新能源汽车月度数据报告：内需政策重振预期，欧美边际走向分化

内需政策重振预期，欧美边际走向分化 ——新能源汽车月度数据报告 张再宇（联系人）投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 报告导读： 中国新能源车1月销量94.4万辆，累计同比/环比变化+29%/-41%。首先，1月淡季需求下行，环比降幅基本与往年相当，2025年1月以旧换新政策延续，并没有出现因为2024年补贴周期结束而出现的需求断档。根据1月13日商务部等8部门办公厅关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知，2025年以旧换新政策相比于2024年重点关注：1）补贴金额维持2024年加码后的水平。2）报废更新面向的旧车型范围扩大。3）政策作用周期有望更长。其次，30万元以上的高端市场渗透率增长放缓，但2024年10-20万元和20-30万元的车型渗透率向上追赶，车企端在中低价位的开拓提供结构性增量。2025年1月20-30万元市场仍在发力，边际上已基本达到高端市场的水平，未来10-20万元的渗透率仍有发力空间。 从中国车企库存来看，1月淡季中国新能源车厂库压力边际增加。按照前12个月均值销量测算，库销比环比增加0.06至0.34个月，但是整体处于历史同期偏低位置。整车经销商库存处于历史中性偏低位置，但是1月淡季环比增加0.3个月至1.4个月。 欧洲六国新能源车1月销量15.0万辆，累计同比/环比变化+24%/-24%。进入新的碳排放考核周期，欧洲1月淡季的环比降幅低于往年，而同比增速超出市场预期。从重点国家来看：1）德国1月销量5.2万辆，累计同比变化42%。德国的国家排放交易系统（ETS）在2025年1月将CO2价格从2024年的45欧元/吨提高至55欧元/吨，预计会增加燃油和柴油的成本。2）英国1月销量4.2万辆，累计同比变化+28%。英国政府于2024年1月出台零排放车辆政策（ZEV）支撑电车渗透率增长，并且从2025年4月1日起，英国政府将不再为电动车免除车辆税（VED），或促使一定的消费前置。3）法国1月销量为2.5万辆，累计同比变化-19%。法国政府在2025年将电动车补贴预算从2024年的15亿欧元削减至10亿欧元。同时，从2025年1月1日起，电动范围超过50公里的插电式混合动力车（PHEV）不再免除“质量税”（malus mass）。 美国新能源车1月销量11.5万辆，累计同比/环比变化+8%/-29%。美国新能源车同比增速较往年同期放缓，而环比降幅较大。特朗普政府于1月20日正式上任，撤销了前总统拜登在2021年签署的2030年渗透率达到一半的行政令，并暂停了美国政府对于电动汽车行业的资金支持，预计美国渗透率增长或将进一步放缓，建议后续动态跟踪美国法案的修改方向。同时，美国目前深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，且暂未看到清晰的拐点，汽车需求季度同比增速仍在负区间。因此，无论从结构性的渗透率增长，还是美国汽车消费周期来看，难寻需求的亮点。 （正文） 1.新能源汽车供需：内需政策支撑，欧美走向分歧 1.1中国新能源汽车销量 中国新能源车1月销量94.4万辆，累计同比/环比变化+29%/-41%。首先，1月淡季需求下行，环比降幅基本与往年相当，2025年1月以旧换新政策延续，并没有出现因为2024年补贴周期结束而出现的需求断档。根据1月13日商务部等8部门办公厅关于做好2025年汽车以旧换新工作的通知，2025年以旧换新政策相比于2024年重点关注：1）补贴金额维持2024年加码后的水平。对报废符合条件的燃油乘用车并购买新能源车/2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴2.0/1.5万元。2）报废更新面向的旧车型范围扩大。燃油车由国三及以下标准拓宽至2012年6月30日（含当日，下同）前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，新能源车依旧是2018年12月31日前注册登记的乘用车。预计适用旧车型的范围有望接近翻倍。3）政策作用周期有望更长。2024年政策出台时间为4月底，政策提振消费周期为8个月以上，2025年1月政策延续或对新能源车需求形成更强的支撑。其次，30万元以上的高端市场渗透率增长放缓，但2024年10-20万元和20-30万元的车型渗透率向上追赶，车企端在中低价位的开拓提供结构性增量。2025年1月20-30万元市场仍在发力，边际上已基本达到高端市场的水平，未来10-20万元的渗透率仍有发力空间。 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 1.2海外新能源汽车销量 欧洲六国新能源车1月销量15.0万辆，累计同比/环比变化+24%/-24%。进入新的碳排放考核周期，欧洲1月淡季的环比降幅低于往年，而同比增速超出市场预期。从重点国家来看： 1）德国1月销量5.2万辆，累计同比变化42%。主要系2023年底补贴提前取消的影响，整体基数偏低，同比增速较为乐观。德国的国家排放交易系统（ETS）在2025年1月将CO2价格从2024年的45欧元/吨提高至55欧元/吨。这一价格适用于2025年全年，预计会增加燃油和柴油的成本，从而使电动车和插电式混合动力车在经济上更具吸引力。 2）英国1月销量4.2万辆，累计同比变化+28%。英国补贴早在2022年时已取消，不过政府亦通过其他路径刺激新能源车发展。英国政府于2024年1月出台零排放车辆政策（ZEV），即从2024年开始要求一定比例的新车辆必须是零排放车型，2025年的要求是22%，逐年递增，并直到2035年达到100%。同时，从2025年4月1日起，英国政府将不再为电动车免除车辆税（VED），或促使一定的消费前置。 3）法国1月销量为2.5万辆，累计同比变化-19%。法国仍在补贴退坡周期之中，或对需求形成压制。法国政府在2025年将电动车补贴预算从2024年的15亿欧元削减至10亿欧元，最高补贴从7000欧元降至4000欧元。同时，从2025年1月1日起，电动范围超过50公里的插电式混合动力车（PHEV）不再免除“质量税”（malus mass）。 4）从其他欧洲国家来看，瑞典、挪威和意大利1月销量为1.0、0.9和1.2万辆，累计同比变化+12%、+88%和+64%。 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 美国新能源车1月销量11.5万辆，累计同比/环比变化+8%/-29%。美国新能源车同比增速较往年同期放缓，环比降幅较大（除了2024年1月，美国补贴新规对供应链来源的限制导致环比降幅达到-34%）。特朗普政府于1月20日正式上任，撤销了前总统拜登在2021年签署的2030年渗透率达到一半的行政令，并暂停了美国政府对于电动汽车行业的资金支持，预计美国渗透率增长或将进一步放缓，建议后续动态跟踪美国法案的修改方向。同时，美国目前深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，且暂未看到清晰的拐点，汽车需求季度同比增速仍在负区间。因此，无论从结构性的渗透率增长，还是美国汽车消费周期来看，难寻需求的亮点。 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.3全球新能源汽车销量渗透率 中国渗透率季节性回落，海外渗透率边际承压。2025年1月中国新能源车渗透率边际季节性回落，同/环比变化+9%/-7%至39%，渗透率仍呈现显著增长，季节性环比降幅相较于往年偏中性。从海外来看，受到补贴退坡压力、高利率环境对汽车消费的反噬，以及电池供应链欠缺的影响，欧洲六国和美国渗透率边际的增长缓慢，分别处于25%和10%左右震荡运行。 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.4中国新能源汽车分品牌、分价位销量 中低价位新能源车市场开拓，赋能渗透率持续增长动力。30万元以上的高端市场渗透率增长放缓，但2024年10-20万元和20-30万元的车型渗透率向上追赶，车企端在中低价位的开拓提供结构性增量。2025 年1月20-30万元市场仍在发力，边际上已基本达到高端市场的水平，未来10-20万元的渗透率仍有发力空间。 分品牌来看，2025年1月增长较为出色的包括比亚迪和吉利等品牌，而特斯拉增速低位承压。比亚迪仍占居主导，其在中低价格车型市场的开拓，以及降价促销的动作支撑了市场份额。在新势力品牌中，鸿蒙智行、理想和小鹏等品牌在新势力车企中表现突出，小米的新上市亦取得了卓越的成绩。 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 1.5中国新能源汽车出口量 1月新能源车出口销量15.0万辆，累计同比/环比变化+49.6%/+12.6%，表现尚可。欧洲自2024年11月开始对中国新能源车制造商至多加征35.3%关税，关税或有五年有限期，除非欧盟提前终止。但是，《终端需求逻辑切换，政策周期翘首以盼》报告中我们提及，虽然出海的利润驱动被大幅削弱，但是从中国品牌在欧洲已有的市占率和产品竞争力来看，仍然能够给予出海一定的支撑。同时，欧洲因2025年欧盟碳 排放政策的生效，新能源车内需有所扩大，新电池法原定于2025年2月要求进口电动汽车电池产品提供碳足迹声明资料的强制准入要求虽然推迟，但仍驱动了车企的提前出口。中国向美国和加拿大出口的占比合计约2%左右，其贸易壁垒对中国的影响相对偏小。从出口渗透率来看，2025年1月增长至32%，但是较内需的渗透率仍有差距，中国电车在海外的接受度仍有增长空间。 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.6中国新能源汽车产量 1月中国新能源汽车产量101.5万辆，累计同比/环比变化+29%/-34%。新能源车以销定产，产量增速大体跟随需求变化，但是1月产销比上行至1.08，反映出新能源车厂库压力边际增加。同时，1月PHEV占比同比降低1%至37%，PHEV占比的提高在1月有所放缓。 1.7中国新能源汽车平衡 1月淡季中国新能源车厂库压力边际增加。按照前12个月均值销量测算，库销比环比增加0.06至0.34个月，但是整体处于历史同期偏低位置。整车经销商库存处于历史中性偏低位置，但是1月淡季环比增加0.3个月至1.4个月。 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 2.动力电池供需：终端需求向上传导，但是增速层层递减 2.1动力电池需求量 2025年1月动力电池销量62.9GWh，累计同比/环比变化+25%/-35%；动力电池装机量38.7GWh,累计同比/环比变化+20%/-49%。分结构来看，销量端三元电池占比下降至28%，装机端三元电池占比下降至22%。 平均单车带电量稍有增加，纯电动车型带电量提高与PHEV占比降低的正向影响叠加。乘用车BEV为最主要的新能源车市场，其单车带电量较去年同期提高1至53KWh。同时，由于单车带电量较小的PHEV车型销量稍有降低，1月PHEV占比同比降低1%至37%，两者对单车带