大宗商品：PTA/PX利润延续大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性

一、地缘冲突导致霍尔木兹海峡船舶通行量下降，美伊战事外溢风险增加，沙特与也门互袭事件引发巴基斯坦担忧，国际能源署警告霍尔木兹海峡石油运输受阻将影响全球能源安全。国内原油供给下降，油价上涨，石脑油价格波动加大，PX-石脑油价差和PTA加工费均大幅压缩，烯烃-芳烃单体价差扩大。

二、PX和PTA负荷维持低位，PX开工率61.34%，PTA负荷55.29%。PX库存去库幅度收窄，PTA连续三周去库但本期去库幅度减小至2.5万吨。

三、聚酯产品库存全线去库，长丝库存降至近五年同期中性偏高水平，短纤库存去库至五年同期季节性中性偏低水平，瓶片连续三期去库。

四、下游聚酯负荷维持8成附近，终端负荷在6成偏下震荡。油价上涨有利于提振终端补库需求，但警惕过高油价对需求的负反馈。

五、PX和PTA利润大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性。PTA7-9月去库幅度预计较大，但供给端无硬性限制，检修计划可能不落实。PX平衡表显示Q3去库难度较大。

风险提示：霍尔木兹海峡通行量波动、油价波动、聚酯产品去库依赖油价反弹、地缘反复导致终端投机需求不足。