南华期货丨期市早餐2026.6.8

宏观：K型分化下的政策僵局与加息幻觉 【市场资讯】1）美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。美国3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。2）中东局势——①以色列对黎巴嫩首都南郊发动空袭，伊朗称将予以回应。②伊导弹袭击以色列，特朗普：伊朗见好就收，以色列也别反击。美伊协议“我说了算”，内塔尼亚胡必须接受。③特朗普称美伊达成协议前不会解冻伊朗资产。④伊媒称海峡过路费为15万-200万美元不等，部分可能以货物支付。⑤以色列据称正在寻求美国许可，以轰炸伊朗能源设施。⑥英媒：特朗普无法迫使伊朗让步，转而迁怒海湾盟友。3）中国央行连续第19个月增持黄金，环比增加32万盎司。 【南华观点】本次美国5月非农新增就业17.2万人、三个月均值升至18.8万人，数据大幅超市场预期，但总量强、结构弱的特征极为突出，并非劳动市场全面过热的信号。我们认为，其强劲表象是周期性边际修复、AI基建创造新就业链条、政府就业脉冲式增长与世界杯临时用工共同作用的结果，同时存在兼职就业重复统计、劳动供给收缩扭曲失业率等明显水分。从核心指标看，长期失业占比上行、雇佣率处于历史低位、劳动力供需基本平衡，均证伪了全面过热判断，仅AI资本开支集中领域存在局部工资上涨压力，整体薪资增速温和且实际收入已转负，不存在“工资-通胀螺旋”风险。对美联储而言，本次非农或确认了劳动力市场基本企稳，政策重心已从防衰退转回防通胀，但美元国债的刚性债务约束决定了其不会贸然加息。新任主席沃什或更倾向于采取缩表先行、降息推迟的政策组合，通过收紧长端流动性表达抗通胀决心、建立政策公信力，同时避免加息直接加剧财政压力。展望后市，非农数据将呈现先强后弱走势。6-7月受夏季旅游旺季与世界杯赛事支撑仍有韧性，8月后随着临时因素消退逐步回落，四季度或降至10万人以下，AI基建将提供底部支撑。美联储政策的核心矛盾将是“用口头鹰派和缩表管理通胀预期”与“避免加息引爆财政危机”的平衡，市场此前定价的年内加息大概率是过度反应。基准判断下，我们认为6月FOMC删除降息倾向表述，三季度释放缩表信号，四季度启动渐进式缩表。 人民币汇率：非农就业数据远超市场预期 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7712，较上一交易日上涨56个基点；在岸人民币对美元夜盘收报6.7878。当日人民币对美元中间价报6.8157，较上一交易日调升46个基点，为2023年2月14日以来最高。纽约尾盘，美元指数涨0.64%报100.08 【核心逻辑】美国5月超预期强劲的非农就业数据，引爆市场对美联储年内加息的担忧，美元指数明显拉升，并突破震荡区间。本次非农就业数据大幅超出预期，向市场释放出明确信号，当前就业市场并未出现危机。这也进一步修正了此前的降息预期，让美联储更有理由按兵不动，持续观察通胀后续走势。综合来看，后续通胀数据与就业数据的结构表现，或将成为支撑美元指数走势的关键所在。人民币汇率方面，要紧盯国内金融与出口数据，若数据持续走弱，升值基本面支撑将弱化。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.83附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.77关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美国5月非农新增就业达17.2万，超预期近一倍，失业率维持在4.3%。“新美联储通讯社”：美联储鹰派或重启加息。高盛不再预计美联储今年降息。2）沃什首秀 在即，特朗普称美联储加息将是错误之举。3）伊朗时隔两个月再袭以色列：以军正拦截伊朗来袭导弹，多地拉响防空警报。4）特朗普建议伊朗发射了导弹就够了。特朗普称解冻伊朗资产或解除制裁不是协议先决条件。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：延续震荡磨底 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.79%，两市成交额放量。期指均放量下跌。 【重要讯息】 1.美国5月非农新增就业达17.2万，超预期近一倍，失业率维持在4.3%。“新美联储通讯社”：美联储鹰派或重启加息。高盛不再预计美联储今年降息。 2.沃什首秀在即，特朗普称美联储加息将是错误之举。 【行情解读】 上周五股指先强后弱，大盘股指早于中小盘股指回落，尾盘小幅反弹，但整体收跌。在4月宏观数据显示内需偏弱的情况下，盈利修复的持续性有待验证，因此目前股指缺乏上行动力，整体震荡调整，目前市场信心稍显不足的情况下，周五资金逢高逃出意愿往往较强，这也是上周五股指盘中回落的主要原因，不过国内稳增长政策预期托底，预计调整幅度有限，短期在信息面较平淡的情况下，预计这种“涨不动，跌不下”的状态将延续，美最新非农就业数据超预期，加息预期升温，虽然目前海外流动性收紧对A股影响有限，但需警惕流动性收紧传导至国内，除此之外等待后续更多宏观数据对基本面情况的验证。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：央行“收长放短”扰动资金预期，期市回调超长端领跌 【市场回顾】前交易日国债期货市场全线收跌，超长期限品种跌幅最为显著，30年期主力合约领跌市场；10年期、5年期及2年期主力合约跌幅依次收窄。从成交与持仓看，长端超长端主力合约成交量维持活跃，但持仓量普遍下降，市场在下跌过程中伴随一定的减仓行为，情绪趋于谨慎。 前交易日央行开展了2150亿7天期逆回购操作并发行5000亿3M期买断式逆回购；并有1230亿7天期逆回购与8000亿3M期买断式逆回购到期；净回笼2080亿。货币利率方面，DR001为1.3408%，DR007为1.3822%。机构行为方面，前交易日银行、基金与保险买入，证券卖出。 【重要资讯】1.数据显示，截至5月末，中国外汇储备规模为34422亿美元，创下2015年11月以来的规模新高，较4月末增加317亿美元；黄金储备规模为7496万盎司，较4月末增加32万盎司，单月增持规模进一步提高。 【行情解读】央行7天期逆回购净投放920亿，买断式逆回购回笼3000亿，“收长放短”连续多日净回笼，前交易日DR001逼近1.34%，DR007逼近1.4%，引发市场对流动性进一步收敛的担忧。前交易日26超长特别国债01续发，发行利率2.2033%，全场倍数为5.23倍，边际倍数为18.74倍。发行略高于现券收益率，但边际倍数超全场倍数三倍有余。超长期债券的市场需求整体仍较为旺盛，但绝大多数投标高度集中于利率底线附近，市场对利率进一步下行的空间存在集体怀疑。双重压力下，资金面或将继续收紧的预期得到加强，致使债市全线收跌。 【南华观点】当前基本面情况仍可作为债市的坚实支撑，但在央行持续回笼的情况下，对流动性收紧的预期持续发酵，近期或导致债市震荡回调，建议暂时规避或轻仓。 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:芒种敛躁，震荡寻衡 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌格局。碳酸锂加权指数合约收盘价164053元/吨，周环比-8.45%；成交量约33.41万手，周环比+64.16%；持仓量约60.89万手，周环比-2.98万手。LC2607-LC2609月差呈现Contango结构，周环比-800元/吨；仓单数量55687手，周环比+1492手。 【产业表现】上周国内碳酸锂企业整体开工率周环比+1.16%，细分产线分化明显：其中锂辉石产线开工率+3.49%，云母提锂产线开工率-4.24%，盐湖提锂产线开工率-4.86%，锂电回收产线开工率+2.02%。库存方面，碳酸锂周度总库存环比-0.63%，结构分化显著，其中冶炼厂库存-1.87%，下游终端库存+6.69%。 【南华观点】 综合研判，行业短期、中期逻辑存在明显分化。供给端方面，当前隐形库存持续显化，短期仓单库存压力难以快速消解，行业供给承压格局延续。需求端方面，储能、新能源汽车两大核心终端的高景气逻辑未发生改变，行业整体需求基本面韧性犹存。需要注意的是，短期市场利空因素已充分反映至价格，若无新增利空冲击，市场悲观情绪将逐步修复，行情有望脱离单边下行趋势。 工业硅&多晶硅:硅市沉底，周期候春 【行情回顾】上周工业硅期货加权合约收于8694元/吨，周环比变动+1.5%。成交量约40.72万手（周环比变动+124.12%），持仓量约33.56万手（周环比变动-5.81万手）。SI2607-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-10元/吨。仓单数量30387手，周环比变动+377手。 上周多晶硅加权指数合约收于35723元/吨，周环比-2.88%；成交量9.91万手，周环比+4.88%，持仓量16.92万手，周环比+3775手；多晶硅PS2607-PS2609月差为Contango结构，周环比-105元/吨；仓单数量8210手，周环比+1720手。 【产业表现】近期工业硅及光伏产业链现货市场整体弱势运行，供给端开工率呈现边际回暖态势，下游需求表现平稳，行业基本面未出现实质性改善信号。 供给端，工业硅周度产量环比+3.33%，多晶硅周度产量环比+2.67%，两大品种供给均有增量释放。需求端，光伏产业链下游整体需求平淡，有机硅行业需求边际走弱；铝合金领域原生铝开工率+2.06%，再生铝开工率周环比-1.82%。库存端，工业硅库存保持高位，多晶硅库存周环比-4.66%。 政策方面，工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，明确将工业硅纳入全国重点节能监察范围，将依据能效标杆与基准水平开展全覆盖核查，推动低效产 能限期整改或退出。 【南华观点】 综合来看，当前工业硅技术面与供需基本面尚未出现明确好转信号，短期行情以震荡为主，后续需重点跟踪政策落地节奏与执行力度。中长期来看，行业低效产能整改、出清将持续推进，有望推动工业硅供需基本面边际改善。 多晶硅基本面整体偏弱，现阶段暂无实质性利好政策落地。行情走势上，价格在高位见顶后步入中期趋势性下跌阶段，当前下跌后维持弱势震荡格局，且均线、资金、动能等技术指标均未出现反转信号，整体行情仍由空头主导。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观扰动与成本支撑并存，短期沪铝延续外强内弱格局 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于24115元/吨，环比跌0.76%，成交量15.69万手。外盘联动： LME铝：收于3645美元/吨附近，环比跌幅约0.7%，库存降至33.3万吨附近。 COMEX铝：收于3631美元/吨，环比跌0.88%。 相关品种：氧化铝主力收于2775元/吨，环比涨0.65%，运行重心有所上移；铝合金主力收于22965元/吨，环比跌0.61%，被动跟跌氛围明显。 现货基差：华东地区A00铝锭现货报价24210元/吨，基差维持贴水结构。 【产业信息】 宏观层面：美联储6月16日至17日议息会议临近，市场普遍预计将维持利率不变，美元指数近期受避险情绪降温拖累有所回落，一定程度上缓解了大宗商品的外部压力。新任美联储主席沃什上任后的首秀备受市场关注，宏观观望情绪有所升温。中东局势边际缓和降低了避险资金对美元的需求，但地缘反复风险仍需保持警惕。 产业层面：海外方面，LME铝库存处于近年低位水平，全球可流通铝库存天数偏低，现货升水维持偏强，海外供应收缩逻辑仍在强化，给予外盘铝价较强支撑。国内方面，下游消费迈入传统旺季尾声，华东等地区进入梅雨季节可能对终端开工产生一定扰动。氧化铝方面，新建产能二季度陆续释放，供给端宽松预期渐显，但几内亚铝土矿出口政策尚未落地，原料端不确定性依然存在，成本支撑与过剩前景相互博弈。 【南华观点】当前铝价走势的核心矛盾在于海外供应端偏紧与国内季节性需求转淡之间的博弈，叠加宏观情绪反复，短期料延续外强内弱格局。电解铝