家电轻工2026年策略报告：重点关注内需供给优化，外需新品类新市场

家电轻工2026年策略报告——重点关注内需供给优化，外需新品类新市场 增持（维持） 我们认为2026年年家电轻工行业应重点把握四条投资主线：内需端1）需求侧有以旧换新政策托底的白电行业有望依托股息率具有较好的配置价值，供给侧充电宝行业有望迎来新规带动格局改善、国产五金市占率提升正当时；2）服务消费正当其时，人、货、场重构对应消费降级中的利基消费品——潮玩、折叠自行车、3D打印。外需端1）传统品类走出关税干扰恢复趋势明确，关注具有海外生产能力+强渠道产品力标的；2）新的品类和新的市场开拓带来的机遇。 白电板块防御属性较强，股息率具备性价比。美的集团B端业务打造第二增长曲线，其中数据中心液冷业务开拓潜力较大。目前其市盈率相对较低，我们认为估值尚未充分反映B端业务价值。海尔智家当前以“数据驱动-智能决策-闭环优化”为核心打造全新运营体系，在产品、成本和供应链端都实现竞争力的有效提升。海信系C端协同效率仍有较大提升空间，B端需要高效资源整合，或有望以资本运作为抓手，探索“中间路径”。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 充电宝行业有望迎来新规带动格局改善。《移动电源安全技术规范》计划于2026年一季度正式发布。我们认为认证过程趋严提升行业门槛，大量白牌有望出清，目前行业集中度&高端化仍有很大空间。绿联科技&安克创新有望受益。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 分析师鲍秋宇执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 口红效应+社交货币属性，谷子经济精准满足情绪消费需求。从宏观角度和供需角度来看，我国的IP类精神消费处于成长快车道上，国产IP供给不断增加，受众群体仍在扩充中，人均消费与发达国家相比也还有较大增长潜力。重点推荐IP运营能力较强的泡泡玛特和渠道下沉仍有较大空间的布鲁可。折叠自行车兼具现代城市出行的便利性、空间效率和机动性，大行科工在中国内地折叠自行车行业占据领先地位。消费级3D打印机正由面向专业人士的小众工具，逐步演变为大众可广泛使用的设备，创想三维有望登录港股。 研究助理盘姝玥执业证书编号：S0680124030008邮箱：panshuyue@gszq.com 相关研究 1、《家用电器：望圆科技：泳池清洁机器人龙头，有望进入快速增长通道》2025-10-292、《家用电器：乐摩吧：共享按摩服务提供商，市场份额领先》2025-08-313、《家用电器：奥克斯电气：空调行业领军者，核心竞争力驱动持续增长》2025-08-07 出口链或在关税扰动的低基数下逐渐恢复。中国家电轻工制造业仍保持全球领先水平，重点关注产品&渠道开拓能力强，拥有海外工厂能有效规避对美关税风险的标的，欧圣电气、德昌股份、匠心家居。新的品类方面，泳池清洁机器人渗透率仍具提升空间，且海外龙头占据较高份额，中国企业份额提升有较大空间，望圆科技有望登录港股。新的市场方面，重点关注专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司乐舒适。 风险提示：渗透率提升不及预期、市场竞争加剧风险、大宗材料价格波动风险、关税政策变动相关风险、数据陈旧风险。 内容目录 1.行情复盘.............................................................................................................................................62.内需：需求侧政策兜底，供给侧寻找格局出清........................................................................................112.1以旧换新政策及效果综述：政策刺激效果显著..............................................................................112.2白电：龙头经营韧性足+股息防御，海信系协同提效仍有空间.........................................................112.2.1美的B端业务打造第二增长曲线，迈向智造未来..................................................................122.2.2海尔全链路变革，降本增效稳步推进..................................................................................162.2.3海信引入资本系董事，惠而浦现金收购解决同业竞争............................................................182.3供给侧：充电宝新规有望带动格局出清，国产五金替代正当时........................................................203.内需：新消费方兴未艾，关注利基消费品出圈........................................................................................263.1新消费为什么是消费里面值得重视和关注的子赛道？.....................................................................263.2谷子经济：商业模式优秀，宏观环境+供需契合推动增长...............................................................293.3折叠自行车：行业从小众走向破圈，龙头优势显著.......................................................................323.3.1行业端：便捷需求催化赛道崛起，技术迭代打开成长空间....................................................323.3.2大行科工：折叠自行车领导者，产品矩阵多元.....................................................................343.4 3D打印：消费级市场方兴未艾，龙头潜力可观.............................................................................373.4.1行业：3D打印细分赛道崛起，创意赋能全民创作................................................................373.4.2创想三维：中国领先3D打印玩家，多元化竞争力强（待上市）............................................394出海：传统品类走出关税扰动，新品类新市场冉冉升起...........................................................................424.1 2025年出口表现及美国关税政策变动复盘....................................................................................424.2传统出口：恢复趋势明确，关注具有海外生产能力+强渠道产品力标的............................................444.2.1、欧圣电气：订单良好，马来西亚工厂逐渐爬坡，利润率修复趋势明确...................................444.2.2、德昌股份：持续开拓新客户，海外产能逐步量产下利润率有望逐步修复...............................454.2.3、匠心家居：自有品牌增势良好，越南工厂大幅增强对美出口能力.........................................464.3、新品类：泳池机器人行业高景气，国牌出海正当时......................................................................474.3.1、泳池清洁行业规模：2024年约25亿美元/450万台，成长空间较大.....................................474.3.2、行业格局：高度集中，公司自制泳池清洁机器人出货量排名全球第三...................................514.3.3、腾亚精工：庭院机器人迎来快速增长................................................................................524.3.4、望圆科技（待上市）：泳池清洁机器人龙头，技术+制造为基，优质产品全渠道拓展..............534.4、新兴市场：乐舒适立足非洲卫品拓市场+拓品类..........................................................................554.4.1、非洲卫生用品行业低渗透、高成长，24年市场规模达38亿美元.........................................554.4.2、非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场格局高度集中，中国企业乐舒适跻身行业前列.........................574.4.3、乐舒适：非洲卫生用品龙头，本地化供应链+产品品牌矩阵打造+广泛销售渠道铺设构建核心竞争力...........................................................................................................................................58风险提示..............................................................................................................................................61 图表目录 图表1：2025/01/01-2025/12/25各板块涨跌幅（%）：轻工/沪深300/家电分别累计上涨24.68%/17.98%/12%............................................................................................................................................................6图表2：2025/01/01-2025/12/25轻工/家电/沪深300指数较年初累计涨跌幅（%）....................................6图表3：轻工细分板块2025年以来至2025年12月25日累计涨跌幅（%）...............................................7图表4：轻工板块重点公司涨幅