PX&PTA&PF&PR月报：3月集中检修，PTA预计大幅去库

核心观点

• PX：亚洲PX开工高位，基本面一般，但年后美国汽油裂解价差回升和3月下中国PX集中检修可能提振PXN，但交割压制内盘价格。
• PTA：社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月PTA预计去库幅度可观，盘面加工费有所反弹。
• PF：下游恢复中，但节前备货较多，订单一般，关注库存去化情况。
• PR：装置减停产增多，需求步入旺季，加工费预计小幅回升，关注检修装置重启情况，瓶片市场价格仍以成本驱动为主。

关键数据

• PX：亚洲PX开工率维持在高位，2025年亚洲PX整体检修力度将不如前两年，3月下中国PX装置将进入集中检修期。
• PTA：2月中国PTA社会库存先累库后去库，3月PTA检修计划较多，预计大幅去库，或在40万吨左右。
• PF：2月年后直纺涤短负荷逐步恢复，和去年水平基本持平，但年前下游已集中备货叠加年后订单不佳，短纤产销表现平淡。
• PR：万凯浙江55万吨、仪征化纤50万吨2月中旬附近停车检修，瓶片负荷进一步降到阶段性低位，预计瓶片加工费继续修复，利润修复后关注新装置投放进展以及检修装置重启动态。

研究结论

• PX、PTA、PF、PR谨慎做多套保。
• 关注原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。