晨会纪要

刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.新旧分化或将延续——国内观察：2026年5月PMI ➢2.羚锐制药（600285）：业绩稳健增长，毛利率分红率提升——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国常会：听取关于做好就业工作汇报，审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》➢2.国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见➢3.5月外汇储备环比增加316.91亿美元，央行连续19个月增持黄金➢4.证监会主席吴清：公募基金要坚决遏制赌押赛道、风格漂移等顽疾➢5.央行就《人民币存贷款利率管理规定》公开征求意见➢6.美国5月非农超预期 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................31.1.新旧分化或将延续——国内观察：2026年5月PMI...................................31.2.羚锐制药（600285）：业绩稳健增长，毛利率分红率提升——公司简评报告...........................................................................................................................42.财经新闻.......................................................................................53. A股市场评述................................................................................74.市场数据.......................................................................................9 1.重点推荐 1.1.新旧分化或将延续——国内观察：2026年5月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：5月31日，国家统计局公布5月官方PMI数据。5月，制造业PMI为50.0%，前值50.3%；非制造业PMI为50.1%，前值49.4%。 核心观点：5月制造业PMI季节性回落，生产的回落基本持平季节性，需求回落的幅度要大于需求，供强于需的格局仍然存在。结构上来看，前期由于担忧涨价而推动的抢单现象可能放缓，但AI等产业链的需求可能仍然较好，新旧动能之间的分化或将延续。非制造业PMI表现强于季节性，后续关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。 制造业PMI回落基本符合季节性。2026年5月PMI环比回落0.3pct，持平于荣枯线。剔除2022年异常值来看，5月制造业PMI环比在2020-2025年期间均值为-0.22pct，2015-2019年期间均值为-0.02pct。 供需同步回落，但供给仍强于需求。供给方面，生产指数回落（51.2%，-0.3pct），仍在荣枯线以上，同时也基本符合近几年的季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.36pct，2015-2019年期间同期均值+0.12pct。需求方面，新订单指数回落（49.9%，-0.7pct），略低于荣枯线，且弱于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值-0.12pct。外需上，新出口订单指数出现明显回落（48.6%，-1.70pct），2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.04pct，2015-2019年期间同期均值-0.28pct。成本上升预期推动的抢订单现象可能暂告段落，但预计AI相关的高科技产品出口仍然会比较强。 价格指数回落，但仍处相对高位。5月，主要原材料购进价格指数（60.5%，-3.2pct）以及出厂价格指数（51.9%，-3.2pct）同步回落。总体来看涨价动能有所放缓，从行业看，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均连续三个月高于55.0%，涨价向中游有所扩散。5月PPI环比依然有上行动能。 分行业及分企业规模看制造业PMI。1.AI相关产业带动下，高技术制造业PMI上行至52.9%，高于整体2.9pct，预示5月生产、出口的结构分化可能延续。2.装备制造业口径包含汽车与电子设备，故5月也同样上行至52.1%，而装备制造业中的其余行业可能受到成本上行压力而放缓。3.消费品行业PMI回落至荣枯线以下，一是可能同样有成本压力，而是或受一季度需求前置影响。4.高耗能行业PMI继续回落，原材料库存指数较上月也有所下降，上游涨价斜率总体放缓，提前备货需求同步回落。 非制造业PMI季节性回落，但也强于季节性。5月非制造业PMI环比+0.7pct，明显强于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值+0.00pct。分项上，建筑业及服务业均强于季节性。 服务业景气度有所上升。5月服务业PMI50.3%，环比+0.7pct。假期居民出行及娱乐活动增加，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上。 建筑业关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。5月建筑业PMI48.8%，环比+0.8pct。往后来看，基建方面，“六张网”的推进节奏对于投资止跌企稳至关重要，化债压力短期内 导致用于建设的专项债发行节奏放缓，后续财政仍有空间。《城市更新“十五五”规划》印发，或对地产投资有一定的中长期利好。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。 1.2.羚锐制药（600285）：业绩稳健增长，毛利率分红率提升——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn 投资要点 业绩稳健增长，分红比例提升。2025全年,公司实现营业收入38.53亿元（同比+10.07%，下同）、归母净利润7.60亿元（+5.11%）、扣非归母净利润7.12亿元（+10.81%），销售毛利率80.03%（+4.21pct），销售净利率19.79%（-0.85pct）；2026年Q1,公司实现营业收入11.26亿元（+10.32%）、归母净利润2.46亿元（+13.61%）、扣非归母净利润2.28亿元（+11.59%），销售毛利率78.19%（+1.42pct），销售净利率21.97%（+0.74pct）。公司拟每股派发现金红利1.10元，合计派发现金红利6.24亿元（含税），占2025年归母净利润的82.14%。报告期内，公司业绩稳健增长，分红比例进一步提升。 核心产品平稳增长，毛利率稳中有升。分产品来看，2025年公司贴剂产品实现收入21.71亿元（+2.62%），毛利率83.80%（+4.85pct）；片剂产品收入3.71亿元（+4.36%），毛利率80.31%（+10.37pct）；胶囊剂产品收入7.18亿元（-4.55%），毛利率80.39%（+4.60pct）；软膏剂产品收入1.36亿元（+6.44%），毛利率78.57%（+3.40pct）。报告期内，公司核心贴剂产品平稳增长，受益于原材料价格下降、产品结构优化等，毛利率稳中有升。报告期内，公司通络祛痛膏、丹鹿通督片入选《中国颈椎退行性病变诊疗指南（2025）》，锐枢安®芬太尼透皮贴剂入选《中国成人癌痛诊疗指南（2025版）》，显著增强相关产品在临床端的认可度；公司快速推进孟鲁司特钠咀嚼片、莫匹罗星软膏等新产品的销售，为公司业绩持续增长提供新动能。 银谷制药正式并表，产品管线丰富。报告期内，公司完成对银谷制药90%股权的收购，于2025年3月正式并表，银谷制药2025年实现营业收入2.66亿元，净利润4301万元，对公司合并报表净利润影响金额为2848万元，显著增厚公司业绩。报告期内，银谷制药1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂作为核心品种被纳入国内首部《鼻用抗胆碱能药物治疗过敏性鼻炎的专家共识》，并获批新增感冒相关适应症。公司通过补充鼻喷剂、吸入制剂等剂型，进一步丰富产品管线，提升市场竞争力。 投资建议：考虑到OTC市场竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元（2026-2027年原预测为9.51/10.79亿元），对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为14.58/13.05/11.78倍。公司业绩稳健增长，产品管线持续丰富，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险；原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险等。 2.财经新闻 1.国常会：听取关于做好就业工作汇报，审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》 国务院总理李强6月5日主持召开国务院常务会议，听取关于做好就业工作的汇报，审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》，研究推进新型工业化有关工作，研究未来产业发展有关工作。 会议指出，就业是民生之本，要以实施就业优先战略为引领，全面贯彻劳动者自主就业、市场调节就业、政府促进就业和鼓励创业的方针，加强产业和就业协同，持续用力推动就业扩容提质，努力实现高质量充分就业。要健全就业促进机制，完善就业创业服务体系，拓展高校毕业生等青年就业成才渠道，加大重点群体就业支持力度，推动灵活就业、新就业形态健康发展，加强劳动者就业权益保障。要加快培育壮大现代化人力资源，提高教育供给与人才需求匹配度，深入开展大规模职业技能培训，持续提升劳动者知识技能。 会议指出，推进新型工业化是一项长期战略任务。要把握新一轮科技革命和产业变革趋势，坚持智能化、绿色化、融合化方向，统筹推进传统产业改造提升、新兴产业发展壮大、未来产业前瞻布局。要以发展新一代智能制造为主攻方向，加力实施产业基础再造工程、制造业重点产业链高质量发展行动，加快关键核心技术攻关，提升能源资源保障能力，增强产业链韧性和安全水平。要扩大高水平开放合作，实施好鼓励外商投资产业目录，引导外资更多投向先进制造业和生产性服务业。 会议指出，要根据未来产业特点，进一步加强前瞻布局、加大推动力度，牢牢把握发展主动权。要筑牢技术根基，持续增加基础研究投入，系统布局原创性、颠覆性技术攻关。要注重生态建设，推动产学研用深度融合，鼓励产业链上下游密切合作，在重点赛道培育更多初创企业和独角兽企业。要完善支持政策，发挥好政府投资基金等引导作用，建立投入增长和风险分担机制。要引导科学合理布局，完善监管治理，防止一哄而上、盲目跟风。 （信息来源：中国政府网） 2.国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见 6月5日，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》提到，推动修订证券投资基金法，推动出台办理涉私募基金犯罪案件的司法文件。制定私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托管规则。出台规范私募基金“对赌协议”制度安排。全面构建以行政监管为主、自律管理为辅的私募基金监管体系。 《意见》提到，坚持目标导向和问题导向，针对私募基金行业准入机制有待完善、监管不到位、制度不健全、部际央地协调配合不足、部分政府投资基金和国有企业投资基金出资人责任落实不到位以及部分私募基金成为违法犯罪、新型腐败和隐性腐败工