大宗商品：PX，芳烃韩美贸易量分化，PX预计再度累库

作者 PX：芳烃韩美贸易量分化，PX预计再度累库 一、美伊谈判分歧仍严重，伊朗革命卫队协调保障霍尔木兹海峡通行。据新华社，伊朗外交部发言人称，伊美存在严重分歧，难言协议接近达成。据新华社德黑兰5月22日电据伊朗伊斯兰共和国广播电视台22日报道，过去24小时内，在伊朗伊斯兰革命卫队海军的“协调与安全保障下”，共有包括油轮、集装箱船及其他商船在内的35艘船只通过霍尔木兹海峡。据新华社伦敦5月21日电，国际能源署署长法提赫·比罗尔说，若供应得不到改善，全球石油市场可能在今年7月或8月进入“危险区域”。我们认为目前仍是NACHO交易，环比的变化从“近乎封锁”进入“有限放行、温和恢复”阶段，因此油价回调幅度有限，高油价常态化，但价格中枢明显上移预计要等到7-8月。据ifind，2026年5月18日-5月21日，布伦特原油现货仍在110美元/桶左右震荡。但石脑油在本期显著大跌，截至5月21日，石脑油价格大幅下跌至916美元/吨。据ifind，PTA加工费连续两周压缩至5月22日的354.92元/吨。PX-石脑油价差本期也同步压缩至5月21日的200.87美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差5月21日扩张至198美元/吨附近，环比上期继续扩张。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差前半周延续压缩。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《原油：海峡有限通行，油价阶段性承压》2026-05-232、《氧化铝：供应放量库存累增》2026-05-173、《铝：通胀超预期拖累铝价全球缺口支撑调整幅度》2026-05-17 二、PTA连续两周去库幅度偏大。据ifind，截至5月22日，国内PX开工率至78.39%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期大幅下降至5月22日的59.63%的新低（前值63.17%）。本周变化：PX库存连续11周下降。ifind口径PTA库存连续五周去库且连续两周去库幅度偏大。 三、聚酯产品库存分化。长丝仅DTY（POY下游）库存续累库至高位，长丝POY、FDY及短纤本期均去库但仍在近五年同期季节性偏高水平，瓶片库存再度单周累库且库存累至高于2022及2023年同期季节性水平。 四、终端补库需求或推迟至7-8月份。据ifind，截至5月22日，聚酯开工率再度降至80.92%（前值81.19%），终端织造开工率截至5月21日维持在55%，仍为近五年同期最低水平。和原油市场类似，高油价抑制原油需求，高原料价格也抑制终端需求，产业链各环节均维持低原料库存。 五、PX与PTA平衡表预期再度分化。PTA负荷再度大幅下降，即便下调了PTA的聚酯需求量，5-7月去库幅度仍预计大幅增加，PTA供需面环比走强。PX平衡表5-6月预计因下游需求端PTA装置检修增多而转为累库。据隆众，芳烃韩美贸易目前只有纯苯有明显增加，二甲苯、甲苯（PX上游）尚未出现明显增加。观点：PTA，芳烃内部韩美贸易量分化，PX与PTA平衡表无法同步去库，绝对价格角度作为纯油头化工品或仍跟随原油呈现高波动。 风险提示：（1）美伊对霍尔木兹海峡通行政策冲突持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（3）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（4）美国汽油库存大幅去化至低位或引发调油需求增加。 内容目录 一、美伊谈判分歧仍严重，伊朗革命卫队协调保障霍尔木兹海峡通行；PX-石脑油价差和PTA加工费同步压缩......3二、PTA连续两周去库幅度偏大...................................................................................................................5三、聚酯产品库存分化................................................................................................................................7四、终端补库需求或推迟至7-8月份............................................................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径仍分化，其中ifind口径大幅提升...................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................8图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表19：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................11图表24：PTA月度平衡表（万吨）.........................