新能源汽车月度数据报告：内需销量新高外需边际修复，十月重点关注欧盟贸易政策

内需销量新高外需边际修复，十月重点关注欧盟贸易政策 ——新能源汽车月度数据报告 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 报告导读： 中国新能源车9月销量129万辆，累计同比/环比变化+33%/+17%，创出历史新高。中国销量超出预期主要得益于内需政策与车企发力的共振影响。其中，以旧换新政策边际发力，有望对内需增速形成支撑，我们对2024年中国新能源车销量增速预期小幅增加至31%（其中内需增速为33%，出口增速为13%）。就库存而言，2024年9月中国新能源汽车厂库库存边际小幅增加，库销比环比降低0.02至0.29个月，汽车经销商库存处于历史中性偏低位置。 内需支撑总体销量，出口销量稍有拖累。随着车企的降价促销以及中低价位车型的上市，中低价位车型的渗透率爬升斜率更加陡峭，赋能渗透率持续增长动力。同时，自8月提升以旧换新补贴力度后，政策对需求的刺激效果显著增加。分别截至9月25日、10月7日，全国汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请分别为113、127万份，且当前每日申请量较政策初期明显提高，每日平均数量超过1万份。若以此线性推算，预计2024年以旧换新申请量有望突破200万辆。此外，根据中国政府网，新能源车补贴申请量占比超60%，较当前新能源车市场销量的渗透率更高，以旧换新政策对新能源倾向性利好。不过，就出口销量而言，2024年新能源车出海维持正向趋势，但是外需受到高利率环境反噬消费、补贴退坡周期的压制作用、供应链矛盾等问题，出海动力明显减缓，建议十月底需关注欧盟政策变化。 欧洲六国和美国新能源车9月销量为20.8和12.3万辆，累计同比/环比分别变化-5%/+87%和+7%/-15%。从外需来看，重点国家补贴退坡，叠加经济周期影响，欧洲销量增速承压，但是9月边际季节性旺季修复可观。美国车贷违约率偏高，新能源车增速亦显著低于去年同期，且短期飓风影响对边际形成压制。 从上游来看，电池装机、电池销量和电池产量的各环节增速层层递减。新能源汽车30%同比增速向动力电池装机的传导较为顺畅，亦有30%以上的增速。不过，受到动力电池出口增速叠加库存周期影响，动力电池销量增速较装机端掉档，累计同比增长24%。根据动力电池创新联盟产量数据，并剔除SMM储能电芯产量估算，9月动力电池产量79GWH，累计同比/环比变化+13%/+10%，产量增速明显低于需求增速。在前几年电池“库存生产”现象下，电池产量比销量基数偏高，导致2024年电池产量增速相对偏低。按照SMM数据，9月动力电池产量82GWH，累计同比/环比变化+16%/+8%。 （正文） 1.新能源汽车供需：内需超出预期，欧美边际分化 1.1中国新能源汽车销量 中国新能源车9月销量129万辆，累计同比/环比变化+33%/+17%，创出历史新高。中国销量超出预期主要得益于内需政策与车企发力的共振影响。其中，以旧换新政策边际发力，有望对内需增速形成支撑，我们对2024年中国新能源车销量增速预期小幅增加至31%（其中内需增速为33%，出口增速为13%）。 以旧换新政策效果提升，新能源车受倾向性利好。自8月提升以旧换新补贴力度后，政策对需求的刺激效果显著增加。分别截至9月25日、10月7日，全国汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请分别为113、127万份，且当前每日申请量较政策初期明显提高，每日平均数量超过1万份。若以此线性推算，预计2024年以旧换新申请量有望突破200万辆。此外，根据中国政府网，新能源车补贴申请量占比超60%，较当前新能源车市场销量的渗透率更高，以旧换新政策对新能源倾向性利好。 中低价位新能源车市场开拓，赋能渗透率持续增长动力。随着车企的降价促销以及中低价位车型的上市，中低价位车型的渗透率爬升斜率更加陡峭（详见图13、图14）。其主要原因包括：1）前期在中低价位市场的开发欠佳，其渗透率基数相对偏低；2）车企的降价促销以及中低价位车型的上市，市场处于下沉趋势之中；3）购置税优惠对每辆新能源乘用车免税额不超过3万元，即30万元左右和以内的车型基本可以享受免征购置税；4）以旧换新国家与地方补贴数万元，低价值车辆的购车成本下降弹性更大。 出口对中国销量增速小幅拖累，十月底需关注欧盟政策变化。根据中汽协口径，中国新能车出口9月累计出口92.8万辆，累计同比/环比变化+13%/+0%，累计出口渗透率降低至21%（去年同期24%）。整体而言，2024年新能源车出海维持正向趋势，但是外需受到高利率环境反噬消费、补贴退坡周期的压制作用、供应链矛盾等问题，出海的动力明显减缓。就贸易壁垒来看，中国向美国和加拿大出口的占比合计约2%左右，其贸易壁垒对中国的影响相对偏小，向欧洲出口的占比约为30%以上，建议后续重点关注欧盟关税政策的情况。根据彭博社消息，欧盟边际对税率或有小幅下调。不过，欧盟最终提案或将于10月确定，其结果将取决于欧盟成员国的投票，以及中方与欧盟磋商的情况。 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 1.2海外新能源汽车销量 欧洲六国新能源车9月销量累计同比/环比变化-5%/+87%。欧洲新能源车销量增速主要受到消费力疲软与补贴政策退坡的共振压制，但是9月旺季的修复较为可观。从重点国家来看： 1）英国9月销量8.1万辆，累计同比变化+17%（去年同期+34%），远高于欧洲其他国家。英国补贴早在2022年时已取消，不过政府亦通过其他路径刺激新能源车发展。英国政府于2024年1月出台零排放车辆政策（ZEV），即从2024年开始要求一定比例的新车辆必须是零排放车型，2024年的要求是22%，逐年递增，并直到2035年达到100%，若未满足要求，则面临15000英镑/辆的罚款。就季节性来看，3、6、9、12月往往新能源车销量季节性环比走强，英国在3月和9月的环比最为出色，主要在于车牌发行周期的影响。 2）法国9月销量为3.8万辆，累计同比变化-2%（去年同期+41%）。法国补贴退坡对需求边际形成压制。法国政府从2024年1月1日起实施了新的规则来确定电动汽车是否符合“环保奖励”的资格，新规则要求车辆在制造过程中的碳排放必须达到一定的标准才能获得补贴。根据法国公布电动汽车补贴标准的车型名单，在中国生产多个车型因不符合新的环保标准而失去了补贴资格，例如特斯拉Model 3、MG 4、DaciaSpring等。同时，2024年2月起，法国政府将高收入购车者购买电动车和混合动力车可获得的补贴削减了20%，对50%收入最高的购车者的补贴从5,000欧元降至4,000欧元。法国电动汽车可享受50%或100%的注册税减免，且纯电动汽车可以免征环境税。 3）德国9月销量4.9万辆，累计同比变化-20%（去年同期+5%）。德国补贴退坡幅度相对更大，叠加欧洲汽车需求处于承压周期，其消费增速受到的压力更甚。德国政策原计划补贴政策续到2024年底，但是政府削减预算导致补贴政策提前结束，2023年1月起，德国已经取消了对插电式混合动力车型的补贴，2023年9月起，德国取消了对非个人购买的纯电动汽车的补贴，而后在12月17日，德国对新能源汽车的补贴正式终止。 4）从其他欧洲国家来看，瑞典、挪威和意大利9月销量为1.7、1.3和1.1万辆，累计同比变化-11%、-3%和-11%，对欧洲整体增速有所拖累，环比均季节性修复。 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 美国新能源车9月销量12.3万辆，累计同比/环比变化+7%/-15%。美国9月新能源车销量边际承压，环比下行主要是飓风对市场成交形成了影响。累计同比增速断崖式下滑至+7%（去年同期为+59%），主要在于美国高利率环境导致车贷款违约率爬升至历史高位，对汽车需求总量形成反噬。美国已开启降息周期，但是短期经济仍具韧性，利率仍相对偏高，重点关注未来降息路径以及车贷违约率的变化。同时，其贸易保护政策对市场造成了一定压力，在进口受限的情况下，叠加本土企业产能不足，供应链矛盾或导致美国电动化进程边际明显放缓，新能源车份额基本持稳于10%左右，较去年同期的增长有限。尽管美国补贴额度偏高，但是美国旨在孵化本土供应链的“受关注外国实体”（FEOC）政策将补贴适用的车型款数有所削减。基于以上因素，美国新能源车增速或受到较高的压力。相较于欧洲，并没有受到补贴退坡带来的巨大压力。不过，中长期美国大选对补贴的影响或较大，建议后续关注。 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.3全球新能源汽车销量渗透率 全球电动化进程的边际支撑暂时来自于中国。2024年9月中国新能源车渗透率边际延续线性增长，环 比增加1%至46%（去年同期32%），其主要驱动来自于新能源车在消费经济性的优势、中低价位市场对燃油车形成的替代以及以旧换新政策对新能源车更加倾向的利好。从海外来看，受到补贴退坡压力或补贴适用范围收窄、高利率环境对汽车消费的反噬，以及电池供应链欠缺的影响，欧洲六国和美国渗透率边际的增长有所停滞，分别处于23%和10%左右震荡运行。 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.4中国新能源汽车分品牌、分价位销量 中低价位新能源车市场开拓，赋能渗透率持续增长动力。随着车企的降价促销以及中低价位车型的上市，中低价位车型的渗透率爬升斜率更加陡峭（详见图13、图14）。其主要原因包括：1）前期在中低价位市场的开发欠佳，其渗透率基数相对偏低；2）车企的降价促销以及中低价位车型的上市，市场处于下沉趋势之中；3）购置税优惠对每辆新能源乘用车免税额不超过3万元，即30万元左右和以内的车型基本可以享受免征购置税；4）以旧换新国家与地方补贴数万元，低价值车辆的购车成本下降弹性更大。 分品牌来看，比亚迪、吉利和长安等品牌新能源车销量增速较高，特斯拉增速低位轻微修复。其中，比亚迪在中国市场中的市占率占居主导，其通过在中低价格车型市场中的进一步降价促销支撑了市场渗透率。不过，边际仍有受到新势力一定的冲击。问界、理想和零跑等品牌在新势力车企中表现更为突出。 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 1.5中国新能源汽车出口量 新能车出口销量11.1万辆，累计同比/环比变化+13%/+0%，累计出口渗透率降低至21%（去年同期24%）。整体而言，2024年新能源车出海维持正向趋势，但动力明显减缓。8月20日，欧盟委员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案。根据彭博社消息，欧盟计划对税率进行小幅下调，其中，对比亚迪、吉利汽车、上汽集团、中国特斯拉、其他配合调查的公司和其他未配合调查的公司的 税率分别由17%、19.3%、36.3%、9%、20.7%、36.3%变为至17%、18.8%、35.3%、7.8%、20.7%、35.3%