大宗商品：PTA/PX负荷年内新低，高利润已反应该利多

作者 PTA/PX:负荷年内新低，高利润已反应该利多 一、关注亚洲原油需求回升进程，PX-石脑油价差大幅压缩。据新华社华盛顿7月1日电，美国总统特朗普7月1日表示，美国同伊朗在卡塔尔举行的最新一轮会谈进展顺利。据新华社多哈7月2日电，围绕解冻伊朗资产，伊朗副外长加里巴巴迪在会谈后表示，伊方已与卡塔尔方面就60亿美元被冻结资产中部分款项的使用情况进行了讨论，商定其中一部分将用于购买伊朗所需物资。美方此前多次强调，伊朗只能用这笔解冻资金购买美国商品。据同花顺金融，国内各类型炼厂常减压开工率仍在低位，尚无明显回升，中国原油需求不足。据新华社北京7月4日电，随着中东局势趋于缓和以及霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东海湾地区原油出口6月大幅回升，日均出口量突破1000万桶，但仍明显低于冲突前水平。原油仍处于供应回升远大于需求回升的状态，驱动还是向下，止跌企稳需要看到炼厂采购持续进行。据ifind，2026年6月29日-7月2日，布伦特原油现货持续大幅下跌至69美金/桶以下。石脑油震荡反弹，截至7月3日，石脑油价格略微反弹至664.25美元/吨。据ifind，PTA加工费连续两周偏震荡，PX-石脑油价差大幅压缩至7月2日的340.58美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差7月2日延续收窄至142美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期延续压缩至112美元/吨附近，霍尔木兹海峡放开对烯烃进口冲击仍压制价格。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《铜：铜价仍有进一步下探风险》2026-06-282、《 氧 化 铝 ： 多 空 力 量 进 入 动 态 拉 锯 》2026-06-283、《铝：流动性收缩难言收尾》2026-06-28 二、PX、PTA同步大幅降负，负荷均降至年内新低。据ifind，截至7月3日，国内PX开工率大幅降至61.34%（前值75.11%）。PTA负荷连续大幅下降至52.35%（前值64.05%）。本周变化：PX连续四周微幅去库。据ifind，PTA本周转为大幅去库，单周去库7.3万吨。 三、长丝POY、FDY累库，长丝DTY、短纤和瓶片去库。据ifind，长丝整体库存仍处在近五年同期季节性高位。短纤本期虽小幅去库但库存仍接近五年同期季节性最高水平，瓶片结束累库本期单期去库，库存水平走势接近2023年同期水平。 四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位，终端再度降负。据ifind，截至7月3日，聚酯开工率延续提负至79.56%（前值78.16%），仍为近五年同期季节性最低水平。据ifind，织造终端开工再度下降至59.5%（前值63%）。此前高油价抑制原油需求，油价大跌市场或担忧原料跌价损失，终端淡季，产业链各环节仍维持低原料库存。 五、PTA连续大幅去库平衡表或已体现在高利润中。本期PX、PTA供应大幅下降，PX高估值压缩但仍在高位，PTA利润连续三周高位震荡，PTA6月去库幅度偏小，7-9月去库幅度预计仍因供应端大规模检修而较大，但目前PTA即期利润偏高，供给端无硬性限制，不排除后续检修计划不落实的可能性。PX平衡表随着PTA降负Q3或难以去库。观点：成本坍塌且难言底部，PX、PTA绝对价格仍偏弱看待，PX供需面弱于PTA且两者均为高估值，PTA大幅去库预期延续，供需驱动向上，但目前高利润已经反映该预期。 风险提示：（1）霍尔木兹海峡开放原油大幅下跌至战前水平附近，但供应增量大于需求增量驱动仍向下，难言底部；（2）聚酯产品理论高利润但产销低库存累积，成 品利润无法兑现甚至可能有跌价损失；（4）石脑油率先企稳压缩下游利润。 内容目录 一、关注亚洲原油需求回升进程，PX-石脑油价差大幅压缩.............................................................................3二、PX、PTA同步大幅降负，负荷均降至年内新低.........................................................................................5三、长丝POY、FDY累库，长丝DTY、短纤和瓶片去库..................................................................................6四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位，终端再度降负..................................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径延续同步大幅下降........................................................................................10风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................3图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................3图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................4图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................5图表9：PTA行业总库存（万吨）...............................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................6图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................6图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片工厂库存（万吨）.........................................................................................................7图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：织造综合:开工率:江浙地区:当周值（%）......................................................................................8图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................8图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）...................................................................................................9图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）...............................................................