10月贸易数据点评：内需或将承压、外需边际改善
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】10月贸易数据点评 内需或将承压、外需边际改善 事 项 以美元计价，10月中国出口同比-7.3%，前值-10%；进口同比-1.4%，前值-1.9%；贸易顺差490.6亿美元，前值419.9亿美元。 主要观点 10月进出口同比较9月均小幅改善，其中进口同比小幅改善，考虑季节因素后内需保持平稳；出口受加工贸易萎缩的持续拖累，一般贸易回升也不及预期。展望后市，近期海外经济呈现景气回升迹象，但对出口提振作用有限；内需关键在于三、四线楼市能否保持10月的热度，目前看来存疑，进口也将承压。具体地，我们的观点如下： 进口同比小幅改善，考虑季节因素后内需保持平稳。10月进口同比-1.4%，跌幅较前值小幅收窄。进口同比数据受基数扰动较大，我们倾向于结合绝对额和季节性规律来判断进口形势的变化。9-12月历来是进口旺季，10月则是旺季间隔中的淡季，这次进口额回落至1300亿美元以下、主要大宗进口量悉数下滑符合季节性规律，内需总体上较为平稳。 加工贸易持续拖累出口、一般贸易回升不及预期。 10月出口同比跌幅较9月收窄，分贸易方式来看，下半年至今加工贸易同比跌幅维持在-9%左右，9月也不例外；非加工贸易受基数扰动，8、9月波动较大，10月跌幅较前值明显改善，但考虑到主要发达经济体景气度回升，改善幅度不及预期。 从主要出口对象国来看，除韩国外，对主要发达和新兴经济体的出口增速均较9月回升，其中对东盟出口回升幅度最大，对韩出口在9月逆势改善后回落。 预计年内出口依旧疲弱，进口或将承压。出口方面，近期主要发达国家和新兴市场均呈现景气度回升的迹象，但考虑到加工贸易的萎缩，预计提振的幅度有限，年内出口总体上依旧疲弱；进口方面，楼市调控落地后，热点城市成交量已大幅收缩，对投资和地产相关消费的影响相对有限，关键在于三、四线楼市能否保持10月以来的热度，目前看来这种热度存疑，相应的内需和进口都将承压。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-63214661 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 《【华创宏观】8月贸易数据点评：进出口全线改善》 2016-09-09 《【华创宏观】8月通胀数据点评：数据“异常”不改趋势》 2016-09-09 《【华创宏观】8月增长数据点评：预期中的改善》 2016-09-13 《【华创宏观】为持久战留存弹药--日本央行9月货币政策决议点评》 2016-09-22 《利润分化加剧——2016年8月工业企业利润点评》 2016-09-28 相关研究报告 证券分析师 宏观研究 宏观快评 2016年11月09日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2016年10月进出口状况 资料来源:华创证券 图表 2 2016年10月对主要出口伙伴的出口状况 资料来源:华创证券 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.0-30000-20000-1000001000020000300004000050000600007000013-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-09中国贸易余额（百万美元）中国出口同比中国进口同比-40-30-20-10010203016/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10欧盟美国香港东盟金砖日本韩国 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 宏观策略部分析师介绍 华创证券副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 华创证券分析师：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 华创证券 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
