PX周报：近端累库，4-5月份检修计划增多

2024年3月24日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，供需改善。芳烃调油属性来看，美国汽油裂解价差偏高，芳烃调油存在支撑，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，近端地区间价差驱动不强，利多尚未兑现，二季度较一季度预期偏好。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 基本面来看，3月份PX预计累库。供应来看，近端国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，3月份检修计划有限，近端供应稳定。4-5月份国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应损失增加，PXN存在修复空间。需求端，PTA端兑现检修，本周开工下调，另外，3月底计划2套新产能投产，总体来看3-4月份PTA整体供应损失量或不大。聚酯及织造端目前走节后修复逻辑，当前终端需求启动较慢，织造端新订单增量不及市场预期，织造保持观望谨慎态度。截至本周四，织造原料备货仅11天，环比下滑0.8天。织造厂商暂时仍以消耗手中库存为主，补货意愿不强，关注3月底下游厂商补货进展。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值................................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般...................................8 3.5.1油端—美国汽油持续去库..................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................12 3.6PX开工及产量---近端变动不大............................................14 3.7PX供需平衡—4月预期改善...............................................16 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般.......................................17 四、PTA..........................................................19 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................204.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................21 4.6PTA供需平衡—3-4月预期累库............................................22 五、下游及终端表现...............................................23 5.1聚酯...................................................................235.1.1聚酯利润..................................................................................................................................................................................235.1.2聚酯开工及产量....................................................................................................................................................................255.1.3聚酯库存---长丝继续累库................................................................................................................................................265.2纺织...................................................................275.2.1织造及印染开机率—开工恢复7成附近......................................................................................................................275.2.2织造端数据—新订单增量一般.........................................................................................................................................28 一、本周行情回顾 周尾成本端表现偏弱，聚酯产业链价格下跌。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链整体利润压缩，主要驱动力在于PX利润表现下跌。PX兑现现货累库压力，聚酯以及PTA端利润变化有限，聚合成本下移，聚酯加权利润表现略有修复，目前聚酯以及PTA仍表现亏损。3-4月，PX检修动态增多，供应损失量环比增加，PTA端供应变动或有限，预估4月PX利润存在修复空间，PTA利润变动一般，保持中性偏低水平，聚酯利润表现依旧被动，关注织造修复进度。 产业链开工：本周PTA端兑现检修，周度开工环比下滑。PX以及聚酯端负荷变动不大。4月份来看，PX检修计划增多，开工负荷预估下滑。PTA端计划检修不多，同时存在装置投产计划，预估供应变动不大。聚酯端负荷预估较为稳定，关注亏损压力。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约312美元/吨附近，3月中下旬PX加工费显著回调。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环节强于PX。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 现货累库压力较大，PX价格承压，PX长、短流程利润均有所回调。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 芳烃美亚价差仍居于高位，韩美之间套利仍在发生，关注进出口数据影响，但芳烃尚未兑现夏季调油溢价，近期美亚价差缺乏显著驱动。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—美国汽油持续去库 美国汽油持续去库，关注二季度调油需求旺季兑现。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 亚洲市场调油经济性依旧弱于化工经济性，支撑现阶段PX开工率相对平稳。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6PX开工及产量---近端变动不大 本周国内PX装置负荷变动不大，国内开工86%附近，同比偏高。海外方面，当前装置变动亦不大，4-5月份装置检修计划增多，供应损失预期走高。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7PX供需平衡—4月预期改善 2月PX累库量高于预期，目前3月份PX表现高产量高需求，累库幅度较2月份收窄。展望4月份，我们认为PX供需基本面存好转预期，兑现装置检修，供应损失，另外进口量亦相对收窄（海外检修以及美亚贸易量或走高）。需求来看，4月份PTA供应量预期变动一般，仍偏高。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般 国内装置负荷变动一般，PX供应高位偏稳定。4月份国内PX检修计划较多，供应损失增大。 四、PTA 4.1 PTA价格 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—兑现回调 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3PTA开工及产量—兑现检修 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5PTA库存 4.5.1社会库存 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.5.2仓单库存 仓单量走高。 资料来源：钢联、创元