煤焦钢矿周报：钢材保持旺季去库，近弱远强格局延续

钢 材 保 持 旺 季 去 库 ， 近 弱 远 强 格 局 延 续 黑色金属组联系方式：020-888180112023年11月12号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：出口、基建和制造行业拉动钢材需求，其中出口同比增幅1600万吨，对总需求贡献2%；假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求在3%左右。随着价格上涨，投机需求有所上升，近期部分钢材成交好转，其中热轧成交上升明显。 供应：钢厂产量表现出韧性，废钢日耗环比维稳；铁水延续下降走势，本周环比-2.7至238.7万吨。近期现货利润修复，钢厂检修意愿下降，钢联预估下周铁水产量环比小幅增加。本周五大材减产明显，但非五大材的产量有所增产。旺季钢材去库较好，影响钢价上涨，利润伴随有所利润，考虑即将进入淡季，预计后期铁水将维持季节性下降趋势。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨）。 库存：今年库存跟随需求，呈现分化走势。目前螺纹和线材供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存见顶回落。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。考虑目前是下半年需求旺季，后期随着气温下降，需求还将转弱，所以从库存的绝对值看，库存尚未出清，钢厂后期还将有减产必要。 成本和利润：盘面利润从8月份开始见顶下滑，现货利润跟随下降，跌至亏损。螺纹盘面利润有止跌迹象，可能跟库存已经出清，同时现货价格跌破谷电成本有关。热轧盘面利润在库存出清前，预计维持下跌趋势。现货利润方面，螺纹和热轧保持-100左右的毛利，冷轧镀锌等板有利润。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货121元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货55元每吨。 行情展望：本周钢材强势上涨，但盘面利润延续下降趋势，1-5价差下跌。本周五大品种材减产去库，但非五大材增产累库。钢坯库存高企，去库不明显，钢材依然存在结构化累库压力。在目前高产量下，东北初雪，需求有转淡预期，钢材还将经历淡季累库压力。叠加近期铁水下降，原料库存低位向上修复，1月合约受钢厂利润抑制，成本推升逻辑或难以持续。1-5价差持续下跌，也已经表达了市场对近月的担忧。但5月合约上涨交易的是明年需求上升预期，叠加原料低库存，高成本逻辑。在原料端出现累库压力前，5月合约或延续向上方向。主要风险在于淡季钢材累库压力较大，钢厂减产超预期。技术上在目前3900-4000一线压力位置或有反复，如有回调依然可偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 价格和价差：本周钢价强势上涨 价格和价差：1-5跨期价差下跌 价格和价差：绝对价格上涨修价差 持仓：黑色金属持仓依然上行 23年前9月中国生铁和粗钢产量分别增长1.7%和2.8% 高频数据显示，前10月铁元素供给增长4.9%，其中铁水增长4.6%（4000万吨） 废钢日耗同比上升，预计全年增加1600万吨废钢日耗。 1-10月富宝口径，废钢日耗同比增加3.4万吨，总量增加1000万吨； 按照目前日耗49.5万吨推算，预计全年废钢日耗增加1600万吨。 产量分结构：五大材产量下降，非五大材产量10月加速减产 产量分结构：建筑材产量低位持平，非建筑材产量同比增长，环比下降 产量分结构：五大材以外的钢材环比增产 库存分结构：库存走势分化，热卷和中厚库存偏高 库存分结构：非五大材库存环比累库 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材有累库压力 螺纹钢产量延续减产，电炉产量上升，高炉减产较多 热轧产量同比持平，环比减产 成本和利润：成本维稳，利润从亏损向上修复 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-9月中国钢材出口同比增加1630万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，9月地产销售和新开工环比有好转迹象 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，9月国产原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨。 ◼需求：需求端日均铁水环比-2.7至238.7万吨，折合周度需求量24万吨。钢厂库存环比+0.2%，日耗环比-1.13%，库消比+0.41%。全国9月粗钢累计产量79507万吨，同比+1423.70万吨；9月生铁累计产量67516万吨，同比+1905.60万吨。 ◼库存：港口库存11308.6万吨，环比周一+15.1万吨，环比上周四+164.6万吨；钢厂进口矿库存环比+18.5至9006.6万吨。 ◼基差：01合约卡粉、PB粉、超特粉基差分别为29.7、79.9、190.6元/吨；1-5价差环比-3.5元/吨至53.5元/吨。 ◼交易逻辑：宏观情绪扰动下，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑。供应来看，到港量小幅回落，但均值高位运行；发运量小幅下降，均值接近去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，但均处在偏高水平，现实需求高位运行。供增需减格局下，港口库存小幅累库，基本面符合季节性转弱预期，但市场预期库存低位运行下，四季度铁水降幅较小，后期港口库存累库幅度不大。近期宏观情绪扰动较大，钢材需求韧性仍存，市场交易产业低库存逻辑，矿价偏强运行。考虑到01合约基差走缩至较低水平，叠加钢材需求有季节性下降预期，05合约向上修复基差的驱动更大，操作上，05合约逢回调偏多操作为主，关注940一线压力；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。 ◼操作建议：05合约逢回调偏多操作为主，关注940一线压力；套利策略上可逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40 供应：铁矿石进口量 10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨。分结构来看，9月澳洲、巴西铁矿石进口累计量 73226.8万吨，同比+2557万吨；其他非主流矿进口量14536.61万吨，同比+2898.7万吨。 供应：本周到港量小幅下降 2023/11/13 供应：澳巴发运小幅下降；澳洲发中国比例环比+3%至83% 供应：发运量均值接近去年同期水平 近几周发运量均值环比下降，接近去年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：淡水河谷、力拓发运中性，FMG、力拓发运偏低 供应：国产精粉产量环比下降，接近19年同期水平；库存维持下降趋势 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率环比下降，但整体处在偏高水平 本周铁水产量环比-2.68万吨，折合进口矿周度需求量24万吨。 需求：日均疏港量环比上升，钢厂库存小幅回升 需求：进口烧结矿日耗升幅大于国产 进口矿烧结矿日耗环比+0.85万吨（+1.53%）至56.5万吨；国产烧结矿日耗环比+0.10万吨（+0.96%）至10.5万吨。 需求：唐山、邯郸与南方地区进口烧结矿库存小幅上升，山东环比下降 2023/11/13 需求：烧结矿配比>球团>块矿 2023/11/13 需求：库存小幅上升，日耗环比下降，库消比小幅回升 钢厂进口矿库存+0.2%，进口矿日耗日耗-1.13%，库消比+0.41%。 库存：港口库存环比周一+15.1万吨，环比上周四+164.6万吨 2023/11/13 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存水平接近去年同期。其中，卡粉库存高于季节性，环比-96万吨；巴混粉库存偏低，环比+22万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等偏下水平。其中，PB粉环比+14万吨，麦克粉环比+1万吨，混合粉环比+63万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比-11万吨，超特粉环比-3万吨，金布巴环比+1万吨。 海运费：海运费降至去年同期水平 近期运费降幅明显。其中，西澳-青岛航线运费环比+0.8元/吨，同比持平；巴西-青岛航线运费环比+0.22元/吨，同比+1元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 01合约来看，超特粉基差环比-12.6元/吨至190.6元/吨；PB粉基差环比-12.6元/吨至79.9元/吨，卡粉基差环比-12.6元/吨至29.7元/吨。 05合约来看，超特粉基差环比-8.1元/吨至244.1元/吨；PB粉基差环比-8.1元/吨至133.4元/吨，卡粉基差环比-8.1元/吨至83.2万吨。 价差：1-5价差环比-7.5元/吨 2023/11/13 价差：合约分布与持仓情况 合约价格分布来看，2312与2401合约价格偏高。合约价差来看，2312合约与其他价差较大，其他合约之间的价差则处在正常水平。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至11月10日，主力合约收盘价2596元，周环比上涨100元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2350元，周环比上涨100元。日照港仓单2579元，期货升水17元。焦企第二轮提涨进行中，随着市场情绪的好转，第二轮有望落地。 利润：截至11月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-38元/吨，利润周环比持平，其中，山西准一级焦平均盈利-7元/吨，山东准一级焦平均盈-49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨。焦企亏损环比持平，钢厂盈利能力进一步改善。 供给：截至11月9日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，周环比增加0.5万吨。焦企利润不佳，部分焦企限产加大，多数焦企生产积极性一般。 需求：截至11月9日，247家钢厂日均铁水238.7万吨，周环比下降2.68万吨，铁水继续回落，但是降幅有限，成材需求转好，下周开始钢厂检修或逐步减少，部分高炉开始陆续复工。 库存：截至11月9日，全样本独立焦企焦炭库存70.4吨，周环比减少0.1万吨，247家钢厂焦炭库存584.6万吨，周环比增加12.7万吨。随着市场情绪好转以及投机力量的进入，部分钢厂有到货吃力的情况，补库意愿较强。 观点：随着下游需求的好转，钢厂利润有一定修复，贸易商开始积极询货，钢厂控货现象有所减少，焦企即期成本增加，多无提产计划，供给平稳叠加成材需求回升，焦企维持低库存。当前成本和宏观支撑下，盘面仍偏强运行，但是利空因素也在积累，铁水降至240万吨下方，海外能源价格不断回落，后市或面临调整可能。短期多单可继续持有，建议在2700-2800左右开始止盈离场。 第二轮提涨有望落地 截至11月10日，主力合约收盘价2596元，周环比上涨100元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2350元，周环比上涨100元。日照港仓单2579元，期货升水17元。焦企第二轮提涨进行中，随着市场情绪的好转，第二轮有望落地。 焦企维持当前亏损，钢厂利润进一步好转 截至11月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-38元/吨，利润周环比持平，其中，山西准一级焦平均盈利-7元/吨，山东准一级焦平均盈-49元/吨，内蒙二级焦平均盈利-107元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨。焦企亏损环比持平，钢厂盈利能力进一步改善。 铁水进一步回落，需求压力开始逐步显