大宗商品｜PX、PTA：PX利润大幅压缩，估值较低，预计大幅补涨

PX利润大幅压缩，估值较低，预计大幅补涨 一、石脑油大幅上涨，PX利润大幅压缩，估值较低。据ccf，油价周内回调后再度大幅上涨，截至2026年3月12日，Brent原油现货价大幅上涨至101美元/桶以上。PTA加工差3月11日一度压缩至-5元/吨后大幅反弹至3月13日的294元/吨。由于石脑油的3月13日单日涨幅高达83美元/吨，PX CFR中国美金价3月13日大幅回调，PX-石脑油价差单日大幅压缩至214美元/吨，估值较低。 对于PX和PTA来讲，因为是纯油头的化工品，受原油和石脑油上涨的带动较为直接。且随着霍尔木兹海峡通行受阻时间拉长，原油和石脑油及轻烃等裂解原料运输受阻，亚洲部分炼厂预防性降负，影响因素扩大至国内供应实际下降的供需基本面上。 作者 库存：PTA供应下降但库存延续累积。PX供应延续下降，连续两周库存去化。 二、PX延续降负，PTA负荷周度也小幅下降。据ifind，截至2026年3月13日，国内PX负荷延续大幅下降至85%偏下，PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期降至76.79%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 三、涤丝（长丝和短纤）与瓶片库存分化。周内聚酯原料大幅上涨，聚酯产品跟涨较好，终端对高价有抵制情绪，涤丝（长丝和短纤）产销清淡。长丝和短纤均明显累库，瓶片库存大幅去化。长丝及短纤库存季节性中性偏高，瓶片库存去库至季节性最低水平。 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 四、织造延续大幅提负，聚酯负荷基本维持稳定。据ifind，聚酯开工率从3月6日的83.67%附近微幅降至3月13日的83.52%附近，基本维持稳定。终端开工延续回升，江浙地区织造综合开工率从3月5日的41%回升至3月12日的61%。 相关研究 五、原料紧张压力预计逐步向下游传导。据ifind，截至3月13日，亚洲PX开工率延续大幅下降至79.3%（前值81.44%）。据CCF，本周科威特一套PX装置因物流问题停车。PTA也开始降负且下周仍有检修计划待实施，3-5月检修损失预期环比上期大幅增加。PX供需双降，现实连续两周去库，PTA供需双降，现实延续累库但预期去库。PTA平衡表预期3-4月份仍偏去库，5月是否累库取决于原料短缺能否缓解。PX预计在3-5月持续大幅去库。 1、《原油：对比2022年俄乌冲突的影响》2026-03-112、《中东冲突加剧铝供应风险及地缘风险溢价》2026-03-083、《津巴布韦内阁批准禁令，周内价格波动较大》2026-03-08 观点：PX、PTA预计维持高波动但价格重心上移的趋势。 风险提示：（1）美伊战争的爆发导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）PX-石脑油价差波动也再度放大。（3）原料紧张的压力目前传导至PX端，预计将逐步向下游传导，持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）欧洲PET工厂宣布不可抗力，区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。 内容目录 一、石脑油大幅上涨，PX利润大幅压缩，估值较低.......................................................................................3二、PX延续降负，PTA负荷周度也小幅下降.................................................................................................5三、涤丝（长丝和短纤）与瓶片库存分化......................................................................................................5四、织造延续大幅提负，聚酯负荷基本维持稳定............................................................................................7五、原料紧张压力预计逐步向下游传导.......................................................................................................10风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：PX-石脑油价差（美元/吨）............................................................................................................3图表2：PTA现货加工差（元/吨）.............................................................................................................3图表3：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................3图表4：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................3图表5：PX工厂库存（万吨）....................................................................................................................4图表6：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表7：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................4图表8：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表9：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................5图表10：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................6图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................6图表13：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................6图表14：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................6图表15：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................6图表16：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................7图表17：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................7图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................8图表20：PTA国内装置检修损失（万吨）...................................................................................................9图表21：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................10图表22：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................10图表23：PTA月度平衡表（万吨）...........................................................................................................11 一、石脑油大幅上涨，PX利润大幅压缩，估值较低 据ccf，油价周内回调后再度大幅上涨，截至2026年3月12日，Brent原油现货价大幅上涨至101美元/桶以上。PTA加工差3月11日一度压缩至-5元/吨后大幅反弹至3月13日的294元/吨。由于石脑油