晨会纪要

董经纬S0630526040001djwei@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.估值修复，曙光渐现——食品饮料行业周报（2026/5/25-2026/5/31）➢2.6月投资策略及金股组合➢3.新旧分化或将延续——国内观察：2026年5月PMI 财经要闻 ➢1.李强签署国务院令公布《国务院关于对外投资的规定》➢2.伊朗计划彻底封锁霍尔木兹海峡并启动曼德海峡“战线”➢3.美国5月ISM制造业PMI创四年新高 正文目录 1.1.估值修复，曙光渐现——食品饮料行业周报（2026/5/25-2026/5/31）.......31.2. 6月投资策略及金股组合..............................................................................41.3.新旧分化或将延续——国内观察：2026年5月PMI...................................4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.估值修复，曙光渐现——食品饮料行业周报（2026/5/25-2026/5/31） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001，yxc@longone.com.cn 投资要点： 周观点：市场资金切换，板块触底反弹。上周食品饮料板块触底反弹，主要受到市场资金切换，板块轮动影响。今年以来，食品饮料板块调整较多，公募基金对食品饮料的配置比例持续下降，估值处于底部，成为资金避险方向。受到2025年5月下旬起禁酒令的影响，在低基数背景下预计消费场景将持续修复。白酒板块基本面处于底部，高端酒价格企稳，动销有望边际改善。餐饮供应链直接受益，去年下半年以来已处于改善通道，关注餐饮消费底部回升下的投资机会。 高温日提前叠加世界杯临近，关注行业量价表现。近日，全国多地出现持续高温天气，北京首个高温日较以往平均提前11天。中国气象局新闻发布会表示，5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态。今年夏秋季全国气温偏高概率较高，叠加低基数及美加墨世界杯的催化，啤酒消费需求有望拉动提升，建议关注啤酒板块修复弹性。此外，H2啤酒行业原材料大麦、铝锭存在价格上行压力，整体成本压力加大，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。 原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至5月22日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.3%，环比持+0.3%，原奶价格仍处于磨底阶段。截至5月29日，淘汰母牛价格22.75元/公斤，同比+18.8%，环比持平，牛肉价格66.6元/公斤，同比+4.6%，环比+0.09%，肉牛周期向上趋势明确。根据荷斯坦数据，南非1型口蹄疫疫情导致部分原奶流动受阻、疫苗注射后牧场部分减产，5月第一周全国散奶价格上涨。需求方面，随着消费者健康意识的不断增强，低温乳制品以及深加工产品释放增长空间。牧场产能持续收缩，2026年原奶供需有望逐步平衡，静待周期拐点。 二级市场表现：白酒、乳品和啤酒表现较好。上周食品饮料板块上涨1.65%，跑赢沪深300指数0.68个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，白酒、乳品和啤酒表现较好，分别上涨2.75%、2.47%和2.37%。个股方面，上周涨幅前五为ST春天、水井坊、酒鬼酒、百润股份、新乳业，分别为21.54%、17.92%、14.58%、12.48%、12.09%。 行业动态：天猫618促销133个酒水品牌翻倍增长，京沪首次联合对三大外卖平台企业开展行政指导。（1）5月27日，天猫相关数据显示，自5月21日开卖至今，平台618促销活动酒水品牌全面突破，133个品牌实现翻倍增长，189个品牌增长超过50%。以啤酒、洋酒、果酒为代表的低度酒表现尤为突出，增速均超过30%。（2）近日，北京市市场监管局、上海市市场监管局签订《网络餐饮第三方平台食品安全治理合作框架协议》，正式建立网络餐饮食品安全跨区域协同治理机制。 投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：牧场产能持续收缩，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、 宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 1.2.6月投资策略及金股组合 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，liusj@longone.com.cn 投资要点 国内经济分化明显。4月经济数据多数回落，结构分化也较为明显。消费来看，社零增速延续回落，限额以上受以旧换新品类的基数拖累影响较大，限额以下相对稳健。生产来看，内外需的影响分化明显，出口交货值高增。投资增速下滑明显，一是靠前发力需求前置，二是财政支出的阶段性下滑，三是中东局势影响下资本开支扩张的信心下降。受输入性通胀影响，二季度价格水平回升斜率较高，名义GDP增速可能继续上升，但实际GDP增速可能受到一定压力。 更深层次的线索：一是全球AI投资需求井喷，对上下游的带动；二是出于安全的角度，对相关资源品以及战略物资的提前补库需求增加；三是输入性通胀对企业的经营活动已经产生了影响，进一步放大了传统产业和新兴产业之间差距，间接推动了新旧动能切换的提速。 市场或关注新任美联储主席的首次亮相。5月22日，凯文沃什正式宣誓就任美联储主席，6月中旬的FOMC会议是其就任后的首次亮相。虽然4月美国CPI的抬升受到能源上涨以及住房分项技术性干扰，核心通胀的上行相对有限，但市场依然给出了对于年内加息押注的预期。截尾均值通胀虽然更稳定且具有趋势性优势，但也容易忽视低估价格冲击的后续脉冲，当前环境下FOMC席位成员能否接受不确定性仍然很强。6月FOMC会议前还有一份通胀报告及一份非农报告待发布，我们仍然倾向于6月会议按兵不动，但沃什在新闻发布会上的表态可能会至关重要。 配置主线。6月可以关注：1.油价中枢抬升以及通胀走高的背景下，科技仍是主线，但交易拥挤度偏高，板块内轮动可能加快，关注算力基础建设、AI算力及应用等。2.上游能源价格走高有利于推动全球能源转型，关注国内相关新能源产业的输出。3.凯文沃什即将迎来首次亮相，当前市场对其政策取向虽有预期，但美联储的独立性可能仍将受到挑战，美债利率或有上行压力，建议逢低关注价值风格。 风险提示：政策力度及节奏不及预期；房地产下行压力；地缘政治局势风险超预期；全球性突发事件影响。 1.3.新旧分化或将延续——国内观察：2026年5月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：5月31日，国家统计局公布5月官方PMI数据。5月，制造业PMI为50.0%，前值50.3%；非制造业PMI为50.1%，前值49.4%。 核心观点：5月制造业PMI季节性回落，生产的回落基本持平季节性，需求回落的幅度要大于需求，供强于需的格局仍然存在。结构上来看，前期由于担忧涨价而推动的抢单现象 可能放缓，但AI等产业链的需求可能仍然较好，新旧动能之间的分化或将延续。非制造业PMI表现强于季节性，后续关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。 制造业PMI回落基本符合季节性。2026年5月PMI环比回落0.3pct，持平于荣枯线。剔除2022年异常值来看，5月制造业PMI环比在2020-2025年期间均值为-0.22pct，2015-2019年期间均值为-0.02pct。 供需同步回落，但供给仍强于需求。供给方面，生产指数回落（51.2%，-0.3pct），仍在荣枯线以上，同时也基本符合近几年的季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.36pct，2015-2019年期间同期均值+0.12pct。需求方面，新订单指数回落（49.9%，-0.7pct），略低于荣枯线，且弱于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值-0.12pct。外需上，新出口订单指数出现明显回落（48.6%，-1.70pct），2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.04pct，2015-2019年期间同期均值-0.28pct。成本上升预期推动的抢订单现象可能暂告段落，但预计AI相关的高科技产品出口仍然会比较强。 价格指数回落，但仍处相对高位。5月，主要原材料购进价格指数（60.5%，-3.2pct）以及出厂价格指数（51.9%，-3.2pct）同步回落。总体来看涨价动能有所放缓，从行业看，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均连续三个月高于55.0%，涨价向中游有所扩散。5月PPI环比依然有上行动能。 分行业及分企业规模看制造业PMI。1.AI相关产业带动下，高技术制造业PMI上行至52.9%，高于整体2.9pct，预示5月生产、出口的结构分化可能延续。2.装备制造业口径包含汽车与电子设备，故5月也同样上行至52.1%，而装备制造业中的其余行业可能受到成本上行压力而放缓。3.消费品行业PMI回落至荣枯线以下，一是可能同样有成本压力，而是或受一季度需求前置影响。4.高耗能行业PMI继续回落，原材料库存指数较上月也有所下降，上游涨价斜率总体放缓，提前备货需求同步回落。 非制造业PMI季节性回落，但也强于季节性。5月非制造业PMI环比+0.7pct，明显强于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年）-0.28pct，2015-2019年期间同期均值+0.00pct。分项上，建筑业及服务业均强于季节性。 服务业景气度有所上升。5月服务业PMI50.3%，环比+0.7pct。假期居民出行及娱乐活动增加，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上。 建筑业关注“六张网”以及城市更新的推进节奏。5月建筑业PMI48.8%，环比+0.8pct。往后来看，基建方面，“六张网”的推进节奏对于投资止跌企稳至关重要，化债压力短期内导致用于建设的专项债发行节奏放缓，后续财政仍有空间。《城市更新“十五五”规划》印发，或对地产投资有一定的中长期利好。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。 2.财经新闻 1.李强签署国务院令公布《国务院关于对外投资的规定》 6月1日，国务院总理李强签署国务院令，公布《国务院关于对外投资的规定》，自2026年7月1日起施行。《规定》共34条