PX与PTA月报：TA检修结束，重回累库周期

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，但PX加工费实际表现偏强，市场左侧关注2024年度PX长线偏紧的机会，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油目前处于季节性淡季，甲苯调油需求季节性偏淡，甲苯选择性歧化STDP产二甲苯MX再精制PX的生产价差，处于年内偏高水平。12月下旬广石化短停，但月频亚洲PX后续检修计划偏少，PX高开工的供应压力仍存。1月亚洲PX平衡表仍延续累库周期，2月预计累库放缓，供需转强的时间节点在3月份，因此PX加工费目前处于短空长多的矛盾。即短期月频累库VS2024年度偏紧的矛盾，预计供需改善节点或在3月。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PTA加工费区间震荡。PTA加工费反弹后，PTA开工率自12月下旬以来快速提升，前期的亏损检修去库周期完结，PTA重新进入累库周期，预计TA加工费偏弱震荡。但下游方面，长丝未有明显库存压力，终端出口订单小幅改善的背景下，长丝开工韧性仍足，TA累库速率亦可控。新增产能方面，逸盛海南2期250万吨装置已投产。 ■策略 PX及PTA观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，但PX加工费实际表现偏强，市场左侧关注2024年度PX长线偏紧的机会，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。 ■风险 原油价格大幅波动，终端需求改善力度，PX及PTA后续检修情况。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................6PX基本面分析..................................................................................................................................................................................8PX新增产能计划.......................................................................................................................................................................8PX加工费&亚洲PX月频检修...................................................................................................................................................8PX开工率&亚洲PX周频检修预估...........................................................................................................................................9PTA基本面分析...............................................................................................................................................................................11中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................11TA开工率展望.........................................................................................................................................................................11PTA库存走势&PTA加工费......................................................................................................................................................12聚酯基本面分析..............................................................................................................................................................................13终端指标..................................................................................................................................................................................13聚酯库存..................................................................................................................................................................................13聚酯开工&聚酯利润................................................................................................................................................................14 图表 表1:PX投产计划|单位：万吨/年....................................................................................................................................................8表2:中国PTA投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶..............