EB月报：纯苯兑现累库周期，苯乙烯港口库存仍低

策略摘要 研究院化工组 研究员 中性。纯苯方面，国产开工维持偏高位置，纯苯下游综合开工偏低，拖累纯苯需求；海外方面，美韩窗口关闭，韩国纯苯发往中国压力仍存，进口到港压力持续，中国纯苯港口库存延续累库周期，预期纯苯加工费有见顶压力。苯乙烯方面，国产开工仍等待进一步回升，进口到港维持低位，苯乙烯港口库存未能有效累积，港口库存维持偏低位置。下游方面PS及ABS开工低位再度回落，预期苯乙烯生产利润亦有见顶压力。总体单边方向转为观望；而价差方面，EB-纯苯价差仍偏强。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存展开持续累库周期，预计9月仍是累库预期。供应压力持续，一方面是进口压力，美韩套利窗口关闭后，韩国发往美国货源减少，分流发往中国货源增多，纯苯下游开工偏低背景下的原料备货意愿或有所透支，纯苯即期进口窗口处于开关之间；另一方面是国产检修仍不多，纯苯国产开工8月维持高位，仅下旬小幅回落，供应压力是本轮纯苯延续累库的主要驱动，特别是进口到港对港口的累库。而需求方面，纯苯下游开工偏低，苯胺、己二酸检修而开工明显下降，7月以来冰箱排产累计增速有所回落，聚氨酯需求或有所影响；苯酚开工维持低位运行，CPL开工高位震荡，而苯乙烯开工未有进一步抬升。芳烃上游方面，海外汽油表现偏弱，美汽油裂解价差持续走软，甲苯溢价进一步走弱，STDP歧化利润有所反弹，汽油弱传导至歧化纯苯的供应压力仍存。随着后续纯苯港口累库持续兑现，纯苯加工费见顶回落可能。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 苯乙烯港口库存维持低位，累库速率慢，EB港口库存8维持低位。国内供应方面，EB开工回升至24年偏高位，等待进一步提升空间，国内EB9月检修计划偏小，关注9月EB开工提升节奏。而进口方面，维持偏低位置，欧美装置8月仍有检修，海外供应压力不大。从库存结构看，苯乙烯工厂库存仍有一定压力，但港口库存则在进口低位下表现偏紧。下游开工表现偏弱，PS及ABS开工在低位背景下再度走弱，特别是ABS生产利润在库存压力下再度回落，并且9月空调排产增速进一步回落拖累需求，因此虽然9月预期EB港口库存未有明显累积压力，EB港口库存维持低位驱动尚可，但下游走弱或限制EB生产利润空间，因此苯乙烯生产利润亦或逐步见顶。跨品种价差方面，EB-纯苯价差仍偏强。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性。纯苯方面，国产开工维持偏高位置，纯苯下游综合开工偏低，拖累纯苯需求； 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 海外方面，美韩窗口关闭，韩国纯苯发往中国压力仍存，进口到港压力持续，中国纯苯港口库存延续累库周期，预期纯苯加工费有见顶压力。苯乙烯方面，国产开工仍等待进一步回升，进口到港维持低位，苯乙烯港口库存未能有效累积，港口库存维持偏低位置。下游方面PS及ABS开工低位再度回落，预期苯乙烯生产利润亦有见顶压力。总体单边方向转为观望；而价差方面，EB-纯苯价差仍偏强。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游低负荷持续性，PS及ABS需求进一步下降 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率&库存.............................................................................................................................................7海外苯乙烯开工及跨国价差.............................................................................................................................................................8中国纯苯基本面情况.......................................................................................................................................................................10纯苯供应及库存......................................................................................................................................................................10纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................12苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................13苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................13苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................14 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图5:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................7图7:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................7图8:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨.......................