PX周报：近端累库45月份检修计划增多

2024年3月3日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，偏多看待。芳烃调油属性来看，目前美国汽油裂解价差走高，芳烃调油存在支撑，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，近端地区间价差走弱，驱动缺乏，延续上周趋势。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 基本面来看，2-3月份PX预计累库，按照PTA端检修计划，一季度PX端面临较多需求损失，但2月底PTA端存在装置检修计划延迟现象，PX端需求损失不及预期。近端供应来看，国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，3月份检修计划有限，预估供应稳定，4-5月份国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应损失增加。需求端，PTA端开工相对稳定，PX需求尚不可过弱看待。聚酯及织造端目前走节后修复逻辑，当前终端需求启动较慢，织造端新订单增量不及市场预期，织造保持观望谨慎态度，织造原料备货积极性表现一般，聚酯产销清淡，聚酯供应随着装置重启而环比增加，预计下周聚酯开工继续回升，长丝成品端库存表现累库，压制市场情绪。关注金三银四织造新订单增量是关键。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值................................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般...................................8 3.5.1油端—汽油持续去库...........................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................12 3.7PX供需平衡—2-3月预期累库.............................................15 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般.......................................17 四、PTA..........................................................19 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................204.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................21 4.6PTA供需平衡—2-3月预期累库............................................22 五、下游及终端表现...............................................23 5.1聚酯...................................................................235.1.1聚酯利润..................................................................................................................................................................................235.1.2聚酯开工及产量—修复.......................................................................................................................................................255.1.3聚酯库存---长丝继续累库................................................................................................................................................265.2纺织...................................................................275.2.1织造及印染开机率—开工恢复5成附近......................................................................................................................275.2.2织造端数据—新订单增量一般.........................................................................................................................................28 一、本周行情回顾 周尾产业链价格波动一般，市场消息缺乏驱动。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。织造及终端需求尚未完全启动，聚酯及PTA以及聚酯利润变动较为被动，受上游成本压制。 产业链开工：聚酯开工继续修复，中上游开工变动不大，中上游供应较为稳定。近端来看，聚酯开工仍具备修复空间，上游PX端3月内供应依旧相对稳定，PTA端2月份YS系列原计划检修推迟，目前3月份存在两套装置检修计划，另外3月底2套装置待投产，预估3月份PTA开工环比下滑。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约360美元/吨附近。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环节强于PX，二者估值相对PX偏高。PX端3月份累库预期，亚洲PXN上方空间有限。4月份PX端检修计划偏多，叠加调油预期，PXN高位震荡，支撑偏强。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 近端驱动一般，甲苯美亚价差约246美元/吨，周环比回落。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 关注美国甲苯及PX价差走势，目前处于近年高位。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油持续去库 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 亚洲市场调油经济性依旧弱于化工经济性，支撑PX开工率相对平稳。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6PX开工及产量---近端变动不大 本周国内PX装置负荷变动不大，国内开工86%附近，同比偏高。海外方面，几套前期检修装置于2月底重启，4-5月份装置检修计划增多。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7PX供需平衡—2-3月预期累库 后续2-3月份，PX预估供应相对稳定，PTA端检修计划增多，PX累库为主，关注PTA端检修执行进度，PX累库幅度需按照实际情况调整。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般 国内装置负荷变动一般，PX供应高位偏稳定。4月份国内PX检修计划较多，供应损失增大。 四、PTA 4.1 PTA价格 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—中性运行 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3PTA开工及产量—检修计划延期 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5PTA库存 4.5.1社会库存 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5.2仓单库存 仓单量维持低位。 资料来源：钢联、创元研究 4.6 PTA供需平衡—2-3月预期累库 五、下游及终端表现 5.1聚酯 5.1.1聚酯利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料