PX周报：4-5月份检修计划增多，供需预期好转

2024年4月7日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，供需预期改善，预估PXN重心上移，驱动性或有限。芳烃调油属性来看，一季度暂未兑现调油溢价，目前美国芳烃表现弱于汽油，关注未来二季度调油需求旺季兑现力度，主要指标集中于甲苯及纯苯韩国至美国出口量以及芳烃美亚价差走势，当前驱动一般，美国汽油裂解价差偏高，支撑尚存。基本面来看，2-3月份PX表现累库，累库预期超市场预期，现货压力较大，亚洲PXN显著压缩。4-5月份供需基本面预期改善，主要改善点在于PX中国以及亚洲地区装置检修量增多，供应损失增加，因此我们认为亚洲PXN较3月份重心上移，截至最新亚洲PXN约349美元/吨。另外，下游PTA端目前公布未来检修装置集中，PX需求损失环比3月份回升，关注下游PTA在现货低加工费下计划外检修动态。织造及终端需求来看，目前织造端新订单增量仍不佳，织造原料备货积极性一般，近期好转的数据在于短纤下游订单存在改善，短纤成品库存去化；长丝库存亦因下游补货而高位去化。后续关注的重点仍在于清明节后织造新订单增量。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值................................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.5.1油端—汽油裂解价差略有回调.........................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 12 3.6PX开工及产量---近端变动不大............................................14 3.7PX供需平衡—4月预期改善...............................................16 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般.......................................17 四、PTA..........................................................19 4.5.1社会库存—近端去库...........................................................................................................................................................204.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................21 4.6PTA供需平衡—近端累库压力减轻..........................................22 五、下游及终端表现...............................................23 5.1聚酯...................................................................235.1.1聚酯利润—亏损走廓...........................................................................................................................................................235.1.2聚酯开工及产量—变动一般.............................................................................................................................................255.1.3聚酯库存---3月底产销回升，库存去化..................................................................................................................... 265.2纺织...................................................................275.2.1织造及印染开机率—节前开工7成以上...................................................................................................................... 275.2.2织造端数据—新订单增量一般.........................................................................................................................................28 一、本周行情回顾 油端上行，PX价格受提振。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链中PX利润表现修复，PTA以及聚酯利润表现一般。PX方面，4月供需预期转好，前期PXN走至300美元/吨附近低位后受支撑，本周反弹至340美元/吨附近，预估4月份PXN重心较3月份上行。受前期PX美金货价格修复影响，PTA现货加工费压缩至300元/吨，近期兑现装置集中检修，修复至350元/吨，预估4月份PTA现货加工费低位运行，关注低加工费于PTA主流装置的影响，与PX强弱关系形成跷跷板效应。聚酯方面，3月末长丝工厂让利出货，长丝成品价格涨幅小于聚合成本端，长丝加权利润显著回调。短纤及瓶片成品价格相对坚挺抗跌，4月初，聚合成本上行，聚酯加权利润同步回调，预估4月份聚酯端利润修复空间或依旧有限。 产业链开工：近期PTA端兑现主流装置检修，PTA负荷下滑，聚酯开工表现依旧稳定，短纤以及瓶片开工修复。PX端高位稳定。后续来看，4月份装置变动较多的部分集中于PX，预估国内以及亚洲地区PX供应损失增多，PX价格受提振。PTA方面，四月份或二季度主流装置检修计划不少，但3月底仍有450万吨新产能投产，整体供应变动或一般，目前需要关注低加工费对于主流装置运行的影响。预估4月份聚酯开工相对稳定，目前检修计划不多，同时开工上行空间一般。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约340美元/吨附近，延续修复。目前从估值角度来看，亚洲地区PX仍弱于甲苯及二甲苯。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 4月份供需预期改善，PXN受支撑。预估4月份PXN重心表现较3月中下旬上移。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 芳烃美亚价差仍居于高位，韩美之间套利仍在发生，关注进出口数据影响，但芳烃尚未兑现夏季调油溢价，近期美亚价差缺乏显著驱动。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差—目前驱动有限 目前驱动暂时有限，美湾地区甲苯及PX价差走势平稳。关注二季度调油需求旺季美湾地区甲苯及PX价差走廓幅度。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油裂解价差略有回调 上周EIA库存报告利空，油端连续去库后首次累库，其中汽油端库存亦上行，汽油裂解价差高位略有回调。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 亚洲市场调油经济性依旧弱于化工经济性，支撑2024年一季度亚洲地区P开工稳定。后续4-5月份关注的焦点在于1、亚洲地区PX检修兑现力度；2、夏季汽油旺季芳烃调油与化工路径经济性的比较。 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 资料来源：钢联、创元研究（截至3月28日） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6 PX开工及产量---近端变动不大 近期国内PX装置负荷变动不大，国内开工86%附近，同比偏高。海外方面，当前装置变动亦不大，4-5月份装置检修计划增多，供应损失预期走高，PXN受支撑。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7 PX供需平衡—4月预期改善 2月PX累库量高于预期，目前3月份PX表现高产量高需求，累库幅度较2月份收窄。展望4月份，我们认为PX供需基本面存好转预期，兑现装置检修，供应损失，另外进口量亦相对收窄（海外检修以及美亚贸易量或走高）。需求来看，4月份PTA供应量预期变动一般，仍偏高。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创