大宗商品：PX石，脑油连续大跌，下游利润大幅扩张

一、美伊冲突影响油价，PX、PTA利润扩张 美伊冲突持续，霍尔木兹海峡通行政策未达成一致，油价回调幅度有限，高油价常态化但价格中枢上移预计在7-8月。石脑油价格大跌至755.25美元/吨，PTA加工费扩张至479.07元/吨，PX-石脑油价差扩张至258.87美元/吨，烯烃-芳烃单体价差环比压缩。

二、PX累库，PTA库存去化至低位 国内PX开工率回升至79.3%，PX库存结束连续11周去化，本期单累库。PTA负荷下降至56.95%的新低，PTA库存连续六周去库，目前库存去化至近5年同期季节性最低水平。

三、聚酯产品库存分化，涤丝库存偏高 长丝仅POY累库，FDY、DTY及短纤微幅去库但仍在近五年同期季节性偏高水平，瓶片库存再度单周去库，目前仅高于2022同期季节性水平。

四、终端提负微幅，原料端补库需等涤丝库存去化 聚酯开工率降至80.95%，终端织造开工率微幅提升至56.5%，产业链各环节均维持低原料库存。PTA库存去化至低位，涤丝库存仍在高位。

五、亚洲PX供应提升 亚洲PX开工率延续微幅提升至69.7%。PTA供需面环比走强，5-7月去库幅度预计大幅增加。PX平衡表5-6月预计因下游PTA装置检修增多而转为累库。

研究结论： 石脑油弱势是近期PX利润扩张的最大原因，PTA因降负去库强现实但供应没有硬性限制，低负荷或因高利润难以维持。

风险提示：

1. 美伊冲突持续导致油价波动加剧，PX、PTA成本大幅波动。
2. 日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。
3. 聚酯产品区域间价差或将影响产业链利润分布并传导至原料价格。
4. 美国汽油库存大幅去化或引发调油需求增加。