大宗商品：PTA，近强远弱；PX，去库幅度偏小

作者 PTA：近强远弱；PX：去库幅度偏小 一、美伊在霍尔木兹海峡仍有零星冲突但油价周内反弹有限，油价及石脑油价格延续高波动，预计随着时间拉长抬升油价中枢；PX-石脑油价差及PTA加工费延续扩张。新华社德黑兰5月8日电，据伊朗塔斯尼姆通讯社8日凌晨报道，由于美国违反停火协议，袭击伊朗油轮和另一艘进入霍尔木兹海峡的船只，伊朗武装力量当晚打击了霍尔木兹海峡以东的美国军舰。美军中央司令部在美东时间7日证实3艘美军舰在霍尔木兹海峡遭伊朗袭击，并称美军对发动攻击的伊朗军事设施进行了回击。但消息并未明显提振油价，周内油价以下跌为主。据ifind，2026年5月5日-5月8日，布伦特原油现货大幅下跌最低跌至5月7日的101美元/桶附近。截至5月7日，石脑油价格大幅跌至917美元/吨。5月8日油价及石脑油价格反弹均有限。据ifind，PTA加工费延续扩张至5月8日的470.83元/吨。PX-石脑油价差延续扩张至5月7日的229.83美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差5月6日大幅扩张至174美元/吨附近后压缩至5月8日的136美元/吨附近但较上期仍扩张。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期（5月上）烯烃-芳烃单体价差震荡扩张。两个价差波动再度反向，我们认为和石脑油跌幅远大于烯烃单体有关。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《PTA：供应仍有下降预期》2026-05-062、《乙二醇：油制成本高波动，煤制延续提负》2026-05-063、《PTA：本期供应端降负幅度大幅扩大》2026-04-26 二、PTA负荷延续下降且降幅扩大。据ifind，截至5月8日，国内PX开工率维持在80.60%。PTA是PX的直接下游，PTA负荷大幅下降至5月8日的60.27%。本周变化：PX库存连续十周下降但降幅收窄。ifind口径PTA库存连续三周去库且去库幅度扩大。 三、聚酯产品全线累库。瓶片库存单周累库。长丝也再度累库至偏高库存，短纤库存仍是近五年季节性最高位水平，瓶片随单周累库但仍是近五年同期季节性最低水平附近（9天以下）。聚酯产品内部强弱发生变化，本周短纤累库幅度偏小而较其他聚酯产品偏强。 四、原料高波动情况下终端负反馈预计延续。。据ifind，截至5月8日，聚酯开工率再度降至80.96%（前值81.07%），终端织造开工率截至5月7日降至51%，为近五年同期最低水平。 五、亚洲PX开工率本期大幅下降，PX进口量预计仍偏低。PTA负荷大幅下降但目前预计已经见到短期负荷低位，4月尚未明显去库，5月去库幅度预计偏大，6-7月去库幅度预计随着PTA负荷提升而收窄，即PTA近强远弱。PX平衡表5-7月预计仍能维持3月以来的大幅去库预期，但4-5月PX去库幅度因下游需求端PTA装置检修增多而偏小。观点：PTA近强远弱，PX平衡表去库幅度偏小，芳烃尚未有明显调油需求支撑，绝对价格角度作为纯油头化工品或仍跟随原油呈现高波动。 风险提示：（1）美伊对霍尔木兹海峡通行政策冲突持续导致油价波动进一步加剧，油化工PX、PTA成本大幅波动。（2）PX、PTA利润抬升但预计不持续。（3）日韩原料短缺的持续性需跟踪战争进展及霍尔木兹海峡通行情况。（4）聚酯产品区域间价差或将从聚酯环节影响产业链利润分布并传导至原料价格。（5）聚酯及PTA减产持续情况待跟踪。 内容目录 一、美伊在霍尔木兹海峡仍有零星冲突但油价周内反弹有限，油价及石脑油价格延续高波动，预计随着时间拉长抬升油价中枢；PX-石脑油价差及PTA加工费延续扩张。...................................................................................3二、PTA负荷延续下降且降幅扩大................................................................................................................5三、聚酯产品全线累库................................................................................................................................7四、原料高波动情况下终端负反馈预计延续..................................................................................................8五、亚洲PX开工率本期大幅下降，PX进口量预计仍偏低.............................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA社会库存（万吨）..................................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）..........................................................................................8图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）.................................................................................................8图表19：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平衡表（万吨）...........................................................................................