大宗商品PTA／PX：利润延续大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性

作者 PTA/PX:利润延续大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性 一、霍尔木兹海峡船舶通过量降至三周来最低点，PX-石脑油价差及PTA利润延续大幅压缩。美伊战事影响进一步外溢，根据新华社北京7月17日电，沙特阿拉伯与也门胡塞武装日前的互袭事件，令巴基斯坦面临卷入冲突的巨大风险，巴基斯坦方面已向伊朗方面郑重表态，对沙特的袭击就是对巴方的袭击，这是巴方“红线”。另据路透社16日援引消息人士的话报道，伊朗告诉胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，胡塞武装就封锁曼德海峡。伊朗官方未对此作出回应。据新华社北京7月17日电，国际能源署署长法提赫·比罗尔16日警告，若经由霍尔木兹海峡的石油运输几周内无法恢复，全球能源安全将亮起红灯。据金十数据7月18日讯，国际市场服务机构克普勒公司17日发布的数据显示，霍尔木兹海峡船舶通行活动16日继续走弱，经确认当天通过该海峡的船舶数量降至8艘，为近三周以来最低水平。根据同花顺金融，国内山东地炼及主营常减压开工率低位回升，独立炼厂产能利用率维持低位，中国原油需求逐步回升。供给仍因美伊战事大幅下降，油价仍延续强势。据ifind，2026年7月13日-7月16日，布伦特原油现货延续涨至7月16日的83美金/桶以上。石脑油周内波动加大，截至7月15日，石脑油价格大幅上涨至835.63美元/吨后跌至7月16日的787.5美元/吨。据ifind，PTA加工费延续大幅压缩至7月17日的507.64元/吨，PX-石脑油价差延续压缩至7月16日的272.35美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差7月16日大幅扩张至123美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期大幅扩张至115美元/吨附近。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《氧化铝：过剩抑涨，成本托底》2026-07-132、《铝：铝锭为何淡季去库顺畅》2026-07-133、《铜：多重因素博弈，铜价震荡格局延续》2026-07-12 二、PX、PTA负荷维持年内低位。据ifind，截至7月17日，国内PX开工率维持在61.34%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷延续提升至55.29%（前值52.88%）。本周变化：PX本期去库幅度收窄。据ifind，PTA连续三周去库但本期去库幅度收窄至2.5万吨。 三、终端买涨不买跌，聚酯产品延续全线去库。长丝库存降至近五年同期中性偏高水平。短纤库存去库至五年同期季节性中性偏低水平，瓶片连续三期去库。 四、下游聚酯负荷维持8成附近，终端负荷在6成偏下震荡。据ifind，截至7月10日，聚酯开工率略降至80.05%（前值80.23%），略高于2022年同期季节性最低水平。据ifind，织造终端开工提升至59%（前值58%）。油价稳步上涨有利于提振终端补库需求，但仍警惕过高油价对需求的负反馈。 五、利润延续大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性。本期PX、PTA供应维持低位但去库幅度均下降，PX及PTA高估值延续大幅压缩，目前PX即期利润中性，PTA利润仍偏高。PTA7-9月去库幅度预计仍因供应端大规模检修而较大，但PTA供给端无硬性限制，不排除后续检修计划不落实的可能性。PX平衡表随着PTA降负Q3或难以去库。观点：冲突延续且有外溢风险，PX、PTA成本带动反弹，绝对价格仍偏多，PX供需面弱于PTA且PTA估值仍偏高，前期PTA供给无硬限制需 求不足是高利润无法维持的原因，后续关注民营大炼化低价原油的可得性。 风险提示：（1）霍尔木兹海峡通行量大幅波动，油价波动再度加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续；（3）聚酯产品以牺牲利润促销刺激补库需求，淡季真实需求仍偏弱；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。 内容目录 一、地缘冲突再起，油价上涨，PX-石脑油价差延续压缩，PTA利润高位回落....................................................3二、PX、PTA负荷维持年内低位..................................................................................................................5三、终端买涨不买跌，聚酯产品延续全线去库...............................................................................................7四、下游聚酯负荷维持8成附近，终端负荷在6成偏下震荡...........................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径再度分化.....................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA行业总库存（万吨）...............................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片工厂库存（万吨）.........................................................................................................8图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：织造综合:开工率:江浙地区:当周值（%）......................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）........