大宗商品：PX／PTA，估值偏高，调油支撑时间不足

作者 PX/PTA：估值偏高，调油支撑时间不足 一、美伊谈判现积极信号，国际油价继续下跌；PX、PTA利润延续扩张。据新华社华盛顿6月11日电据美国阿克西奥斯新闻网站11日援引消息人士的话报道，美国总统特朗普谈及的“即将签署的”美伊谅解备忘录，内容包括立即重新开放霍尔木兹海峡且不收取通行费，以及伊朗根据履约情况获得制裁减免。据新华社华盛顿6月11日电，美国总统特朗普11日在白宫表示，有关“伊朗战争”已达成一项重大协议，可能本周末在欧洲签署。据新华社维也纳6月11日电，石油输出国组织（欧佩克）11日发布月度石油市场报告，连续第二个月下调2026年全球石油需求增长预测，并继续上调2027年石油需求增长预测。据ifind，2026年6月8日-6月11日，布伦特原油现货从周初高位跌至95美元/桶附近震荡。石脑油周初反弹后再度下跌，截至6月12日，石脑油价格大幅跌至701.38美元/吨。我们认为石脑油底部基本确认：700-750美元/吨价格区间的支撑较强。据ifind，PTA加工费延续大幅扩张至6月12日的613.35元/吨。PX-石脑油价差本期也同步扩张至6月11日的387.23美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差6月11日扩张至239美元/吨附近，环比上期延续扩张。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期延续压缩至130美元/吨附近。我们认为该价差向下空间有限，6月预计烯烃补涨为主。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《锡：锡价周内窄幅震荡，下游采购积极性增强》2026-06-142、《原油：霍尔木兹，要开了吗？》2026-06-143、《氧化铝：几内亚政策预期被阶段性消化》2026-06-07 二、PTA提负增加PX需求，PX再度去库，PTA去库幅度进一步收窄。据ifind，截至6月12日，国内PX开工率维持在75.11%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷维持在64.99%。本周变化：PX再度单周去库。ifind口径PTA库存连续八周去库但本期去库幅度进一步收窄。 三、除短纤累库外，其他聚酯产品均去库。长丝去库幅度偏大但仍在近五年同期季节性偏高水平，瓶片库存单周累库，目前瓶片库存低于2023年同期季节性水平。 四、终端小幅补库但仍低负荷运行，下游聚酯延续降负。据ifind，截至6月12日，聚酯开工率延续下降至77.68%（前值78.26%），为近五年同期季节性最低水平。终端织造开工率维持在57%，仍为近五年同期次低水平。和原油市场类似，高油价抑制原油需求，高原料价格也抑制终端需求，产业链各环节均维持低原料库存，涤丝库存仍在高位。 五、供应端低位但无硬性限制，PX和PTA7月目前预期同步去库。PTA负荷本期延续提升，6月连续两周去库幅度收窄，5-8月去库幅度预计仍偏高，但目前PTA即期利润偏高，供给端无硬性限制，不排除后续停车装置重启的可能性。PX平衡表随着PTA提负环比改善，7月有可能转为大幅去库。据隆众，芳烃韩美贸易6月上旬均有所增加，但因考虑到亚美船期及旺季时间，调油支撑的时间或不足。观点：石脑油弱势是近期PX利润扩张的最大原因，PTA因降负去库强现实但供应没有硬性限制，低负荷或因高利润难以维持。 风险提示：（1）美伊对霍尔木兹海峡通行政策冲突持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔 木兹海峡通行情况。（3）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（4）美国汽油库存低位但进入单月季节性累库，调油支撑时间或不足。 内容目录 一、美伊谈判现积极信号，国际油价继续下跌；PX/PTA利润延续扩张.............................................................3二、PTA提负增加PX需求，PX再度去库，PTA去库幅度进一步收窄...............................................................5三、除短纤累库外，其他聚酯产品均去库......................................................................................................7四、终端小幅补库但仍低负荷运行，下游聚酯延续降负..................................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径再度分化.....................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................8图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表19：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）...................................................................................