PX与PTA月报：PX加工费左侧强势，TA关注检修兑现进度

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 PX及PTA逢低做多套保。美汽油消费淡季，但美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，芳烃溢价亦跟随走强；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限；现实美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 核心观点 ■ 市场分析 PX加工费左侧坚挺。上游芳烃方面，1月份的美国、新加坡裂解价差反弹超预期，新加坡轻馏分油库存同期低位，东南亚油品需求支撑，而美国目前处于汽油季节性消费淡季，美汽油库存亦处于同期偏高位，但美国寒潮导致1月中旬美炼厂开工率大幅下降，支撑美国汽油裂差上涨，同时带动芳烃溢价走强。PX方面，国内PX自从广东石化复工后维持开工高位；国外方面，现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，但印度、科威特短期检修带动海外PX开工率回落，亚洲PX2月累库速率放缓。美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。 PTA加工费回落后反弹。1月中旬PTA加工费曾压缩至170元/吨，随后逸盛公布集中检修计划，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，TA亏损检修放量，2月TA季节性累库速率放缓，TA加工费反弹至400元/吨一线。预计TA加工费延续区间震荡走势。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。 ■ 策略 PX及PTA逢低做多套保。美汽油消费淡季，但美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，芳烃溢价亦跟随走强；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限；现实美国炼厂开工恢复，预计芳烃短期炒作氛围或转淡，但美国二季度夏季汽油对芳烃期货研究报告|PX与PTA月报2024-02-04 PX加工费左侧强势，TA关注检修兑现进度 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PX与PTA月报丨2024/02/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造开工下滑，进入放假，且终端对聚酯长丝工厂、长丝工厂对TA已进行了备库，节后再库存空间仍待观察。PTA加工费低位下，TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期，关注兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 ■ 风险 原油价格大幅波动，PTA检修兑现进度，节后下游备货积极性，美国炼厂的复工速率。 PX与PTA月报丨2024/02/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 16 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PX&PTA基差 ................................................................................................................................................................................... 5 裂解价差&加工费 ............................................................................................................................................................................. 6 海外芳烃相关价差 ............................................................................................................................................................................ 6 PX基本面分析 .................................................................................................................................................................................. 8 PX新增产能计划 ....................................................................................................................................................................... 8 PX加工费&亚洲PX月频检修 ................................................................................................................................................... 8 PX开工率&亚洲PX周频检修预估 ........................................................................................................................................... 9 PTA基本面分析 ...............................................................................................................................................................................11 中国PTA新增产能计划 .......................................................................................................................................................... 11 TA开工率展望 ......................................................................................................................................................................... 11 PTA库存走势&PTA加工费 ...................................................................................................................................................... 12 聚酯基本面分析 .............................................................................................................................................................................. 13 终端指标 .................................................................................................................................................................................. 13 聚酯库存 .................................................................................................................................................................................. 13 聚酯开工&聚酯利润 ................................................................................................................................................................ 14 图表 表1: PX投产计划|单位：万吨/年 .................................................................................................................................................... 8 表2: 中国PTA投产计划|单位：万吨/年 ......................................................................................................................