安粮观市

宏观与地缘

• 原油：美伊局势复杂多变，“边打边谈”将成为常态，霍尔木兹海峡或将逐步部分恢复原航路运力的20%-30%，但短期内无法彻底恢复战前水平。原油处于“噪音交易”期间，需密切关注后续发展，波动或将变大。原油高位价格收敛走势后，将根据地缘局势的缓和与否决定方向。
• 股指：5月PMI数据显示外需回落明显、价格增势放缓，出口订单指数边际走弱，与近期中美关税谈判取得进展但尚未落地的背景相呼应。生产端保持平稳，但新订单和原材料库存分项偏弱，经济K型分化特征未变。6月1日盘面呈现极致分化，“指数跌而个股普涨”，风格切换在科创50的继续下跌5%中悄然完成。煤炭板块涨6.13%（山西煤矿停产驱动的供给收缩+能源安全双逻辑）、农产品/养殖/种植板块全线大涨、IT服务和软件开发各涨超3%。资金层面，正在从前期拥挤的科创50权重股大举流向低位周期和消费品种。融资余额骤降296亿元，被动去杠杆终于启动，这是积极信号，此前连续警示的"融资历史最高+市场连跌"多杀多风险在昨日集中释放，短期恐慌阶段或已过去。
• 黄金：美国4月整体PCE同比升至3.8%，创近三年新高，核心PCE同比3.3%，通胀黏性超出市场预期。与此同时，一季度GDP增速下修至1.6%，经济走弱与高通胀并存，美联储面临“滞胀”压力。美伊谈判进入拉锯阶段，以色列军队在黎巴嫩南部持续推进，避险情绪有所升温。10年期美债收益率回落至4.44%，美元指数在98.9附近震荡。国际现货黄金在4530至4545美元/盎司区间波动。一季度GDP增速下修至1.6%，若经济放缓信号进一步确认，市场对美联储宽松政策的预期可能提前，则可能推动金价获得支撑。美国核心PCE同比3.3%的数据印证通胀黏性，美联储年内进一步降息的预期已被大幅削弱，利率高位维持的环境对无息资产构成持续性压力。若非农数据显著低于预期，市场对降息的押注可能升温，推动金价试探上方阻力；若数据表现强劲，可能进一步强化紧缩预期，压制黄金表现。
• 白银：国际现货白银在74.8至76.0美元/盎司区间波动。金银比近期维持在60附近波动，未出现显著趋势性变化。若本周美国经济数据走弱、降息预期提前，贵金属整体板块受到提振，则可能带动白银同步上行。COMEX白银仓单库存持续上升，实物交易需求有所减弱。4月国内珠宝零售额累计同比增速大幅收窄至一年多低位，光伏太阳能电池当月产量累计同比负增长，下游消费需求转弱。若中东地缘局势缓和、油价回落，通胀压力得到缓解，美联储紧缩预期将维持，则可能压制白银的估值空间。白银短期走势跟随黄金波动总体预期在70至85美元区间，资金流向仍受市场风险偏好影响。近期金银走势出现分化信号，白银凭借工业属性表现出一定韧性，金银比有所收敛。

市场分析

• 原油：供给方面，霍尔木兹海峡封堵已造成市场原油供应缺口超10亿桶，每日供应量下降1000万桶以上。各国战略储备油处于历史较低水平，供给弹性下降。需求方面，东西半球原油加工处于结构性分化状态，国内地炼常减压开工率53.79%，较上月下降2.57%，四大主营炼厂开工率69.4%，较去年同期下降5%。美国炼厂开工保持在95%，较上周增2.9%，处于历史较高水平。库存方面，美国EIA原油库存连续5周回落，战略储备油下降。全球缺口正在打开，面临夏季传统旺季，需关注供需错配导致的结构性失衡。同时另一方面，中东产油国储油能力开始告急，若海峡再不畅通，油田或将被迫停产，OPEC6月增产的决定将成为一纸空谈，而恢复产能或将需要时间。因此原油或将震荡走势高位运行。
• 股指：市场分析显示，风格切换在科创50的继续下跌5%中悄然完成，资金正在从前期拥挤的科创50权重股大举流向低位周期和消费品种。融资余额骤降296亿元，被动去杠杆终于启动，短期恐慌阶段或已过去。
• 黄金：市场分析表明，当前黄金市场多空因素并存，宏观通胀约束与经济边际走弱相互制衡，短期维持区间波动态势。
• 白银：市场分析显示，白银兼具贵金属避险属性和工业商品属性，当前在宏观紧缩预期与工业需求预期之间反复博弈，短期维持区间波动态势。

操作建议

• 原油：后市美伊能否达成协议、霍尔木兹海峡是否开放或对原油及相关能化品种造成较大波动。
• 股指：等待缩量止跌的右侧信号后再考虑重新入场。
• 黄金：当前黄金市场多空因素并存，宏观通胀约束与经济边际走弱相互制衡，短期维持区间波动态势。
• 白银：白银兼具贵金属避险属性和工业商品属性，当前在宏观紧缩预期与工业需求预期之间反复博弈，短期维持区间波动态势。

化工

• 橡胶：天然橡胶主产区逐步进入割胶期，东南亚产区因天气情况缓和供给逐渐上量，原料成本高价有松动迹象，但仍处于高位。同时中东地缘反复，BR橡胶价格波动较大，对沪胶有联动作用。需求来看，下游开工方面：本周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为68.56%，环比+21.27%，同比+8.68%；中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.67%，环比+30.78%，同比+3.46%，均大幅高于2025年。重卡销量对全钢胎的支撑作用较为明显。库存方面，因上半年进口量收缩，青岛保税区库存大幅下降，但一般贸易库存微增。总体库存水平较健康。关注橡胶开割后的天气物候情况，在库存偏低、供给弹性不足及刚需支撑下，橡胶开割后的供给预期将成为未来的炒作要点。
• 塑料：供应端看，上周中国聚乙烯装置开工率为76.96%，较上周上涨0.3%，聚乙烯装置检修影响产量为15.25万吨，较上周增加0.78万吨。需求端看，上周聚乙烯下游企业整体开工率为36.28%，环比下跌0.6%。库存端看，截至2026年5月29日，中国聚乙烯生产企业样本库存量为49.79万吨，较上周期去库5.13万吨。6月1日L2609收盘报7968元/吨，期价持续回升。当前聚乙烯市场供需、成本两端同步走弱，短期行情宽幅偏弱。市场缺乏利好刺激，走势仍待新指引，留意地缘动态及油价变化。
• 甲醇：库存方面，港口库存总量66.2万吨，较上期减少7.35万吨，降至一年以来相对低位，其中华东地区去库8.52万吨，卸货不及预期为去库主因。供应方面，国内甲醇行业开工率91.13%，环比增加1.8%，绝对值处历史高位；煤制甲醇高利润支撑高开工，内地供应持续充足。需求方面，MTO利润仍处亏损，全口径MTO开工率微降至86.72%，传统下游维持淡季，甲醛开工底部小幅回升但仍处同期偏低水平，醋酸受PTA检修拖累开工回落，MTBE开工进一步走低；甲醇价格持续高位致下游利润亏损扩大，对高价原料抵触情绪延续。地缘政治方面，伊朗暂停通过中间人与美对话，计划封锁霍尔木兹海峡，成本与进口双重收紧，推升甲醇价格；进口方面，伊朗装置低负荷运行，发货效率恢复缓慢，到港量维持低位，进口缺口明显。
• 纯碱：供应方面，上周纯碱整体开工率75.59%，环比-1.13%，纯碱产量71.60万吨，环比-1.07万吨，青海盐湖和河南金山均开始检修，整体供应减少。库存方面，上周厂家库存169.70万吨，环比-7.90万吨，跌幅4.45%，库存继续去化；据了解，社会库存稳中有涨，不到1万吨，总量42+万吨。需求表现一般。整体来看，纯碱供应压力进一步缓解，但需求也无明显亮点，基本面支撑力度有限，预计短期盘面延续宽幅震荡态势，上方空间或有限。
• 玻璃：供应方面，上周浮法玻璃开工率70.07%，环比+0.19%，玻璃周度产量102.08万吨，环比+0.345万吨，周内产线改产和引板，整体供应变动不大。库存方面，上周浮法玻璃厂家库存7682.30万重量箱，环比+36.80万重量箱，涨幅0.48%，库存继续累积。终端复工进度缓慢。整体来看，玻璃市场供需矛盾仍存，市场支撑因素不足，预计盘面延续底部区间波动态势。

操作建议

• 橡胶：沪胶整体仍然偏强对待。
• 塑料：预计塑料短期或维持区间波动，重点关注地缘走向及油价波动。
• 甲醇：甲醇期货短期或宽幅波动运行。当前市场处于高开工、低进口、低库存、弱需求的博弈阶段，但地缘情绪依旧主导短期波动，密切关注美伊局势变化、MTO开工动态、伊朗装置复工速率及港口库存变化，操作上以控制风险为主。
• 纯碱：昨日盘面继续小幅反弹，短期建议以反弹思路对待。
• 玻璃：昨日盘面窄幅波动，短期建议以反弹思路对待。

农产品

• 玉米：外盘方面，美伊局势反复，国际原油价格受此消息影响下挫，叠加近期美国天气乐观预期带来的利空影响，阶段性国内外期价偏空运行。国内方面，基层粮源已基本消耗完毕，余粮全部转移至贸易商手中，市场隐性库存较往年偏高，且近期供应端利空消息不断，6月份新小麦即将上市交易，进口玉米及相关替代品到港，叠加糙米投放，市场供应宽松格局不变。需求方面，生猪养殖行业普遍处于亏损状态，饲料需求存刚需但无提振作用，深加工受行业亏损及停机检修影响，淀粉企业开机率由升转降，整体需求端缺乏有效提振。
• 花生：从供应端来看，当前花生整体出货平稳，随着天气升温，产区持货主体的出货意愿将有所增强，河南基层货源持续流出，基层上货量充足，短期市场供给充裕，叠加新季种植面积增量预期，压制市场心态。需求端方面，疲弱态势仍是当前价格面临的主要压力，国内季节性消费减弱，下游油厂多持观望态度，普遍按需采购或以消化自身库存为主，缺乏集中补库动力。综合来看，花生市场供需双弱的格局尚未改变，价格上涨乏力，价格也无深跌可能，维持区间震荡为主，关注农忙结束后基层粮源释放意愿及端午节前备货需求。
• 棉花：国外市场方面，美棉涨幅较大。国内市场方面，供应端，市场预期缩减提供支撑，新季产量下降幅度或不及政策预期。需求端，棉花销售高位，下游开机保持稳定，进入传统消费淡季。库存端，商业库存持续去库，纺企折存天数由降转升，下游以刚需补库为主。综上，供应偏紧，库存持续去化，叠加全球紧平衡，下方空间有限，15800至16000附近有一定支撑。受美棉涨幅以及全球紧平衡影响，短期，呈偏强震荡，需警惕情绪回落、多头止盈风险。
• 豆粕：全球方面，市场预期逐渐消化，中东局势缓和，燃料和肥料运输逐渐流畅，美豆关注下方支撑作用。国内方面，需求改善和生柴支撑进口大豆成本，大豆集中到港，供应压力逐渐凸显。当前养殖终端亏损持续，现货成交以刚需补库为主，远月成交因前期备货完毕重回低位。豆粕库存拐点或显现，随着大豆集中到港，库存或将重回累库态势。当前豆粕整体呈现上有供应压力，下有成本支撑的区间运行特征。
• 豆油：全球方面，交易逻辑仍围绕中东地缘冲突带来的原油价格波动和生柴政策经济替代。马棕油近端供需压力仍存，国际买家在高价以及豆棕价差持续倒挂背景下采购意愿低迷。印尼B50政策降雨7月1日正式落地，叠加马来西亚6月起实施B15，政策作用下对远月合约形成底部支撑。国内方面，豆油处于消费淡季，远月6-9月成交略有放量。大豆集中到港，豆油正进入季节性累库趋势。
• 菜粕：供应方面来看，国产菜籽陆续进入上市季，进口菜籽也将陆续到港，菜粕未来供应或增加。现货方面，市场需求相对疲软，现货价格随盘波动，基差报价窄幅震荡调整。
• 菜油：供应方面来看，国产菜籽陆续进入上市季，进口菜籽也将陆续到港，菜籽未来供应或增加。国内大型油菜籽加工厂有停机检修预期，对盘面或形成一定支撑。需求端较为平淡。现货价格随盘波动，基差报价窄幅震荡调整。
• 生猪：供应端方面，产区养殖端挺价情绪有所反复，部分前期压栏猪源陆续兑现；全国范围内集团场出栏计划稳步推进，叠加出栏均重维持近年同期偏高水平，中短期供应整体仍偏宽松。需求端方面，终端消费仍处传统淡季，居民消费及餐饮采购跟进力度有限；屠宰端开工率维持淡季水平，冻品库存高位制约继续增库意愿，按需采购为主。总体来看，现货同步小幅企稳，养殖与屠宰端博弈延续，中短期供需宽松格局未改。
• 鸡蛋：蛋鸡采食量下降，产蛋率普遍回落，叠加部分老鸡淘汰节奏略有加快，市场整体供应量环比减少。产区库存呈结构性分化，多数产区库存压力不大，整体处于合理区间。全国在产蛋鸡存栏延续小幅回落态势。流通环节气温升高后鸡蛋储存难度增加，走货速度小幅提升，食品企业及商超备货意愿略有增强。盘面主要受远期存栏下降预期及饲料成本支撑，资金做多情绪升温。整体高存栏基础未变。

操作建议

• 玉米：短期主力合约偏弱震荡，关注下方2300元/吨一线支撑。
• 花生：花生主力合约宽幅区间震荡，谨慎操作。
• 棉花：谨慎追高，阶梯式操作。
• 豆粕：豆粕或区间震荡运行，谨慎操作。
• 豆油：豆油关注上方8600元/吨附近压力。
• 菜粕：菜粕2609合约，短线或震荡调整运行，注意风险防控。
• 菜油：菜油2609合约，短线关注其在上方价格平台附近的表现，注意风险防控。
• 生猪：盘面持仓持续减少，关注换月临近的资金扰动。
• 鸡蛋：养殖端接近盈亏平衡，目前区域价差合理，饲料成本提供底部支撑，追多需注意风险。预计短期震荡调整为主，注意风险防控。

金属

• 沪铜：供给端刚性凸显，TC现货价约-107.3美元/吨为2007年来低位，冶炼利润承压致国内5月电解铜产量环比降0.8%，叠加地缘风险如运输扰动强化紧平衡叙事，供给弹性受限。需求端结构性分化，电网AI新能源车提供长期支撑，但高价抑制下游采购，精铜杆开工同比偏弱，周度需求弹性不足。库存成为核心矛盾，LME库存周度去库0.01万吨至38.94万吨偏多，但国内社会库存现累库迹象24.52万吨保税区库存增0.50万吨，压制上行空间。宏观面受美联储利率预期反复与中东地缘风险主导，加剧波动。综合看，铜价短期难脱区间，重点关注TC走势LME去库持续性及国内累库确认度，事件驱动特征显著。
• 沪铝：供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量86.88万吨，同比+3.02%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。4月型材企业开工率环比增长34.74个百分点，同比下滑10.56%，建筑订单总体水平依旧疲软；4月新能源汽车产量同比-1.67%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存140.75万吨，较上周减少1.75万吨，同比增长165.82%。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观影响可能进一步推升价格，但铝价处于绝对高位，中长期来看，库存状况与需求表现，对价格形成一定压力，需及时关注宏观层面及库存变化情况。
• 氧化铝：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长80.19%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长8.05%，供应过剩预期仍存，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存617.8万吨，环比增加4.2万吨，同比增长62.84%。建议以低位反弹对待。
• 铸造铝合金：成本端，废铝4月出货量同比增长21.46%，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，4月产量63.44万吨，同比+3.17%，再生铝合金锭开工率39.08%，同比+5.17%，虽有所下滑，但供应过剩压力仍存。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为11.96万吨，同比+19.36%，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。
• 碳酸锂：供给端产量持稳，开工率维持60%左右中高位，受检修及矿端扰动限制，短期放量难度大，弹性有限。需求端显著分化：5月锂电排产249GWh（环比+6%）再创新高，储能占比升至42.3%成核心拉动，但动力需求持续偏弱，形成“储能强、动力弱”格局，使价格对储能节奏更敏感。库存需分层看待：SMM口径全产业链库存约10.3万吨，下游去库明显，冶炼厂微累、贸易商环节库存上行，结构分化；周度窄样本数据显示去库趋势，但绝对值与SMM差异大，仅作边际参考。综合看，排产新高+储能拉动+下游去库构成支撑，动力偏弱+供给未实质短缺+中游博弈限制上行空间。
• 工业硅/多晶硅：多晶硅维持“期货强、现货弱”的结构性分化，市场正在“高库存弱需求”的现实与“供给出清/政策托底”的预期之间反复拉锯，后续需紧盯西南丰水期复产节奏是否会加剧供给压力。相比之下，工业硅则处于“供需双弱”的震荡磨底阶段，期现货均缺乏弹性，其定价权更多回归“成本（电价）支撑与西南开炉进度”，在下游多晶硅需求萎靡、有机硅仅维持刚需的背景下，价格上行需等待供给端出现实质性收缩或库存有效去化。整体而言，两品种均处于“弱现实”主导的阶段，趋势性反转尚待验证。

黑色

• 不锈钢：近期印尼镍矿配额调整成为沪镍核心驱动，成本推动不锈钢跟随小幅上涨。然终端需求乏力及较高的库存压力或将压制上行空间，尽管行业利润压力已经传导至供应端，但仍需警惕，政策预期完全兑现盘面后，价格回落风险，中长期价格能否持续打开上行空间，最终或将取决于需求侧能否出现实质性改善。
• 螺纹钢：国内政策预期与海外宏观扰动，盘面呈现强基差回归下偏弱震荡；基本面而言：供强需弱，高炉和电炉开工率上升，铁水产量继续增加，需求恢复弱于往年同期，钢厂社会库存持续季节性去库，压力一般，产业链内原料动态运行，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。
• 热卷：国内政策预期与海外宏观扰动，盘面呈现强基基差回归下偏弱震荡；基本面而言：减产去库，需求出现季节性回落，总库存小幅去库，库存压力不大，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。
• 铁矿石：供应端，澳巴发运低位回升，国内47港到港量2829.8万吨，环比增419.3万吨，内矿生产同步恢复。需求端，247家钢厂日均铁水产量239.33万吨，维持年内高位，但钢材终端进入淡季，钢厂利润收缩，补库偏谨慎。库存端，港口库存小幅累积，疏港量季节性回落。
• 焦煤焦炭：焦煤：供应端：国内煤矿产能利用率93.1%（周环比增0.7%），蒙煤通关高位（甘其毛都日均1400车），但进口煤价攀升至870元/吨，压制价格上行。需求端：铁水产量回升至239.5万吨/日（环比+6.30万吨），钢厂补库需求支撑现货价格，但高价煤抵触情绪升温。价格驱动：焦炭第三轮提涨落地（主流钢厂上调50-55元/吨），叠加地缘冲突推升能源成本，但供应宽松与库存累积（蒙古焦煤库存446万吨，历史高位）制约涨幅。焦炭：供应端：焦企开工率74.47%（周环比降0.26%），冶金焦日均产量65.57万吨（环比+0.13万吨），但库存压力仍存（焦企库存80万吨，环比-3.11万吨）。需求端：钢厂盈利改善（盈利率60.17%，环比+9.09%），补库需求支撑价格，但成材价格疲软压制提涨落地。价格驱动：焦煤成本支撑（主产地复产压制成本）与地缘冲突推升海运费，但高库存（港口库存557.5万吨）和需求增量有限制约上行空间。

操作建议

• 不锈钢：宏观情绪扰动，短期震荡运行。
• 螺纹钢：短期高位盘整，钢材中长期偏强运行。
• 热卷：短期高位盘整，钢材中长期偏强运行。
• 铁矿石：铁矿短期或以区间震荡下行为主，关注库存累积与需求修复节奏。建议交易者关注供需结构变化及政策进展，防范价格波动风险。
• 焦煤焦炭：短期焦煤焦炭短期或维持震荡下行格局。建议关注钢厂实际采购力度、煤矿产能释放及政策执行情况，警惕价格波动风险。