月度中国宏观洞察：内需复苏分化，短期政策或仍重落实

核心观点与关键数据

• 中美关系：中美贸易对话继续，短期内市场对关税战担忧缓解。特朗普承诺将对中国进口商品的平均关税维持在55%，但维持现状的承诺能维持多久尚不得知，关税冲突的不确定性仍存在。
• 数据回顾：5月数据显示内需分化，供给端受关税拖累走弱。消费需求强、投资需求弱，但5月强消费受益于黄金周、端午节提前、“618”电商促销活动提前开始等政策共振效应，或不具备可持续性。6月消费数据很可能出现显著放缓。房地产下行周期和低迷通胀依然没有改善，反而有边际恶化的趋势。出口数据虽然依然稳健，但是外需不确定性仍强。
• 政策展望：经济现状短期内尚不足以触发显著的经济刺激政策。预计7月下旬的季度政治局经济会议上，政府或不会发布显著的增量政策措施，但或对房地产行业止跌回稳做出新的部署。最快在9月加码政策刺激，可能推出0.5-1.0万亿元的财政资金支持，并关注全国性的生育补贴政策的推出。货币政策短期或不会再降准降息，但9月后或再降准降息。
• 汇率展望：预计接下来人民币兑美元汇率或在7.1-7.3的区间内波动，并在四季度更为靠近波动区间的弱端。下半年人民币或缺乏继续升值的动能，一方面央行不希望人民币继续升值，损害出口；另一方面，潜在的经济增速的逐渐放缓和出口增速的下滑也将影响人民币预期。

研究结论

• 二季度经济增速或继续维持在5.0%附近的较高水平上，但下半年经济增速或下滑至4.0%上下，全年经济增速预测维持在4.5%不变。
• 房地产政策上可重点关注供给端政府加大对房地产去库存的支持以及政治局会议的部署。
• 投资风险包括中美关系恶化、地缘政治风险、房地产行业企稳时点延后、政策推出和成效不及预期、通胀恢复慢于预期等。