大宗商品：PX，亚洲检修大幅增加，去库幅度预计扩大

作者 PX：亚洲检修大幅增加，去库幅度预计扩大 一、石脑油周内大幅下跌，PX-石脑油价差延续反弹。根据新华社，4月17日伊朗称黎以停火期间开放霍尔木兹海峡，美方对此表示感谢；根据央视，4月18日伊军方以美方持续海上干扰、背信弃义为由，宣布恢复对海峡的严格管控。短期地缘不确定性加剧，原油、石脑油价格预计维持高波动。据ifind，PTA加工费本期大幅压缩至4月17日的161元/吨附近。PX-石脑油价差延续小幅扩张至4月15日的157.15美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差发现，该价差后半周大幅走阔，4月16日，新加坡92#汽油与石脑油价差扩张至100美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期芳烃较烯烃单体大幅走强。根据我们此前发布的点评《原料进口受阻，亚洲部分炼厂预防性降负》，石脑油强势与否与霍尔木兹海峡通行情况息息相关。如果霍尔木兹海峡通行仍明显受阻，石脑油强势无法扭转，烯烃或持续强于芳烃。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 二、PX自3月初预防性降负两周后本期再度扩大降负，PTA连续三周负荷下降但库存仍在绝对高位。据ifind，截至4月17日，国内PX开工率降至82.24%（前值83.61%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷大幅下降至71.88%（前值76.16%）。本周变化：PX库存连续七周下降。PTA连续三周负荷下降但绝对负荷仍在高位，PTA现实及预期供需基本面仍弱于PX。 相关研究 1、《中国拟暂停硫酸出口：从“副产品”到铜价支撑的关键变量》2026-04-142、《乙二醇：成本大跌，供需基本面仍在好转》2026-04-123、《原油：美伊暂时停火，油价小幅下跌》2026-04-12 三、瓶片延续大幅去库，长丝短纤大幅累库。本期长丝和短纤库存累库。瓶片库存延续大幅去化。短纤库存累至近五年季节性最高位水平，瓶片库存去化至近五年同期季节性最低水平附近。聚酯产品内部强弱分化，由强到弱瓶片＞长丝＞短纤。 四、织造延续降负，长丝工厂扩大减产规模，聚酯负荷延续下降。据ifind，截至4月17日，聚酯开工率延续小幅下降至81.76%（前值82.45%），终端织造开工大幅降至4月16日的53%（前值54.5%）。 五、亚洲PX开工率延续下降。根据CCF统计，亚洲（除了中东）的PX产能占据全球85%左右。而此次中东局势对亚洲的能源供应冲击最为明显。PX新增多套装置检修计划，亦有装置延长检修时间，PX检修损失预期4-6月环比上期大幅增加。进入到4月中旬，亚洲PX装置宣布不可抗力因素缩减供应，PTA供应大幅下降但需求也延续下降，负反馈延续，我们继续下调聚酯负荷预期。PTA虽连续三周降负但库存仍在高位且平衡表去库格局难以持续，PTA平衡表预期仅4-5月去库，6月仍偏累库预期。 观点：PX、PTA作为芳烃或相对烯烃偏弱，但霍尔木兹海峡若正常通行可能反转，但绝对价格或仍跟随原油下移。 风险提示：（1）美以伊战争的持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）PX-石脑油价差连续两周扩张，绝对价格和利润劈叉。（3）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（5）聚酯减产持续情况待跟踪。 内容目录 一、石脑油周内大幅下跌，PX-石脑油价差延续反弹.......................................................................................3二、PX自3月初预防性降负两周后本期再度扩大降负，PTA连续三周负荷下降但库存仍在绝对高位....................5三、瓶片延续大幅去库，长丝短纤大幅累库..................................................................................................7四、织造延续降负，长丝工厂扩大减产规模，聚酯负荷延续下降.....................................................................8五、亚洲PX开工率延续下降.....................................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................3图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................3图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）...................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................8图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表19：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................11图表24：PTA月度平衡表（万吨）........................................................................................................