PX与PTA月报：汽油拖累PX走弱，TA等待亏损性检修放量

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油进入季节性淡季，汽油表需逐步回落，美汽油库存季节性回升，传导至美汽油裂解价差较旺季明显下降一个台阶，随着甲苯调油需求的回落，甲苯溢价季节性走弱，从而促使韩国甲苯选择性歧化利润（STDP）亏损进一步收窄，随着STDP利润的反弹，二甲苯开工率后续有提升预期。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX加工费高位回落。受汽油-甲苯-二甲苯-PX传导逻辑的影响，PX加工费10月份回落后有所反弹，短期累库偏空VS来年二季度调油旺季支撑的短期与长期矛盾。进入10月份，中国以及海外PX开工率逐步提升，并且11月开工预计更进一步提升，目前11月海内外PX检修量级偏少，（下文有开工预估图），预计11-12月份亚洲PX平衡表持续累库周期，对应PX加工费高位回调持续，短期仍有压力。但与此同时，由于PX交易的是2405合约，对应24年上半年PX无新增产能压力，且24年二季度的美汽油调油需求导致的芳烃结构性紧张预期仍在，因此长期看PX加工费若过低亦会吸引买盘支撑。 PTA加工费左侧偏低。10月份PTA加工费亦出现压至100元/吨以下，一方面是深度亏损背景下TA开工偏高，另一方面是，下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹。 ■策略 PX及PTA观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX 建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，PX的提负速率，TA工厂的亏损性检修能否出现。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................6PX基本面分析..................................................................................................................................................................................8PX新增产能计划.......................................................................................................................................................................8PX加工费&亚洲PX月频检修...................................................................................................................................................8PX开工率&亚洲PX周频检修预估...........................................................................................................................................9PTA基本面分析...............................................................................................................................................................................11中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................11TA开工率展望.........................................................................................................................................................................11PTA库存走势&PTA加工费......................................................................................................................................................12聚酯基本面分析..............................................................................................................................................................................13终端指标..................................................................................................................................................................................13聚酯库存..................................................................................................................................................................................13聚酯开工&聚酯利润................................................................................................................................................................14 图表 表1:PX投产计划|单位：万吨/年....................................................................................................................................................8表2:中国PTA投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...................