2026年传媒中期策略：中国AI新叙事与内需新供给

2026年传媒中期策略 投资评级：（）报告日期：推荐维持2026年06月04日 ◼首席分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001 投资要点：2026H2看超跌反弹与内需新供给 2026下半年内需新供给看暑假经济： 2026H2从暑假档大片云集到世界杯再到游戏电竞的赛事经济外溢，内需新供给均有望拉动新需求。小红书正式成为2026年美加墨世界杯持权转播商、中央广播电视总台赛事直播战略合作伙伴，世界杯赛事经济外溢可期，关注2026年暑假档国庆档新供给，电竞赛事及世界杯拉动的赛事经济外溢，内需新供给拉动需求回暖可期（五一档黑马电影已佐证）。 2026下半年看AI新势力企业IPO进展： 2026下半年关注从OpenAI到深度求索、月之暗面、阶跃星辰，AI新势力企业后续的资本化有望拉动AI板块新估值。从小红书百亿美元估值到字节跳动在AI时代软硬件平铺，再到OpenAI与Anthropic在AI产品与估值端的竞争带来新思辨，均为AI发展注入新活力。 2026下半年看AI应用中国新叙事审美经济正当时： AI新叙事从硬件到软件再到应用，传媒为代表的AI应用场景也将受益。AI时代新估值框架不同于移动互联网，从流量逻辑进入Token经济，大厂与垂类企业均具竞争优势。AI时代从基模到垂类2B2C产品供给，“快”成为主旋律，“快”也可助力企业高效率构建初代产品应用，但“快”也容易让AI产品走向“室内种树”，AI时代，如何基于自身业务构建具有“独特审美Taste”的能力有望成为新竞争力。 诚信、专业、稳健、高效 投资要点：2026H2看AI应用黑马及商业化变现 AI+媒介： 每一次科技革命的开始，均伴随硬件端的革新，媒介伴随科技的发展与迭代，进而驱动应用的探索带来商业模式的重构。从PC到手机，从XR到AI眼镜AI玩具、具身智能，均带来新触达、新流量入口，科技与文化融合拉动新消费、新场景，文化发展离不开数字技术的推动，AI也在赋能媒介；（可积极关注儒意电影、博纳影业、奥飞娱乐、荣信文化、中信出版等） AI+生成式内容/应用： 国产化AI应用在国际上排名席位持续增多，行业龙头与新势力AI公司共舞，AI竞争也在加速，从新模型到新产品，也带来市场“审美疲劳”，新供给带来新需求，创新是破“疲劳”优选方式之一。AI应用从工具的降本增效到标配后的新创收，均有望带来长短剧、影视动画、知识科普、客服、内容生产、图片视频理解、教育、电商、搜索、出行、娱乐、营销、体育赛事健身等2B\2C应用场景体验的跃升。 当下AI技术快速发展，AI技术与内容创作的结合也有望进入实质创收阶段，优质内容借力AI也具较好杠杆效应，也为传媒走向智媒行业带来较大推动；传媒板块兼具科技与可选消费双属性，在软实力建设之外，科技发展也在持续赋能文化传媒板块，AI正在深刻改变传媒行业内容的生成方式、媒介触达与交互模式，推动行业从数字化向智能化跃迁，进而维持2026下半年传媒行业推荐评级。 诚信、专业、稳健、高效 投资要点 ◼AI+内容，儒意电影、博纳影业、恺英网络、完美世界、奥飞娱乐、姚记科技、华策影视、中信出版、美图、B站等 儒意电影002739：2026年4月，万达电影更名为儒意电影，更名以强化与新实控人旗下“儒意”品牌的战略协同，中国儒意近亿元战略投资AI视频生成公司爱诗科技；迎暑假档国庆档，儒意电影主投产品拟2026上映推动业绩可期，非票业务如卡牌也可看，AI端积极发力，2025年万达已推出AI数字男团Vexel，战略入股52toys、智能设备方图科技、战略投资拍立方通过整合全产业链资源与自有创新能力，打造“内容+消费+科技”的商业体系，已推出数字确权平台RtimeLink，通过IP潮玩与数字资产的创新绑定，推动版权运营迈向数智化新阶段，携手TME围绕核心IP开发创新内容形态；同时电影院线也可积极关注博纳影业等。 恺英网络002517，恺英网络与腾讯云战略合作，共同打造《热血江湖》IP正版授权的技术引擎；设AI内容公司时光川行（Moment Stream），孵化AI公司极逸人工智能，其与中手游达成战略合作共筑AI驱动商业化游戏平台GamePartner.AI，造盒子产品探索IP社区平台运营、数字营销新模式。同时，游戏板块也可积极关注完美世界、顺网科技、姚记科技、B站等。 奥飞娱乐002292，IP迭代与孵化双轮驱动打造赛事运营反哺IP，AI时代IP资产新重估可期，2025年已推员工持股计划护航业务推进，公司将通过AI技术赋能IP内容创作，也为IP内容业务发展注入新动能。AI从工具成为伙伴，降低内容创作门槛也提升了内容审美能力，优质IP内容的价值有望持续凸显。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 投资要点 ◼AI+数字营销广告：蓝色光标、顺网科技、姚记科技、引力传媒等； 顺网科技300113：公司主业之一数字营销广告业务，通过数据分析实现“千人千面”广告推送模式提升广告转化效率；顺网电竞已发布“顺网电竞云电脑CITY版”，推动顺网云服务从垂直电竞领域向更广泛的城域场景及数字消费多场景延伸；卡位消费级显卡边缘计算，顺网算力云（SCC）和AI云电脑内置OpenClaw等多类AI基础应用，用户可通过顺网云电脑，无需复杂部署，即可拥有“云端AI一体机”体验。 蓝色光标300058：全方位深化“AllinAI”战略，自2024年起与火山引擎建立深度合作，围绕AI大模型技术在营销场景的落地展开多维度探索，将火山引擎AI和云计算技术与蓝色光标BlueAI应用引擎深度融合，用AI重塑营销内容生产模式和服务模式，高效应对营销行业对内容的新需求。 姚记科技002605：公司AI+数字营销，主要以芦鸣科技为主体，推出“品效星”组合拳，成为巨量营销科学首批“本地生活/内容文娱”金牌认证服务商，基于抖音生态体系，拥有巨量引擎广告代理商、营销科学认证服务商、巨量千川服务商、巨量本地推等资质，助力客户在巨量引擎生态中业务增长潜力；也有短剧、游戏、卡牌业务。 诚信、专业、稳健、高效 产业政策变化风险推荐公司业绩不及预期的风险行业竞争风险，编播政策变化风险微短剧影视作品进展不及预期以及未获备案风险平台用户数据保护不及预期的风险新业务发展不及预期新技术应用不及预期的风险宏观经济波动的风险 2. 2026下半年如何看？3.投资建议1. 2026上半年总结 目录 CONTENTS 0 12026上半年总结 1.1 2026H1总结 内容端 传媒板块可选内容主要为电影、游戏、剧集、国漫、音乐等，2026H1总体看游戏黑马效应缺席，但电影局部具高光，2026春节档虽票房同比下滑，但五一档电影《给阿嬷的情书》口碑拉动长尾流量取得社会与经济双收益，长短剧集持续供给，长剧如《逐玉》获中外观众热议。 媒介端 传媒板块媒介主要为线上视频、AI应用、线下院线、展览、AI眼镜与具身智能应用。2026上半年视频总体稳健，但AI原生APP竞争白热化，从工具走向入口竞争与全链路渗透，豆包与千问各具特色，AI原生APP从单一对话式工具进化为生活与工作助手，非原生APP通过深度嵌入AI Agent能力进行结构性升级，推动线上AI应用用户增长，生态竞争成核心。 AI端 2026Q1AI驱动传媒板块热度，从1月GEO（数字营销）到2月Seedance再到3月OpenClaw热度不断，但4~5月相对低迷，企业如字节Seedance及谷歌Geimini系列AI产品持续迭代，呈现“加法效应”，AI黑马产品缺席，2026Q1智谱、Minimax登陆港股带动大模型应用企业阶段性热度。 诚信、专业、稳健、高效 1.2内容与媒介之电影院线2026H1春节档票房同比下滑五一档现黑马 ➢电影院线板块总归母利润跟随档期波动，纵观2023~2026年季度业绩，电影院线板块总归母利润在春节档加持下带来一季度业绩减亏，但2026年春节档总票房57.5亿元（同比下滑39.5%），回看2025年随后几个档期如清明端午中秋、暑假、国庆档总体票房差强人意，大制作折戟、头部导演与流量明星新作失利，内容端黑马效应不足；展望2026年同比看，压力相对较小；其中2026年五一档电影《给阿嬷的情书》同比口碑传播逆势为黑马，也为2026Q2电影院线业绩带来较好补充。 ➢展望2026年下半年，迎2026年暑假档与国庆档以及贺岁档，在2025年Q2Q3Q4相对低基数效应下，2026年Q2Q3Q4同比看票房获新增的压力相对较小，从《四渡》到《澎湖海战》再到《年会不能停2》《争洛阳》及《欢迎来龙餐馆》《转念》等，新片单的供给有望为2026年下半年电影院线市场带来新期待，可关注电影院线公司如儒意电影、博纳影业、横店影视、上海电影及内容供给的中国儒意、中国电影、奥飞娱乐、猫眼等。 1.2内容与媒介之电影院线看2026H2暑假与国庆档 ➢2025年暑假档票房（不含服务费）107亿元（同比增加1.4%），但尚未超2023年同期的188亿元峰值，展望2026年暑假档，2025年同期低基数效应，同时，2026暑假定档影片大片云集有望拉动票房，2026年暑假档票房压力相对较小。 ➢2025年国庆档票房（不含服务费）16亿元（同比下滑14%），整体表现差强人意，展望2026年国庆档票房压力相对较小，伴随后续国庆档的新影片定档，也有望重燃观影需求。 1.3内容之游戏2026上半年中规中矩看AI游戏及电竞赛事经济外溢 ➢季度看A股游戏板板总归母净利润总体较好，2025Q1Q2Q3Q4以及2026Q1的A股游戏板块总归母净利润同比增速分别为+65%、+36%、+34%、-83%、+436%，2026Q1游戏板块中世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络贡献归母净利润分别为20.27、10.80、8.73、7.81亿元； ➢行业端看，据伽马数据显示2026Q1中国游戏市场实际销售收入971.72亿元（同比+13.38%），春节假期流量与跨端产品共促增长，产品如《明日方舟：终末地》《逆战：未来》《洛克王国：世界》；从基数效应看，2025Q2Q3Q4中国游戏市场实际销售收入同比增速为+10.3%、-4.1%、+9.2%，展望2026Q2Q3Q4，主业看游戏新品供给，拉动PE需看AI游戏新进展，同时，2026暑假新增电竞赛事，有望受益赛事经济拉动。 1.5内容之游戏板块如何看？短期看新品中期看AI游戏 ◼游戏行业现状及后续投资如何看？ ➢目前中国游戏行业强调爆款逻辑，符合用户需求变化的高品质产品稀缺，高品质产品的稀缺，粗放式买量增长路径难以持续，国内游戏厂商需将更多精力放在打磨产品、提升自身工业化研发实力上。中国游戏参与者在经历同质化严重的、以数值付费为主的流量游戏后，逐渐倾向选择以内容服务为主，在内容型游戏成为行业趋势的背景下，米哈游、叠纸、莉莉丝等产品优异表现以及游戏科学产品凸显内容型游戏中对于剧情、世界观、角色设计的重要性，玩家对内容型游戏有迫切的需求和热情宽容的态度。 ➢AI时代，如何对游戏中的内容细致打磨，及在游戏中持续产出高质量内容，将是未来游戏厂商思考的关键点，挖掘单款产品上限的思路将在行业的竞争中凸显优势，从行业头部排名看，产品端的马太效应进一步加剧，游戏厂商的研发能力提升将对企业的后续发展起到关键作用。后续可关注米哈游、莉莉丝、叠纸、库洛、游戏科学、腾讯、b站、恺英网络、完美世界、吉比特、电魂网络等新品表现以及AI产品进展。 ➢对于二级投资市场看，需要看“预期”，游戏企业通过新品供给、费用调节带来阶段性利润增长，同时叠加AI应用的预期，例如恺英网络孵化的AI游戏极逸人工智能公司推出的Soon，伴随AI游戏新进展，有望助力游戏板块估值的提升。 1.6媒介之视频：长音频获关注（视频博客）千亿市场可挖掘 ◼B站、小红书布局音频博客小宇宙app加码内容（声入人心） ➢长音频是以超时长、强叙事的非音乐类内容为核心，依托标准化播放设备与数字编解码技术，实现深度陪伴与知识传递的音频形态。消费者将音