月度中国宏观洞察：财政刺激或蓄势待发，加码经济复苏

8-9月经济数据大多弱于预期，经济动能仍然较弱。需求端，核心CPI同比通胀率创2021年3月以来新低，整体消费疲软，基建投资连续5个月下滑。外需依然强劲，但难以持久。房地产方面，房价跌幅扩大，销售跌幅收窄，但新政效果逐渐减退。内需疲软对供给端拖累作用增强，工业增加值同比增速下跌。9月先行指标和高频数据显示内需并未明显改善，服务业PMI回落，汽车销售温和上升，但服务消费和投资仍较低迷。

政策刺激将继续，重点关注财政和房地产政策。预计10月下旬将增发2-3万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务风险，并推出税收或社保优惠政策支持消费。大规模设备更新和消费品以旧换新政策将扩容。房地产调控政策将继续发力，重点收购房企存量房和土地，扩大“白名单”范围。货币政策方面，预计央行将再降息20个基点。

人民币兑美元汇率短期内还有升值空间，受美联储降息和国内政策刺激推动。年底汇率或有小幅回调，与美国总统选举结果有关。投资风险包括政策刺激和政策成效不及预期、地方政府去杠杆影响基建投资、消费复苏乏力、房地产行业迟迟不能企稳，以及美国大选、中东局势恶化等地缘政治风险。