南华期货丨期市早餐2026.6.5

宏观：AI叙事出现审美疲劳 【市场资讯】1）央行将开展5000亿元买断式逆回购操作。2）美国初请失业金人数升至22.5万，创2月以来新高。3）中东局势—①阿拉伯媒体：关于解冻伊朗资金的协议讨论已进入最后阶段。②特朗普告知调解方，在签署协议前拒绝向伊朗释放资金。③特朗普：正处于结束伊朗战争的最后谈判阶段。若伊朗杀害美军，将是重启冲突的充分理由。④以军开始从黎巴嫩南部德宾镇撤军。⑤真主党：拒绝接受所谓黎以直接谈判的结果，只关心全面停火。 【南华观点】2026年5月全球大类资产呈现分化定价格局，核心矛盾体现为AI科技单边抱团与非科技资产高频轮动的共存，但近期AI叙事出现审美疲劳。在此背景下，北京时间6月5日公布的美国5月非农就业报告，市场对其的预期为新增就业8.9万人、失业率4.3%、平均时薪环比0.3%，整体延续就业温和回落、失业率低位运行的状态。需要注意的是，沃什更倾向于依赖反映中长期趋势的就业中枢指标，而非高波动的单月数据，这意味着单月数据的超预期波动对政策的传导效应将在一定程度上被弱化。基于不同数据结果可推演三种核心情景：其一，数据大幅超预期（概率25%），新增就业超13万人将暂时打破就业中枢回落共识，美元与美债收益率短线走强，当前处于估值极端高位的科技股将首当其冲承压，但也可能触发资金从极致抱团向顺周期资产的再均衡；其二，数据符合预期（概率50%），就业温和回落的趋势得到验证，市场波动有限，软着陆叙事延续，科技股仍将主导权益市场，A股相对美股的赔率优势将进一步凸显；其三，数据大幅不及预期（概率25%），新增就业低于4万人将强化衰退预期，美元走弱、黄金大涨，具备稳定现金流的红利资产，配置价值显著提升。除货币政策外，两条独立于宏观周期的供给硬逻辑正成为资产定价的核心驱动。其一，厄尔尼诺气候事件。其二，美国铜关税新政。综上，我们认为5月非农数据大概率符合市场预期，美联储6月将维持利率不变。尽管ADP数据超预期带来一定上行风险，但短期加息定价的持续性或相对有限。 人民币汇率：美国就业数据或是行情关键 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7768，较上一交易日下跌48个基点,夜盘收报6.7742。人民币对美元中间价报6.8203，较上一交易日调贬19个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.03%报99.44。 【核心逻辑】当前美伊局势仍在扰动市场行情，特朗普表示无意重启伊朗全面战争，油价大幅下行，带动美元指数承压。而美国基本面仍有韧性，部分联储偏鹰发言也给美元指数一定支撑。整体来看，美元指数仍在震荡区间内，关注今晚非农等就业数据表现情况。人民币汇率日内随美元指数的波动同步震荡，后续需持续跟踪国内出口数据发布情况与央行维稳汇率的政策动向。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.81附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.75关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）油价跌逾3%，报道：特朗普无意重启伊朗全面战争。2）美国上周首申人数升至三个月高位，AI抢饭碗致科技业裁员创近两年新高。3）贝森特国会激辩：回避特朗普“免审计”争议，称伊朗冲突已暂停、油价终将回落，对俄油豁免或改为“按国发放”。4）美联储官员：目前要选择是保持耐心还是加息，通胀是经济头号风险、AI现未影响。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：缩量震荡 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.69%，两市成交额缩量。期指均缩量下跌。 【重要讯息】 1.油价跌逾3%，报道：特朗普无意重启伊朗全面战争。2.美国上周首申人数升至三个月高位，AI抢饭碗致科技业裁员创近两年新高。 【行情解读】 昨日股指集体低开，全天震荡，中小盘股指跌幅相对较小，两市成交额缩量至2.8万亿元以下，近期大小盘风格多次切换，板块轮动频繁，可见市场尚未形成一致预期，分歧较大。目前股指上行动能不足，下方则有政策预期托底，短期在信息面较平淡的情况下，预计这种“涨不动，跌不下”的状态将延续，等待后续更多宏观数据对基本面情况的验证。 【南华观点】短期预计震荡消化后再度偏强 国债：情绪修复回暖，超长端领涨全线收红 【市场回顾】昨日国债期货市场全线回暖，早盘开盘各期限一度承压全线下跌，随后震荡走高翻红，午后涨幅进一步扩大直至收盘。TL表现最为亮眼，其他期限品种涨幅逐级收敛，市场做多动能集中于长端超长端。 昨日央行未开展7天期逆回购操作；昨日有1013亿7天期逆回购到期；净回笼1013亿。货币利率方面，DR001为1.3226%，DR007为1.3479%。机构行为方面，昨日银行与保险上午买入，午后卖出；证券与基金上午卖出，午后买入。 【重要资讯】1.央行将于6月5日开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。6月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，6月5日操作后将净回笼3000亿元，这是央行连续4个月缩量续作3个月期买断式逆回购。 【行情解读】央行连续第二日7天期逆回购操作量为零，六月初至今四日累计回笼7747亿元，或为昨日全线低开原因。然而DR001与DR007并无显著变化，情绪冲击迅速被消化。市场将"操作量归零"解读为商业银行自发融资需求降低、流动性充裕未被改变，而非央行主动收紧，并非趋势逆转的信号。 【南华观点】基本面“弱修复+内需不足”的组合仍支撑债市。策略上仍维持偏多思路，长端品种在回调后可择机分批布局，中短端可作为稳健底仓持有。 以上评论由分析师周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:增产去库，延续跌势 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于160740元/吨，日环比-4.62%。成交量28.19万手；持仓量42.51万手，日环比-2204手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓 单数量总计56599手，日环比+554手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格平稳，成交一般。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价走弱。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价17.1万元/吨；贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂、三元材料报价走弱；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】下游已经在价格高位时完成对6月份的需求补库，当前对于六月的情绪炒作已逐步进入尾声，资金逐渐转向交割逻辑主导。我们曾在5月17日提示过碳酸锂品种开始震荡偏弱运行的预测，行情走势逐渐兑现了我们的预期，当前短期仓单压力支持价格震荡偏弱的主要驱动仍然存在。预计后续盘面仍将处于宽幅震荡偏弱格局。 工业硅&多晶硅:成本支撑，多晶硅延续跌势 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8715/吨，日环比变动-0.46%。成交量约24.64万手，日环比-2.89%；持仓量约26.13万手，日环比-4526手。SI2607-SI2609月差为Contango结构。仓单数量30394手，日环比变动+48手。 多晶硅期货主力合约收于35515元/吨，日环比变动-2.98%。成交量8.57万手；持仓量10.43万手，日环比+0.29万手；PS2607-PS2609月差为Contango结构；仓单数量8050手，日环比变动+130手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8650元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；有机硅、铝合金板块报价平稳，下游需求刚需采购。 光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料34.1元/千克；硅片价格0.89元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；组件端价格分化，集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价持稳，终端装机需求疲软。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面持续羸弱，工业硅与多晶硅双双承压运行，弱势格局未改。工业硅核心呈现成本支撑与套保抛压的双向博弈态势，上方受产业套保资金持续抛压压制，价格上行空间受限；下方依托煤价抬升形成刚性支撑，短期震荡格局，后续关注成本端煤价与供给端能耗情况。多晶硅方面，供需宽松格局延续，上海展会无实质性政策落地，下游硅片企业高价接受度差，补库意愿低迷，高库存压力持续压制价格反弹力度。整体来看，后续需重点关注西南丰水期复产、下游需求边际改善及库存去化节奏。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观情绪边际转弱叠加成本端支撑犹存，短期维持外强 内弱格局 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于24310元/吨，环比跌幅0.29%，持仓27.61万手，成交量6.24万手。外盘联动： LME铝收于3703.5美元/吨，环比下跌，库存微幅变动。 COMEX铝收于3707.75美元/吨，环比跌幅0.50%，短期技术指标偏弱。 沪伦比值：维持低位区间，进口窗口持续关闭。 相关品种：氧化铝收于2752元/吨，环比跌幅1.36%；铸造铝合金收于23120元/吨，环比微幅回落。 现货基差：华东A00铝锭现货报价24190-24230元/吨，贴水状态延续，现货成交一般。 【产业信息】宏观层面：美国5月ADP就业数据超预期，劳动力市场韧性犹存，强化市场对美联储维持高利率的预期，美元指数阶段性走强，对有色金属整体估值形成压制。同时，中东地缘局势仍存反复，霍尔木兹海峡通行虽有进展但美伊信息交流中断，不确定性持续扰动市场风险偏好。短期宏观情绪边际转弱，大宗商品整体承压。 产业层面：电解铝方面，海外供应收缩逻辑仍在强化——中东地缘冲突引发的当地铝厂阶段性减产实际影响持续显现，LME铝库存维持在历史偏低水平，外盘价格支撑较强。国内方面，社会库存延续去化态势，但去化力度偏缓，高库存压力尚未完全消解。需求端分歧明显，建筑型材季节性走弱，但新能源汽车、特高压线缆及铝材出口受内外价差提振仍保持一定韧性。氧化铝方面，几内亚铝土矿出口管制政策落地预期逐步临近，市场对矿端供应收紧存潜在预期，但当前供应过剩压力仍在累积，上方库存制约反弹空间。铝合金方面，废铝税务政策执行趋严叠加进口废铝价格高位运行，中小企业成本承压，但下游压铸行业淡季效应渐显，接货以按需采购为主，价格缺乏独立驱动。 【南华观点】当前铝产业链核心逻辑呈现内外分化格局：海外低库存、供应缺口及地缘溢价继续支撑外盘价格保持高位，但国内高库存与美元阶段性走强共同压制市场风险偏好。短期来看，电解铝预计维持高位震荡、外强内弱格局；氧化铝在矿端政策落地前多空胶着，成本端具备支撑但上方库存压力仍在，短期或延续区间震荡；铝合金价格缺乏独立驱动，预计被动跟随为主。短期风险点：重点关注周五美国非农就业数据对加息预期的进一步指引，以及中东局势变化可能引发的情绪波动。 铜：夜盘反弹，铜市独领风骚 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.53美元/磅，涨0.34%；LME铜收于13901.5美元/吨，涨0.55%。沪铜主力最新报价收于106320元/吨，涨0.64%；国际铜收于94510元/吨，涨0.6%。主力收盘后基差为100元/吨，较上一交易日跌230元/吨，基差率为0.1%。沪伦比7.63，前值7.61。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单95855吨，较前一日减少536吨；LME铜库存379975吨，较前一日减少2575吨；LME铜注册仓单240650吨，较前一日减少23450吨，注销仓单139325吨。COMEX铜库存642164吨，环比增加119吨。 2、昨日现货市场表现一般，沪铜高位回落但绝对价依旧高企，下游高位接纳度较低，叠加部分企业累库令成交进一步承压。期货月差维持贴水状态，盘中有所收敛，持货商出货情绪尚但消费不兴，现货升水主随盘上调。上海金属网1#电解铜报价104940-105560元/吨，均价105250元/吨，较上一交易日下跌1460元/吨，对2606合约报贴110-升水20元/吨。截止收