对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市 PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市 MEG：供应压力较大，趋势偏弱

对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市MEG：供应压力较大，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格反弹，12月MOPJ目前估价在567美元/吨CFR。今天PX价格持稳，一单12月亚洲现货在818成交。尾盘实货12月在817/825商谈，1月在813.5/823商谈，12/1换月在+10有卖盘。今日PX估价在816美元/吨，较昨日持平。 市场消息人士告诉S&P Global Commodity Insights旗下的Platts，东南亚对二甲苯生产商似乎并不急于敲定2026年定期批量合同，因为预计供需平衡将更加收紧，这可能会为生产商提供更多筹码，以确保这些合同的更高溢价。 在整个亚洲，韩国、Unv1和日本的生产商供应的PX出口量最大，其他供应来自东南亚和中东。 据报道，今年关于2026年定期合同的讨论比往常更早开始，一些交易量已在10月初确定给某些贸易公司。Platts早些时候报告称，由于供应本身趋紧，亚洲PX合约定价预计将在2026年改善。 然而，贸易公司的采购量可以忽略不计，因为它们的主要重点是中国最终用户和生产商之间的定期合同谈判。 但今年，大多数东南亚生产商似乎并不急于获得定期合同。 “不，我们还没有达成任何交易，刚刚开始与买家进行讨论，”该地区的一位生产商说。 另一家区域生产商提到了类似的情况，并指出他们的目标是在CFR Unv1/China的基础上以平价的方式签署定期合同。 2025年，大多数PX定期合同的签订价格在CFR Unv1/China的基础上折价约为负8美元/吨。 “印度的情况压力很大，加上对[韩国] [产能]合理化的情绪，”第二位生产商说，指的是预计印度的PX需求会更高。 交易员表示，在亚洲的几个PX买家中，来自印度的需求线索现在看起来最有希望。 印度的下游需求看起来相当坚挺，同时该国正在寻求增加自己的国内PTA产能，首先是GAIL（印度）有限公司将于2026年在门格洛尔开设一座125万吨/吨的工厂。 印度一位PX买家表示，中东可能是采购PX的首选。然而，由于担心供应紧张，买家可能需要积极考虑多样化的购买选择。 “如果中东[生产商]无法[供应]，那么东南亚是我们最好的选择，”买家说。 据第二位新加坡贸易商称，明年关于汽油混合需求的讨论预计将加快步伐。 “汽油可能是明年的热门话题，”他说。 在美国夏季驾驶季节之前，该国的炼油厂通常会购买大量亚洲芳烃以混合到汽油中。 尽管2024年和2025年的汽油调和需求低于预期，但明年情况可能会有所改善。 “汽油市场将紧张，更多货物将从东北亚运往美国，”新加坡的第二位贸易商补充道。 一些消息人士称，生产中断和对俄罗斯石油制裁的持续担忧引发了人们对亚洲产品明年可能运往西方的担忧。 看涨的前景促使东南亚的一些生产商考虑减少PX产量。 “我们正在考虑最大芳烃产量或最大出口重整剂产量，”该地区的第三家生产商表示，并补充说，他们的定期合同讨论尚未开始。 PTA：华东一套250万吨PTA装置停车，重启时间未定，其一套300万吨PTA新装置10月下投料生产，目前正常运行。 聚酯：江阴一套20万吨聚酯装置因故障已于近日停车检修，预计本月下旬重启，该装置主要配套生产聚酯切片。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在85%、75%、50%、100%、30%、100%、40%、65%、0%、30%、35%、80%、0%、80%、200%、70%、0%、0%、40%。 今日直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销38%，部分工厂产销：30%、30%、60%、30%、50%、30%、50%、30%、40%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外调油需求支撑芳烃估值，PX短期相对偏强。福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。俄罗斯石油公司、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降负，但暂时不影响PX开工率，后续持续关注。成本端芳烃调油需求支撑估值，关注未来芳烃物流变化。 PTA：成本支撑偏弱，但供应过剩，单边震荡市，加工费逢高空。聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，而供应端PTA短期开工率下降，11月上半月累库压力缓解。月差基差企稳，但工厂并没有实质性的加大减产动作，未来累库格局较为明确，想要进一步向上做正套空间有限，区间操作为主。独山能源1期近期预计检修。11月下开始，供应仍偏过剩，加工费300以上逢高空。 MEG：单边价格创新低，存量装置开工提升，供应压力仍较大。月差逢高反套。国产镇海炼化80万吨乙二醇装置近期重启，煤制方面内蒙古建元26万吨装置重启，中化学30万吨装置短停，榆林化学60/180万吨检修2个月，正达凯60万吨11月中下旬检修，宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。进口方面，本周到港量18.9万吨，处于高位。总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大，港口累库将加速累库。尽管聚酯负荷开工维持高位，也无法改变当前过剩格局。当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。