芳烃市场周报：苯乙烯非一体化亏损缩减，港口累库预期仍存（PX，纯苯，苯乙烯）

苯乙烯非一体化亏损缩减，港口累库预期仍存（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：国际油价当前低位震荡，支撑偏弱，石脑油价格当前557美元，PXCFR价格829美元。中石化12月PX挂牌价格6850元/吨，较上月挂牌涨50元/吨，11月中石化PX结算价格6840元/吨。 •供给：本周PX产量为75.26万吨，环比上周+0.6%。国内PX周均产能利用率89.74%，环比上周+0.53%。周内中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，计划检修两个月。福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机，仍处于停机状态。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工均处于高位。 •需求：下游PTA周均产能利用率至74.29%，环比-1.89%，同比-6.74%。周内西南及华东装置检修，供应端持续缩量，本周期国内PTA整体产能利用率环比下降。 •总结与展望：PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但进入“金九银十”后旺季预期落空，呈现“旺季不旺”特征，主要是PX市场在传统旺季阶段已提前交易下游需求疲软及成本支撑下行的预期。MX价格低位下短流程效益较好，三季度的短流程提负以及部分装置推迟检修后带来的PX增量较为明显，使得旺季期间的PX仍处于供强需弱的基本面压制之下。 •综合来看，11月下游需求转好有一定支撑，中美关税消息进展积极向好，PXN修复兑现，且叠加近期提前检修有计划外供应减量，若成本端未出现超预期的地缘冲突等因素扰动，预计PX加工费与绝对价格将延续偏强运行，关注成本端支撑情况。市场关注的印度对中国放开BIS认证方面，放开下游产品存一定利好，关注后续订单变动与PX长约价格情况。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603自9月中旬连续下探，近期在外盘价格上涨下跟随小幅反弹，但成本支撑一般。基差方面，期货端主力2603与华东现货价差维持负值并走扩，主因现货端低位维持，期货端上涨。 •供需：本周产量44.67万吨，较上周下降0.76万吨，增幅-1.67%，产能利用率76.67%，较上周下降1.31%。本周期无棣鑫岳重整、中化泉州重整等装置停车。综合来看，纯苯供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修。 •库存：截至2025年11月24日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：16.4万吨，较上期库存14.7万吨累库1.7万吨，环比上升11.56%；较去年同期库存12.50万吨累库3.9万吨，同比上升31.20%。大量进口货到港，累库显著。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游中除苯胺、己内酰胺外依旧维持亏损，行业加权亏损的现状依旧。预期后市纯苯、苯乙烯、苯酚、己内酰胺利润增加或修复。歧化装置亏损加大。 •总结与展望：受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，叠加海外市场同样处于供应过剩状态，整体环境对价格构成利空。此前裂解利润高位，芳烃美湾价格连续上涨带动市场情绪，市场交易调油料出口至美国（甲苯与乙苯）的预期。我国纯苯受到海外市场芳烃和辛烷值需求走强的带动，华东纯苯也跟随反弹。目前市场供应预计将偏向宽松，但也存韩出口消息主要关注后市出口与韩国歧化装置是否降负或停产，低位震荡。 •关注：地缘局势美韩套利窗口 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约周内有所反弹，主要是基本面转好与外盘原料价格上调影响，但当前成本端弱势下压制价格。现货方面，当前华东主流价在6585元/吨，较此前下降。近期港口连续去库，原料涨价，期现货均跟随反弹。江苏现货高端成交在6650元/吨；低端成交在6480元/吨；高低端价差在170元/吨。 •产业链利润：截至11月26日，中国苯乙烯非一体化装置日度利润-159元/吨，较上一工作日利润增加64元/吨，环比亏损减少28.77%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6434元/吨，现金流利141元/吨。 •产业链开工：本周（20251121-20251127），中国苯乙烯工厂整体产量在33.47万吨，较上期（20251114-20251120）降0.82万吨，环比-2.39%；工厂产能利用率67.29%，环比-1.66%。天津渤化45万吨/年苯乙烯装置于停车检修。 •下游：ABS、PS、EPS、UPR周期内均产出增量，暂时仅SBR周期内产能利用率暂稳，整体苯乙烯需求增量。整体产业盈利状况预期不佳。 •库存：截至2025年11月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：16.42万吨，较上周期上涨1.59万吨，幅度+10.72%。商品量库存在9.42万吨，较上周期增0.69万吨，幅度+7.90%。当前港口库存数据看，苯乙烯到港较为集中，月末存缓和预期，但需求一般下压力仍存，预期后市累库。 •关注：多地装置检修恢复港口库存累库非一体化亏损减少 总结与展望 •苯乙烯三季度以来多次小幅上涨后快速回落，消息面提振难改基本面弱势，总体呈现跌势。自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，但整体产能占比不大。期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，随后9月延续弱势，进入旺季表现不及预期，节前受成本端下跌影响连续下探。 •自十月节后，成本端原油呈偏弱整理态势，宏观层面缺乏有效驱动，原油、乙烯及纯苯等原料价格普遍下跌。苯乙烯自身处于供需宽平衡格局，市场价格处于低位，非一体化装置仍处于理论亏损，整体延续供强需弱格局。尽管下游刚需维持，但整体效益一般，节后供需面的小幅改善对缓解码头高库存压力作用有限。苯乙烯装置亏损加剧，但因十月下旬伴随宏观趋势好转，原油价格明显反弹，一定程度上缓解了市场的看空情绪。 •苯乙烯供需结构有所改善，月初国内工厂接连停车检修和成本性降负荷下，苯乙烯产出减少，港口库存连续去库。近期苯乙烯社会库存水平与下游原料库存尚不在高位，但回归累库趋势，纯苯-苯乙烯价差与非一体化利润出现好转复苏。后市主要关注消费政策与宏观消息可能的提振，跟随成本端震荡。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。