PX&PTA&PF&PR月报：3月集中检修，PTA预计大幅去库

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季逐步开启，3月下中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用，但交割压制内盘价格。PTA方面，PTA社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月PTA预计去库幅度可观。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，订单表现一般，关注库存去化情况。PR方面，随着装置减停产增多和需求逐步步入季节性旺季，加工费预计小幅回升，关注随着利润修复检修装置重启情况。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 市场分析 价格和基差方面，原料端，2月Brent原油震荡后回落，中上旬在美国对伊朗、俄罗斯原油制裁的背景下，Brent原油震荡运行，下旬俄乌和谈顺利推进，原油价格回落。2月PX/PTA市场价格涨后转跌。上旬整体呈现涨势，节后随着美对俄、伊出口制裁，且汽油裂解季节性走强，PXN涨幅明显，同时TA低工费，催生较多的超预期检修，2-3月供需平衡改善，市场价格与现货基差双升；下旬随着原油价格下跌，以及元宵过后终端高库存、弱订单负反馈不断升温，市场价格逐步回调，PXN再度走弱。PF方面，下游年前备货较多，年后订单不佳的情况下下游消耗库存为主，短纤产销不佳，PF现货加工费被压缩，绝对价格跟随成本端先涨后转跌。PR方面，瓶片春节后负荷不升反降，高库存、低利润压力下检修集中，上半月现货加工费震荡运行，下半月随着检修增多，加工费有小幅反弹，绝对价格跟随成本端先涨后转跌。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 汽油和芳烃方面，当前欧美和新加坡汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，辛烷值有反弹迹象，但调油需求依旧较弱，后续3月可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限；芳烃方面，美国芳烃备货已经开始，韩国出口到美国的甲苯+MX+PX的量从去年11月开始增加，2月1~20日合计7.4万吨，较1月有明显增加，但在当前亚洲供应充裕的情况下，欧美备货需求分流影响尚且有限，但当前芳烃低估值下，市场对于3月下中国PX集中检修以及汽油需求的季节性好转仍有一定期待。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX供应方面，亚洲2月PX开工维持高位运行，2024年12月以来歧化、异构化利润大幅压缩，短流程检修有所增加，但实际检修量有限。后续来看，根据当前的检修计划排布，2025年亚洲PX整体检修力度将不如前两年；季节性来看集中，亚洲PX装置 集中在二季度，其中中国检修将从3月下开始，5月后陆续重启，亚洲（除中国）集中检修在9月份附近。 PTA供需方面，PTA 2月下以来计划外检修量增加，后续3月PTA检修量依然较多，3月底陆续恢复。库存方面，2月中国PTA社会库存先累库后去库，下半月检修增加同时需求端不断恢复，PTA开始有所去库。忠朴分项目库存来看，年后下游聚酯工厂消化年前备货为主，聚酯工厂库存和港口库存有所累积，仓单库存高位维持。后续趋势来看，3月检修计划较多，同时聚酯开工还将陆续恢复，PTA预计将大幅去库，或在40万吨左右。 需求方面，2月年后下游开工季节性恢复，但整体回升速度较慢，不同地区分化明显，主要原因是1、春节期间美国对我国加征10%关税并立即执行，欧美订单下滑较为明显，年后订单整体弱于去年；2、部分地区坯布和成品库存较高，如海宁和常熟经编等；3、原料价格疲软，下游备货积极性低。聚酯负荷回升速度也较慢，截止2月底回升到88%附近，主要是受到瓶片负荷拖累，高库存低利润下，年后瓶片负荷不降反升。后续预期方面，从利润来看，3月长丝和短纤的减产压力不大，聚酯负荷恢复的变数主要在瓶片上，当前几家主流大厂重启时间不确定，主要看后面瓶片订单和库存去化情况，关税对瓶片影响有限，预计后续能逐渐恢复，但聚酯负荷高点预计低于去年。 PF方面，2月春节后直纺涤短负荷逐步恢复，和去年水平基本持平，但年前下游已集中备货叠加年后订单不佳，短纤产销表现平淡，PF加工费震荡偏弱运行，后续关注需求端订单恢复情况。 策略 PX、PTA、PF、PR谨慎做多套保。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季逐步开启，3月下中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用，但交割压制内盘价格涨幅。PTA方面，PTA社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月PTA预计去库幅度可观，盘面加工费有所反弹。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，订单表现一般，关注库存去化情况。PR方面，随着装置减停产增多和需求逐步步入季节性旺季，聚酯瓶片加工费预计小幅回升，关注随着利润修复检修装置重启情况，瓶片市场价格仍以成本驱动为主。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾..............................................................................................................................................6瓶片数据..........................................................................................................................................................................................10汽油裂解价差&加工费....................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................13PX基本面情况................................................................................................................................................................................15PX新增产能计划.....................................................................................................................................................................15PX开工率与装置动态............................................................................................................................................................15亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................17PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................18中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................18PTA开工率与月度检修损失量.............................................................................................................................................18中国PTA周度开工率预估.....................................................................................................................................................20PTA库存情况..........................................................................................................................................................................20下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................21PF与下游详细数据......................................................................