PX与PTA月报：PX加工费左侧强势，TA关注检修兑现进度

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA逢低做多套保。美汽油消费淡季，但美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，芳烃溢价亦跟随走强；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限；现实美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PX加工费左侧坚挺。上游芳烃方面，1月份的美国、新加坡裂解价差反弹超预期，新加坡轻馏分油库存同期低位，东南亚油品需求支撑，而美国目前处于汽油季节性消费淡季，美汽油库存亦处于同期偏高位，但美国寒潮导致1月中旬美炼厂开工率大幅下降，支撑美国汽油裂差上涨，同时带动芳烃溢价走强。PX方面，国内PX自从广东石化复工后维持开工高位；国外方面，现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，但印度、科威特短期检修带动海外PX开工率回落，亚洲PX2月累库速率放缓。美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PTA加工费回落后反弹。1月中旬PTA加工费曾压缩至170元/吨，随后逸盛公布集中检修计划，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，TA亏损检修放量，2月TA季节性累库速率放缓，TA加工费反弹至400元/吨一线。预计TA加工费延续区间震荡走势。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。美汽油消费淡季，但美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，芳烃溢价亦跟随走强；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限；现实美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 ■风险 原油价格大幅波动，PTA检修兑现进度，节后下游备货积极性，美国炼厂的复工速率。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................6PX基本面分析..................................................................................................................................................................................8PX新增产能计划.......................................................................................................................................................................8PX加工费&亚洲PX月频检修...................................................................................................................................................8PX开工率&亚洲PX周频检修预估...........................................................................................................................................9PTA基本面分析...............................................................................................................................................................................11中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................11TA开工率展望.........................................................................................................................................................................11PTA库存走势&PTA加工费......................................................................................................................................................12聚酯基本面分析..............................................................................................................................................................................13终端指标..................................................................................................................................................................................13聚酯库存..................................................................................................................................................................................13聚酯开工&聚酯利润................................................................................................................................................................14 图表 表1:PX投产计划|单位：万吨/年....................................................................................................................................................8表2:中国PTA投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PTA现货