9月贸易数据点评：外需依旧疲弱、内需改善趋缓
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】9月贸易数据点评 外需依旧疲弱、内需改善趋缓 事 项 以美元计价，9月中国出口同比-10%，前值-2.8%；进口同比-1.9%，前值1.5%；贸易顺差419.9亿美元，前值530亿美元。 主要观点 9月进出口数据均不及预期，且较8月双双回落，其中进口同比在上月勉力正增长后再次转跌，出口同比在上月明显好转后大幅回落。年初至今进口同比受基数扰动较大，从绝对值来看呈渐进改善走势，但随着地产调控密集升级，后续或将承压；一般贸易的基数扰动导致9月出口同比大幅波动，预计10月单月增速会有所回升，但在贸易保护主义抬头的当下，出口将维持弱势。具体地，我们的观点如下： 进口同比转跌，从绝对值来看内需仍在改善。9月进口同比-1.9%，在8月勉力实现正增长后再次下跌。年初至今进口同比增速受基数扰动较大，从绝对值来看呈现渐进回暖迹象，尤其是8、9月两月，表明内需确实在边际好转，与高频数据传递的信号一致。从主要产品的进口量来看，铁矿石和原油进口量均为年内新高，初级形态塑料进口也较8月微增，铜料进口继续回落。 出口跌幅超预期，除香港外，对主要贸易伙伴出口全线回落。出口增速在8月明显好转后再次大幅回落至-10%，为二季度以来的最大跌幅。从主要出口对象国来看，除香港外，对发达国家和新兴经济体的出口全线回落，其中对欧盟和金砖国家回落幅度最大，东盟、美国和日本次之。分贸易方式来看，加工贸易和一般贸易跌幅分别扩大1.1和10.2个百分点，加工贸易萎缩仍在持续拖累出口，9月单月的大幅波动则主要来自一般贸易，预计10月会有所回升。 展望后市，出口弱势不改，内需改善动能放缓。出口方面，年初全球金融市场动荡导致贸易大幅萎缩，使得2月至8月出口累计同比呈现逐月改善的假象，在全球经济低迷、贸易保护主义抬头的当下，全球贸易难言复苏，预计后续出口仍将维持弱势。进口方面，国庆期间地产调控密集升级，地产销售增速或显著回落，投资也将在当前位置低位运行，内需改善动能放缓，进口也将继续承压。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-63214661 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 《【华创宏观】8月贸易数据点评：进出口全线改善》 2016-09-09 《【华创宏观】8月通胀数据点评：数据“异常”不改趋势》 2016-09-09 《【华创宏观】8月增长数据点评：预期中的改善》 2016-09-13 《【华创宏观】为持久战留存弹药--日本央行9月货币政策决议点评》 2016-09-22 《利润分化加剧——2016年8月工业企业利润点评》 2016-09-28 相关研究报告 证券分析师 宏观研究 宏观快评 2016年10月14日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2016年9月进出口状况 资料来源:华创证券 图表 2 2016年9月对主要出口伙伴的出口状况 资料来源:华创证券 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.0-30000-20000-1000001000020000300004000050000600007000013-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-08中国贸易余额（百万美元）中国出口同比中国进口同比-40-30-20-10010203016/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/09欧盟美国香港东盟金砖日本韩国 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 宏观策略部分析师介绍 华创证券副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 华创证券分析师：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 华创证券 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
