军工行业2023年二季度公募基金持仓分析：2Q23机构关注度回升；加仓龙头回归投资主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业2023年二季度公募基金持仓分析 2Q23机构关注度回升；加仓龙头回归投资主线 2023年08月07日 ➢ 投资建议 近期，公募基金2023年中报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.41%，环比提升0.45ppt；超配幅度环比提升0.18ppt至1.19ppt。我们观点如下：1）主动型公募基金连续12个季度超配军工；军工2Q23超配幅度环比1Q23提升0.18ppt，反映机构对板块的关注度有所回升；2）2Q23前十大重仓股变化较大，行业龙头在经历1Q23被减仓后，2Q23普遍被加仓，行业逐渐回归主线投资逻辑；3）不同于1Q23加仓无人机、航天等板块，2Q23锻造与成型、新材料等板块关注度提高，反映出机构在细分领域的选择倾向。 ➢ 持仓分析 主动型基金2Q23增配军工；增配幅度排名9/30。1）2Q23主动型基金军工重仓市值环比增加3.50%至958亿元，占重仓总市值4.41%，占比环比提升0.45ppt；超配幅度环比提升0.18ppt至1.19ppt。其中，军工主题基金规模环比减少1.71%至489亿元，连续3个季度环比减少；规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）2Q23民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名8/30（1Q22和2Q22排名第6；3Q22排名第3；4Q22排名第4；1Q23排名第8）；主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.18ppt，幅度变化排名9/30。3）交易拥挤度角度看，2Q23区间震荡，仅在6月份较为活跃。 主动型基金2Q23加仓锻造与成型/新材料；减仓无人机/航天。2Q23，1）国企在主动型基金持仓市值中占比达64%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比52%；3）信息化（27%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比72%，较1Q23的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比23%；5）主动型基金加仓锻造与成型、新材料等板块；减仓无人机、航天等板块（1Q23加仓无人机、航天板块）。 重仓股集中度有所提升；机构重仓股变化较大。2Q23，1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比64.40%，环比提升4.43ppt，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，振华科技、中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机是重仓市值前五，振华科技、中航光电在4Q20~2Q23连续11个季度持续位列前三，紫光国微在2Q23掉出前三；3）从重仓市值变化角度看，中航光电、中航沈飞、中国船舶、中航高科、中航重机是市值增加前五；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，振华风光、东华测试、铂力特、理工导航、广联航空是增幅增加前五；5）北上资金1Q23~2Q23持有西部超导最多；北方导航在4Q22~1Q23连续2个季度增幅最大后，2Q23降幅最大。 ➢ 建议关注 军工行业当前处于基本面底部和市场情绪底部，随着中期调整和人事调整落地预期渐强，我们认为当前是较好的配置时间窗口。建议重点关注四个方向： 1）龙头牵引：中航沈飞、中航高科、航发动力、中航重机、中国船舶等； 2）制导装备：新雷能、菲利华、高华科技、智明达、北方导航、盟升电子； 3）新域新质：华秦科技、铂力特、航天南湖、芯动联科、理工导航等； 4）国企改革：中航电子、国博电子、航发控制、国睿科技、钢研高纳等。 ➢ 风险提示 产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 电话： 021-80508460 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 2023年一季度公募基金持仓分析：1Q23机构大幅减配；重仓股集中度下降且调整较大-2023/05/13 2. 2022年四季度公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰-2023/02/01 3. 2022年三季度公募基金持仓分析：机构超配幅度创历史新高；重仓股集中度进一步提升-2022/11/07 4. 2022年二季度公募基金持仓分析：行情剧烈波动机构超配幅度持平；重仓结构已悄然变化-2022/07/24 5. 2022年一季度公募基金持仓分析：主动型基金加仓信息化；连续7个季度持续超配-2022/05/08 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主动型公募基金连续12个季度超配；军工主题基金规模连续3个季度减少 ............................................................. 3 2 主动基金重仓归类分析：加仓锻造与成型、新材料等；减仓无人机、航天等 ............................................................. 7 3 主动基金重仓数量分析：重仓股前十大变化较大；2Q23普遍加仓行业龙头 ............................................................. 8 4 主动基金重仓市值分析：振华科技、中航光电为4Q20以来重仓市值前三；紫光国微掉出前三 ............................. 10 5 主动基金重仓流通占比分析：华秦科技、图南股份连续2个季度占比最大 ............................................................. 12 6 北上资金分析：西部超导持股比例最大；亚星锚链增幅最大 .................................................................................. 14 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 17 表格目录 .................................................................................................................................................................. 17 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 主动型公募基金连续12个季度超配；军工主题基金规模连续3个季度减少 ➢ 样本：公募基金2023年中报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 ➢ 全部基金2Q23超配幅度为0.93ppt，环比小幅下降0.004ppt。2Q23，全部基金重仓持股3.07万亿元（1Q23为3.21万亿元）。其中，重仓军工市值为1277亿元（1Q23为1245亿元），占全部基金重仓总市值比例4.16%，占比环比提升0.27ppt。自3Q20起，全部基金连续12个季度超配军工，2Q23超配幅度为0.93ppt（1Q23为0.94ppt），环比基本持平。 ➢ 主动型基金2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt。2Q23，主动型基金重仓持股2.17万亿元（1Q23为2.34万亿元），其中，重仓军工市值为958亿元（1Q23为926亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（958亿元）在全部基金重仓军工市值（1277亿元）中占比75.03%，占比环比提升0.70ppt；2）主动型基金重仓军工市值（958亿元）在主动型基金重仓总市值（2.17万亿元）中占比4.41%，占比环比提升0.45ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.31ppt；3Q20~2Q23连续12个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.98ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.19ppt，环比提升0.18ppt。 图1：2Q23主动型基金重仓军工958亿元，占比4.41%，超配幅度为1.19ppt（基本属于标配水平） 资料来源：wind，民生证券研究院 2.98ppt1.19ppt-40010060011001600-2%0%2%4%6%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23主动基金重仓持股总市值超配/低配幅度主动基金行业重仓占比行业流通市值占比4Q18~2Q20持续低配；3Q20~2Q23持续超配，其中3Q22超配幅度为2.98ppt，创下历史新高；4Q22超配幅度有所下降，为2.49ppt；1Q23幅度继续收窄，为1.01ppt；2Q23幅度有所增加，为1.19ppt(亿元) 行业深度研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 ➢ 2Q23军工超配幅度环比增加，行业排名第8/30。2Q23，在中信一级行业中，民生军工成份股超配/低配幅度排名第8（1Q22和2Q22排名均为第6；3Q22排名第3；4Q22排名第4；1Q23排名第8）；国防军工超配/低配幅度排名10/30（1Q22排名第6；2Q22排名第7；3Q22排名第6；4Q22排名第6；1Q23排名第10）。2Q23，主动型基金在中信一级行业中对17个行业增配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为+0.18ppt，增配幅度排名第9/30；对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为+0.23ppt，增配幅度排名第7/30。 图2：2Q23主动型基金对民生军工超配/低配幅度在中信一级行业中排名8/30（1Q23排名8/30） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2Q23主动型基金在中信一级行业中对民生军工超配/低配幅度的环比变化为+0.18ppt，增配幅度排名9/30 资料来源：wind，民生证券研究院 4.70ppt1.19 ppt0.59ppt-8-3271217-8%-3%2%7%12%17%