PX周报：基本面累库，芳烃端存在支撑

PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 PX周报 报告要点： PX：我们认为当前PX加工差高位震荡判断，PX绝对价格偏暖走势。芳烃调油属性来看，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。调油行情或在埋伏中，一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，目前芳烃支撑偏强。基本面来看，1-2月份PX预计累库，一季度PX端面临较多需求损失，累库幅度或需向上调整。近端供应来看，国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，关注1月底以及2月亚洲地区两套装置重启计划。此外，近期随着亚洲辛烷值修复，亚洲地区甲苯以及二甲苯调油利润上行，关注亚洲地区PX短流程装置动态。需求端，当前织造及聚酯呈现节前备货行情，产业链价格偏暖走势，织造终端对于节后订单持谨慎乐观态度。节前织造及聚酯开工符合季节性下行预期。PTA端目前一季度公布装置检修量增多，PX直接需求损失预期增长，累库预期增强。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究 创元研究能化组 研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018117 基本面累库，芳烃端存在支撑 2024年2月4日 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、本周行情回顾 .................................................. 4 二、产业链上下游开工及利润 ......................................... 4 三、PX ............................................................ 5 3.1芳烃估值 ................................................................ 5 3.2 PX利润及成本 ............................................................ 6 3.3 芳烃地区间价差—甲苯美亚价差走高 ......................................... 8 3.4 芳烃间价差 ............................................................. 10 3.5 上游相关 ............................................................... 11 3.5.1 油端—汽油季节性累库中 .................................................................................................................................................. 11 3.5.2 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油经济性好转 ....................................................................................... 11 3.6 PX开工及产量---近端变动不大 ............................................ 14 3.7 PX供需平衡—1月累库 ................................................... 15 3.8 PX装置动态—装置负荷变动一般 ........................................... 17 四、PTA .......................................................... 18 4.1 PTA价格—基差走强 ...................................................... 18 4.2 PTA加工费及利润—修复 .................................................. 18 4.3 PTA开工及产量—一季度检修计划增多 ...................................... 19 4.5 PTA库存 ................................................................ 19 4.5.1 社会库存 .................................................................................................................................................................................. 19 4.5.2 仓单库存 .................................................................................................................................................................................. 20 4.6 PTA供需平衡 ............................................................ 21 五、下游及终端表现 ............................................... 22 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 5.1 聚酯 ................................................................... 22 5.1.1 聚酯利润—压缩 .................................................................................................................................................................... 22 5.1.2 聚酯开工及产量—季节性回落 ......................................................................................................................................... 24 5.1.3 聚酯库存---节前产销放量，聚酯库存下滑 ............................................................................................................... 25 5.2 纺织 ................................................................... 26 5.2.1 织造及印染开机率—兑现节前开工下滑，节后订单预期较好 ............................................................................ 26 5.2.2 织造端数据—节前备货增长 ............................................................................................................................................. 27 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 一、本周行情回顾 周尾产业链价格回调。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。节前，聚酯及织造端兑现节前原料集中备货，叠加PTA主流装置检修计划增多，PTA现货受提振，加工费修复，预估2月内PTA现货加工费保持中位水平。本周尾，聚合成本回调，聚酯加权利润被动修复，目前仍保持亏损状态。 产业链开工：PX以及PTA端周度开工变化一般，关注点在于PTA端2-3月份主流装置检修计划增加，供应预估收窄。PX端亚洲以及中国地区供应相对稳定。聚酯端负荷表现下滑，顺应节前季节性走势，主要下滑端在短纤，预估节前聚酯负荷下滑为主。 0B图1：PTA产业链上下游日度 利润（元/吨） 1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 -1,000-50005001,0001,5002023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-02PXPTA聚酯加权60657075808590952022-07-152023-01-152023-07-152024-01-15聚酯PTAPX亚洲PX中国 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 AB图3： PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至2月2日） 1B图4：PX PTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至2月2日） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约300美元/吨附近，周环比回调。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环节强于PX，二者估值相对PX偏高。 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨） 1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 -600-400-20002004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年1月2024年2月聚酯TAPX-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年3005007009001,1001,3001,5001,7001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日2019年2020年2021年2022年2023年2024年01002003004005006007008001月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日2019年2020年2021年2022年2023年2024年 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 0B图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨） 1B图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 资料来源：钢联、