PTA/PX负荷维持低位 利润如预期高位压缩

作者 PTA/PX:负荷维持低位，利润如预期高位压缩 一、地缘冲突再起，油价上涨，PX-石脑油价差延续压缩，PTA利润高位回落。根据同花顺金融，国内山东地炼常减压开工率低位回升，主营炼厂及常减压开工率及独立炼厂产能利用率再度下降，中国原油需求仍不足，但供给因冲突再度大幅下降。据新华社德黑兰7月9日电，据伊朗伊斯兰共和国广播电视台9日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明说，过去两周伊方已逐步开放霍尔木兹海峡，目前通行能力已恢复至战前水平的约50%。据新华社伦敦7月9日电，总部位于英国的温沃德海事分析公司9日发布报告说，由于美伊持续交火，霍尔木兹海峡通航量急剧下降，经海峡驶离波斯湾的商船交通基本陷入停滞。据ifind，2026年7月6日-7月9日，布伦特原油现货大幅反弹至7月8日的78美金/桶以上后回调至7月9日的76美金/桶偏下。石脑油大幅反弹，截至7月9日，石脑油价格涨至738.88美元/吨。据ifind，PTA加工费高位回落至7月10日的634.1元/吨，PX-石脑油价差延续压缩至7月9日的314.13美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差7月9日延续收窄至74美元/吨附近。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期烯烃-芳烃单体价差环比上期延续压缩至80美元/吨附近，目前该价差已经恢复至战前水平。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《 锂 ： 市 场 情 绪 反 复 ， 周 内 价 格 承 压 》2026-07-122、《镍：价格震荡探底，配额落地前震荡为主》2026-07-123、《锡：半导体提振，锡价周内进一步上行》2026-07-12 二、PX、PTA负荷维持年内低位。据ifind，截至7月10日，国内PX开工率维持在61.34%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷微幅反弹至52.88%（前值52.35%）。本周变化：PX本周去库幅度扩大。据ifind，PTA连续两周大幅去库，本期去库5.8万吨。 三、聚酯产品全线去库。原油成本抬升，终端买涨不买跌，本期聚酯产品全线去库。长丝整体库存略降至近五年同期季节性次高位。短纤实物库存本期去库至五年同期季节性平均水平，瓶片连续两期去库，本期去库幅度扩大。 四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位，终端延续降负。据据ifind，截至7月10日，聚酯开工率延续提负至80.23%（前值79.56%），略高于2022年同期季节性最低水平。据ifind，织造终端开工延续下降至58%（前值59.5%）。油价企稳反弹有利于提振终端补库需求。 五、PTA高利润如预期压缩。本期PX、PTA供应维持低位，PX高估值延续大幅压缩，目前即期利润中性；PTA利润高位回落，PTA7-9月去库幅度预计仍因供应端大规模检修而较大，但目前PTA即期利润仍偏高，供给端无硬性限制，不排除后续检修计划不落实的可能性。PX平衡表随着PTA降负Q3或难以去库。观点：地缘冲突再起油价反弹但预计是反复而非反转，PX、PTA成本带动反弹，PX供需面弱于PTA且PTA估值仍偏高，PTA大幅去库预期延续，供需驱动向上，高利润仍有延续压缩预期。 风险提示：（1）霍尔木兹海峡通行量大幅波动，油价波动再度加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续；（3）聚酯产品以牺牲利润促销刺激补库需求，淡季真实需求仍偏弱；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。 内容目录 一、地缘冲突再起，油价上涨，PX-石脑油价差延续压缩，PTA利润高位回落....................................................3二、PX、PTA负荷维持年内低位..................................................................................................................5三、聚酯产品全线去库................................................................................................................................7四、下游聚酯延续微幅提负但仍在低位，终端延续降负..................................................................................8五、亚洲PX供应两个数据口径延续同步大幅下降........................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA行业总库存（万吨）...............................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片工厂库存（万吨）.........................................................................................................8图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：织造综合:开工率:江浙地区:当周值（%）......................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）.............................................................................................................11图表24：PTA月度平衡表（万吨）......................