PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 PX周报 报告要点： PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，供需改善。芳烃调油属性来看，美国汽油裂解价差偏高，芳烃调油存在支撑，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，近端地区间价差驱动不强，利多尚未兑现，二季度较一季度预期偏好。 基本面来看，3月份PX预计累库。供应来看，近端国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，3月份检修计划有限，近端供应稳定。4-5月份国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应损失增加，PXN存在修复空间。需求端，PTA端兑现检修，本周开工下调，另外，3月底计划2套新产能投产，总体来看3-4月份PTA整体供应损失量或不大。聚酯及织造端目前走节后修复逻辑，当前终端需求启动较慢，织造端新订单增量不及市场预期，织造保持观望谨慎态度。截至本周四，织造原料备货仅11天，环比下滑0.8天。织造厂商暂时仍以消耗手中库存为主，补货意愿不强，关注3月底下游厂商补货进展。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 创元研究 创元研究能化组 研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018117 近端累库，4-5月份检修计划增多 2024年3月24日 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、本周行情回顾 .................................................. 4 二、产业链上下游开工及利润 ......................................... 4 三、PX ............................................................ 5 3.1芳烃估值 ................................................................ 5 3.2 PX利润及成本 ............................................................ 6 3.3 芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 ................................... 8 3.4 芳烃间价差 ............................................................. 10 3.5 上游相关 ............................................................... 11 3.5.1 油端—美国汽油持续去库 .................................................................................................................................................. 11 3.5.2 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 ............................................................................................................................ 12 3.6 PX开工及产量---近端变动不大 ............................................ 14 3.7 PX供需平衡—4月预期改善 ............................................... 16 3.8 PX装置动态—国内装置负荷变动一般 ....................................... 17 四、PTA .......................................................... 19 4.1 PTA价格 ................................................................ 19 4.2 PTA加工费及利润—中性运行 .............................................. 19 4.3 PTA开工及产量—兑现检修 ................................................ 20 4.5 PTA库存 ................................................................ 20 4.5.1 社会库存 .................................................................................................................................................................................. 20 4.5.2 仓单库存 .................................................................................................................................................................................. 21 4.6 PTA供需平衡—3-4月预期累库 ............................................ 22 五、下游及终端表现 ............................................... 23 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 5.1 聚酯 ................................................................... 23 5.1.1 聚酯利润 .................................................................................................................................................................................. 23 5.1.2 聚酯开工及产量 .................................................................................................................................................................... 25 5.1.3 聚酯库存---长丝继续累库................................................................................................................................................ 26 5.2 纺织 ................................................................... 27 5.2.1 织造及印染开机率—开工恢复7成附近 ...................................................................................................................... 27 5.2.2 织造端数据—新订单增量一般 ......................................................................................................................................... 28 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 一、本周行情回顾 周尾成本端表现偏弱，聚酯产业链价格下跌。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链整体利润压缩，主要驱动力在于PX利润表现下跌。PX兑现现货累库压力，聚酯以及PTA端利润变化有限，聚合成本下移，聚酯加权利润表现略有修复，目前聚酯以及PTA仍表现亏损。3-4月，PX检修动态增多，供应损失量环比增加，PTA端供应变动或有限，预估4月PX利润存在修复空间，PTA利润变动一般，保持中性偏低水平，聚酯利润表现依旧被动，关注织造修复进度。 产业链开工：本周PTA端兑现检修，周度开工环比下滑。PX以及聚酯端负荷变动不大。4月份来看，PX检修计划增多，开工负荷预估下滑。PTA端计划检修不多，同时存在装置投产计划，预估供应变动不大。聚酯端负荷预估较为稳定，关注亏损压力。 0B图1：PTA产业链上下游日度 利润（元/吨） 1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 -1,000-50005001,0001,5002023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202023-10-202023-11-202023-12-202024-01-202024-02-202024-03-20PXPTA聚酯加权60657075808590952022-09-092023-03-092023-09-092024-03-09聚酯PTAPX亚洲PX中国 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 AB图3： PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至3月22日） 1B图4：PX PTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至3月22日） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约312美元/吨附近，3月中下旬PX加工费显著回调。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环节强于PX。 -600-400-20002004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年1月2024年2月2024年3月聚酯TAPX-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨） 1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 B图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨） 1B B图8：