高端制造业和出口强，内需弱 生产端较强，1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于预期的5.0%。装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.3%和13.1%，快于整体3.0和6.8个百分点。需求端整体偏弱：社会消费品零售总额增长2.5%；固定资产投资增长1.8%，其中基础设施投资增长11.4%为核心驱动；房地产开发投资下降11.1%。 二、外贸方面：出口强势，中美经贸政策的冲击减弱 1—2月我国出口总额20994.3亿元，增速达到18.3%，明显高于市场预期的7.2%，从重点出口商品看，机电产品依然是拉动增长的主力，前两个月出口总额为2.89万亿元，同比增长24.3%。 经过2025年五轮密集磋商，中美经贸关系已由冲突升级转向分歧管控与务实对话。同时，我国积极推动出口多元化，在欧盟、“一带一路”共建经济体等拓展需求。由于对美出口份额已处8%左右的较低水平，加征关税对我国出口的整体边际影响明显减弱。 三、政策方面：2026年“两会”确定全年工作基调 2026年《政府工作报告》显示具体目标和政策强度基本符合预期。其中，今年发展主要预期目标是经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右。 三、政策方面：各项政策协同发力 根据各部委的最新发言，即在3月6日十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会上的表态，2026年各项政策将呈现协同发力态势，具体领域的举措有： 四、资本市场政策：平抑波动、呵护“慢牛” 当前资本市场调控更加注重灵活性与时效性，往往在市场非理性波动时进行逆向操作，以缓解恐慌或抑制过度投机。 市场过热时进行降温：如提高融资保证金比例（1月14日公布将融资保证金比例从80%上调至100%。政策公布后：1月14日当天大盘由升转跌，沪指盘中最高上涨1.26%，随后回落并收跌0.31%；A股融资买入额占市场当日成交额的比例从11.3%逐步回落至10%以下）、中央汇金卖出宽基指数ETF等。 市场恐慌时进行护盘：中央汇金买入宽基指数ETF、发放合格境内机构投资者（QDII）额度等。 五、货币政策：维持宽松，流动性保持充裕 2025年至今，政策利率“按兵不动”，但市场资金利率持续处于低位，DR007中枢下行至1.3%-1.5%区间，整体流动性环境宽松。中长端利率低位震荡，十年期国债收益率维持在1.85%附近。 低利率环境对A股的影响体现在三方面：（1）提升股市相对吸引力。无风险收益率下降，使高股息资产的“类固收”价值凸显。（2）助推成长股估值。贴现率降低，理论上对科技成长类公司的估值形成支撑。（3）反映经济预期，可能压制情绪。国债利率走低常隐含增长放缓预期，若经济数据偏弱，或抑制风险偏好，使投资者对基本面相关板块保持谨慎。 六、海外因素：中东战事发酵，全球通胀压力加大 2月末以来，中东局势骤变，美、以空袭伊朗，作为报复，伊朗封锁了霍尔木兹海峡，引发原油、天然气等能源价格飙升。 中东地缘局势对国内权益市场的影响主要体现在两方面：一是原油供给冲击推高能源价格，加剧全球通胀压力，掣肘海外央行降息空间，流动性收紧预期压制中小盘板块；二是上游涨价挤压中下游制造业利润，若外需受拖累，可能对我国出口及经济形成冲击。 宏观背景综述：自上而下研判市场 经济基本面：“冷热不均”但亮点犹存，虽然内需（消费和地产投资）表现较弱，但出口和高端制造业表现亮眼，也对我国经济带来主要支撑； 政策走向：（1）总量政策继续保持积极。财政、货币等政策继续协同发力，助力经济总量稳定增长、结构上高质量发展；（2）资本市场继续呵护股市“慢牛”“长牛”。引导保险、银行等长线资金入市，并通过逆周期和顺周期调节，在股市过热时降温、股市低迷时托底。 海外扰动：中东局势复杂多变，原油价格高企推高全球通胀，海外流动性面临紧缩压力，间接压制A股走势。不过，随着美国中期选举临近，通胀担忧加剧导致支持率下滑，将迫使特朗普采取措施抑制油价。 A股整体判断：2026年宏观政策保持积极基调，财政与货币政策协同发力，为经济稳增长和高质量发展提供支撑；资本市场则通过引导长线资金入市、强化逆周期与顺周期调节，在维护股市“慢牛”“长牛”的同时，也增强了市场的内在稳定性。因此中长期内，股指“慢牛”格局并未被破坏，预计随着中东局势逐步明朗，外部扰动有望缓解，叠加政策红利持续释放，A股市场在一季度经历了全球性的恐慌下跌后，二季度或将迎来价格修复窗口。 03 中观观察：板块基本面情况 PARTTHREE 一、业绩总览：A股业绩呈现同比改善、环比回落的态势 2025年年报A股业绩呈现同比改善、环比回落的态势。 从行业细分来看，非银金融、有色金属、汽车、钢铁2025年全年业绩预期较好。其中，非银金融板块业绩预告披露率为42.3%，业绩预喜率达81.8%，业绩表现好于其他板块，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为99.7%；有色金属板块业绩预告披露率为56.3%，业绩预喜率64.5%，仅次于非银金融板块，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为72.3%。 地产、建筑装饰、建筑材料等地产产业链相关板块业绩预喜率较低，均低于25%。其中地产板块2025年年报业绩披露率高达78.4%，业绩预喜率仅为20.7%，行业净利润增速预期的平均值为-199.4%；建筑装饰和建筑材料板块业绩预喜率分别仅19.1%、23.5%，行 业 净 利 润 增 速 预 期 的 平 均 值 分 别-168.1%、-109.8%。 二、业绩表现：新质生产力具体解读 “新质生产力”业绩预告情况统计（根据申万二级行业指数分类） 从“新质生产力”细分领域来看： （1）高端制造业：强者恒强，但利润斜率放缓。以电机、电力设备为代表的“新质生产力”核心环节景气度最高，但多数细分领域在下半年出现了利润增长的减速。 电机以85.7%的预喜率断层第一，且环比（+25.7%）和同比（+31.9%）均实现大幅增长。这表明在机器人、工业母机以及高效节能电机替换的大背景下，该细分领域业绩有所兑现； 电力、汽车零部件预喜率均在57%以上。电力行业环比（+2.9%）、同比（+4.5%）微增，主要受益于电网投资提速和能源基建的刚性需求。汽车零部件同比（+6.6%）保持增长，但环比（-2.0%）微降，反映出整车价格战已开始向上游传导，挤压了部分利润空间。 二、业绩表现：新质生产力具体解读（续） （2）AI及科技产业：算力坚挺，消费电子与信创遇冷。AI算力侧（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创（信息技术应用创新）和半导体设备端面临较大的库存或订单压力。 其中元件预喜率62.5%，同比大增14.5%。但环比（-10.8%）下滑，暗示消费电子端的元器件需求可能在年末未能接力； 半导体预喜 率48.3%，同比（-6.9%）和 环比（-30.0%）均出现下滑。环比-30%领跌其他行业； 通信设备预喜率37.8%，表现平平，环比（-4.7%）微降； 计算机应用/设备预喜率仅27%左右。 二、业绩表现：新质生产力具体解读（续2） “新质生产力”业绩预告情况统计（根据申万二级行业指数分类） （3）国防军工：业绩分化显著。 地面兵装（业绩预喜率44.4%）：环比（+19.4%）、同比（+26.8%）均大幅增长； 航空装备（业绩预喜率34.8%）：环比（+25.7%）改善明显，但同比增幅（17.4%）相对温和，或受益于国产大飞机产业链的拉动。 航天装备（业绩预喜率16.7%）：预喜率垫底。这可能反映出卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。 三、总体估值：处于历史中性偏高水平，但尚未达到过热状态 目前沪深300市盈率已修复至13.7，中证1000市盈率修复至46,股指估值已行至历史中性偏高水平。风险溢价率方面，宽基指数目前风险溢价率多处于历史中位数水平。截至2026年3月25日收盘，沪深300风险溢价率达5.45%，处于近十年60.6%分位水平。 四、A股股息率：部分指数和板块股息率仍然较高 行业中，股息率最高的仍是全指能源指数，股息率为4%，其次是全指消费，股息率为3.6%。 三、板块估值：传统消费板块估值维持低位，部分科技板块估值偏高 金融板块中，保险、证券估值处于历史低位；科技板块中，半导体、通信、软件等AI相关板块估值已偏高；消费板块中，白酒、家电等传统蓝筹板块估值处于历史低位。 三、板块估值2：部分盈利优越的中游制造估值具性价比 中游制造板块中，锂电池、电机、电力、汽车零部件板块估值仍具较高性价比；铁路、港口、航运等公共基建板块估值也偏低。周期板块中，煤炭、塑料、建材、玻璃估值偏高，油服、金属估值处于中性水平。 中微观层面综述 核心结论：市场已从全局性估值修复进入结构性分化阶段，投资机会需从估值相对合理且盈利有支撑的板块中挖掘。 市场整体估值已修复至历史偏高水平，但尚未达到全面过热状态。主要宽基指数如科创50、中证1000市盈率目前已处于历史较高位置。但全市场的风险溢价率多处于历史中位数，显示估值尚未达到全面过热状态。 行业估值呈现显著结构性差异。科技板块（如国防军工、半导体、软件、通信）估值已处于历史高位，而部分消费板块（如白酒、家电）估值仍在低位运行。中游制造（如锂电、电力、汽车零部件）和部分周期细分领域（如工业金属）则具备相对估值优势。 核心消费行业盈利能力保持领先。尽管估值不高，但白酒与家用电器板块的净资产收益率（ROE）持续维持在行业领先水平，显示出其坚实的盈利基础。 锂电、电机、汽车零部件等行业兼具估值与盈利优势。在高油价背景下，全球能源转型与可再生能源发展有望进一步提速，中国凭借新能源汽车、锂电等领域的制造与出口优势，或成为本轮新能源产业浪潮的最大受益者。截至2025年，我国可再生能源发电量约4.0万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量总和；新型储能装机突破1亿千瓦，占全球总装机比重超过40%，稳居世界首位。同时，新能源汽车产销及出口表现强劲——根据中国汽车工业协会数据，2025年我国新能源汽车产量达1663万辆，销量达1649万辆，连续11年位居全球第一。 04权益资产投资策略 PARTFOUR 二、2026年二季度公募基金配置建议 三、基金产品筛选 综合考虑规模、持有人结构、持仓集中度、风格偏好、历史收益表现等因素，筛选出一系列基金产品，基金产品的选择和操作，建议做更加具体的调研与考察。
