中辉能化观点

期现市场 L09基差为152元/吨，L91月差为186元/吨。 基本逻辑 开工低位回升，盘面跟随成本再度走强。本周装置重启增加，预计产量继续上涨，国内产能利用率为79%，海峡通行状态较前期好转，进口存增加预期；农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面存转弱预期，盘面上方空间不足，谨慎追多。L【7900-8200】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1075元/吨；PP91价差为588元/吨。 基本逻辑 市场传闻地炼减产叠加油价坚挺，盘面跟随化工板块震荡走强，基差走弱。虽然短期现货坚挺，但非交割月基差并非主导因素，期现走势分化，低库存对近月合约具有较强支撑。基本面维持供需双弱低库存格局，考虑到装置回归增多叠加海峡通航紧张状况好转，盘面上方空间不足，谨慎追多。PP【8600-8900】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-183元/吨，V91价差为-133元/吨。 基本逻辑 焦煤盘中触及涨停，短期跟随成本震荡走强。基本面供需双弱，随着乙烯原料紧张问题缓解，外采乙烯法利润显著修复，近期乙烯价差快速收敛；电石法利润压缩，成本支撑好转。但高库存抑制反弹空间，预计本周产量环比小增，短期观望为主，等待估值修复反弹空配。V【4900-5100】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘存反复，反弹偏空 基本逻辑 近期地缘波动较大(伊朗与美脱离接触，继续封锁霍尔木兹海峡)，避险情绪上升，夜盘油品领涨(警惕nacho导致盘面回调)。PTA企业联合减产挺价，加工费阶段性走高；从驱动看，供需双弱，截至5/28日，供应端负荷小幅降至61.0%(环比-0.4pct)(其中，虹港石化短停1周，恒力惠州如期重启），需求方面，下游聚酯开工同期偏低，传闻长丝大厂6月大幅减产(鉴于下游备货较低，传统旺季备货可能前置)，终端织造负荷及订单同期偏低(关注下游订单恢复情况)。5-6月平衡表去库。地缘影响盘面走势。策略：1、高位轻仓试空；2、逢高做缩PTA加工费。TA【6120-6350】 风险提示 地缘交易Taco及Nacho。 MEG：地缘长期乐观短期存反复，反弹偏空 基本逻辑 美伊谈判，近期地缘情绪主导盘面，警惕冲高回落。供应端，国内负荷回升至69.1%(+0.55pct)，海外装置负荷预期提升(国内方面，成都石化、三江石化提负，宁夏畅亿短停恢复，富德能源停车检修20天，巴斯夫维持低负荷运行，海南炼化计划6月检修；海外方面，韩国丽水近期重启，台湾南亚3#预计6月初重启，台湾中纤6月上旬重启)。需求端略有改善（聚酯开工81.8%,环比+0.3pct；织造订单同期低位）。EG基本面变动不大，短期跟随地缘变动，多单逢高止盈。EG【4450-4650】 风险提示 地缘风险超预期。 甲醇：需求走弱vs地缘扰动，反弹偏空 基本面情况 毋庸置疑，伊朗甲醇货源对国内沿海外采MTO工厂开工有较大影响(价格因素及产品质量)。尽管前期美伊战争导致进口缩量使得内地沿海甲醇出现倒挂，且盘面已计价缺货预期，但短期地缘局势的紧张或将导致6-8月进口增量兑现的节点被动延长(伊朗甲醇装置开停车不确定增加)，夜盘快速拉涨。值得注意的是，甲醇估值偏高，其自身的驱动预期在走弱。从供应端来看，国内煤制甲醇工艺占比约78%，尽管前期煤炭安全生产事故间接推涨了动力煤价格，但煤头工艺的利润依旧丰厚，开工短期难降(维持高位)，需求端则在走弱，全国及华东MTO开工处同期低位，斯尔邦(盛虹)DMTO装置已停车，(宁波)富德5/23日停车，南京诚志计划近期停车；传统下游需求整体偏弱。 策略建议：1、快速冲高轻仓试空；2、MA9-1逢高反套；3、逢低做扩MTO加工费。MA【2828-2998】 风险提示 地缘风险超预期。 尿素：基本面偏宽松vs煤炭供应收缩预期，反弹试空 基本面情况 估值偏高，出口短期利多消化，驱动端整体偏弱。供应端尿素压力预期抬升，上周尿素产能利用率86.3%(+0.01pct)，日产升至21.06万吨，5/23日-6/10期间复产企业较多，产能利用率预计抬升；需求端走弱，春耕尾声农需走弱；工业需求同步走弱，其中复合肥开工偏低、三聚氰胺开工率延续下行；复合肥库存持续累库至同期高位。4月尿素出口仅1.5万吨。厂库快速累库。综合来看，尿素基本面宽松，短期出口政策对盘面影响有限，关注国内煤炭安全生产监督对煤头成本的支撑力度。 策略：反弹试空。UR【1821-1859】 风险提示 出口政策加码，外需超预期。 烧碱：液氯高位下滑，盘面低位震荡 期现市场 SH07基差为-62元/吨，SH91为-166元/吨 基本逻辑 氯碱双跌，山东ECU利润快速压缩，空单止盈。虽然短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，库存绝对位置依旧偏高。液氯连续下跌，山东ECU利润为-92元/吨，理论利润开始亏损。关注液氯价格及装置检修。等待反弹偏空。SH【1900-2000】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688