大宗商品｜能源化工周报 PX/PTA：高利润预计难以维持

作者 PX/PTA：高利润预计难以维持 一、美伊再起零星冲突，协议尚未达成；PX、PTA利润延续同步扩张。据新华社华盛顿6月5日电，美国总统特朗普5日在威斯康星州的一场助选活动上表示，将迅速结束对伊朗的战事，从而消除导致物价高企的一个重要因素。另据美国全国广播公司报道，特朗普5日称，伊朗领导人尚未同美国达成结束冲突的协议。据新华社科威特城6月6日电，科威特全国6日响起防空警报。据新华社德黑兰6月6日电据伊朗媒体6日报道，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部门当天发表声明称，在美军空袭伊朗部分地区后，伊朗对位于科威特的美军空军基地和位于巴林的美军第五舰队设施发起导弹袭击。我们认为目前仍是NACHO交易，环比的变化从“近乎封锁”进入“有限放行、温和恢复”阶段，因此油价回调幅度有限，高油价常态化，但价格中枢明显上移预计要等到7-8月。据ifind，2026年6月1日-6月4日，布伦特原油现货在100美元/桶附近震荡。石脑油本期反弹后再度大跌，截至6月5日，石脑油价格大幅下跌至738.5美元/吨。据ifind，PTA加工费延续大幅扩张至6月5日的555.71元/吨。PX-石脑油价差本期也同步扩张至6月4日的346.45美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差6月4日扩张至221美元/吨附近，环比上期延续扩张。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期延续压缩。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《 原 油 ： 强 势 美 元 压 制 油 价 弹 性 空 间 》2026-06-062、《液化气：PDH开工阶段性反弹，PG估值中性》2026-06-063、《乙二醇：终端小幅补库不改负反馈》2026-06-06 二、PX如预期连续两期累库，PTA单周去库幅度大幅收窄。据ifind，截至6月5日，国内PX开工率下降至75.11%（前值79.3%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期大幅提升至6月5日的64.99%（前值56.95%）。本周变化：PX库存连续两期累库（符合我们前两期周报平衡表预期）。ifind口径PTA库存连续七周去库但本期去库幅度大幅收窄。 三、涤丝绝对库存仍偏高，瓶片投产库存再度小幅累积。长丝仅DTY（POY下游）累库，短纤工厂库存天数持稳，长丝POY、FDY及短纤其他库存本期均微幅去库但仍在近五年同期季节性偏高水平，瓶片库存单周累库，据CCF，5月底一套新装置投产，目前瓶片库存接近2023年同期季节性水平。 四、终端月初小幅补库延续微幅提负，下游聚酯大幅降负。据ifind，截至6月5日，聚酯开工率大幅下降至78.26%（前值80.95%），终端织造开工率截至6月4日微幅提升57%（前值56.5%），仍为近五年同期次低水平。和原油市场类似，高油价抑制原油需求，高原料价格也抑制终端需求，产业链各环节均维持低原料库存，涤丝库存仍在高位。 五、PX与PTA平衡表预期仍分化。PTA负荷本期显著提升，6月初去库幅度收窄，5-8月去库幅度预计仍偏高，但目前PTA即期利润偏高，供给端无硬性限制，不排除后续停车装置重启的可能性。PX平衡表随着PTA提负环比改善但仍偏累库。据隆众，芳烃韩美贸易5月中下旬只有纯苯大幅增加，甲苯5月下旬小幅增加，二甲苯暂无韩美贸易量。观点：石脑油弱势是近期PX利润扩张的最大原因，PTA因降负去库强现实但供应没有硬性限制，低负荷或因高利润难以维持。 风险提示：（1）美伊对霍尔木兹海峡通行政策冲突持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（3）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（4）美国汽油库存大幅去化至低位或引发调油需求增加。 内容目录 一、美伊再起零星冲突，协议尚未达成；PX、PTA利润延续同步扩张...............................................................3二、PX如预期连续两期累库，PTA单周去库幅度大幅收窄..............................................................................5三、涤丝绝对库存仍偏高，瓶片投产库存再度小幅累积..................................................................................7四、终端月初小幅补库延续微幅提负，下游聚酯大幅降负...............................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径一致下降.....................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................8图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表19：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）....................