PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 PX周报 报告要点： PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，供需预期改善，预估PXN重心上移，驱动性或有限。芳烃调油属性来看，一季度暂未兑现调油溢价，目前美国芳烃表现弱于汽油，关注未来二季度调油需求旺季兑现力度，主要指标集中于甲苯及纯苯韩国至美国出口量以及芳烃美亚价差走势，当前驱动一般，美国汽油裂解价差偏高，支撑尚存。基本面来看，2-3月份PX表现累库，累库预期超市场预期，现货压力较大，亚洲PXN显著压缩。4-5月份供需基本面预期改善，主要改善点在于PX中国以及亚洲地区装置检修量增多，供应损失增加，因此我们认为亚洲PXN较3月份重心上移，截至最新亚洲PXN约349美元/吨。另外，下游PTA端目前公布未来检修装置集中，PX需求损失环比3月份回升，关注下游PTA在现货低加工费下计划外检修动态。织造及终端需求来看，目前织造端新订单增量仍不佳，织造原料备货积极性一般，近期好转的数据在于短纤下游订单存在改善，短纤成品库存去化；长丝库存亦因下游补货而高位去化。后续关注的重点仍在于清明节后织造新订单增量。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 创元研究 创元研究能化组 研究员 ：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018117 4-5月份检修计划增多，供需预期好转 2024年4月7日 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、本周行情回顾 .................................................. 4 二、产业链上下游开工及利润 ......................................... 4 三、PX ............................................................ 5 3.1芳烃估值 ................................................................ 5 3.2 PX利润及成本 ............................................................ 6 3.3 芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 ................................... 8 3.4 芳烃间价差—目前驱动有限 ............................................... 10 3.5 上游相关 ............................................................... 11 3.5.1 油端—汽油裂解价差略有回调 ......................................................................................................................................... 11 3.5.2 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 ............................................................................................................................ 12 3.6 PX开工及产量---近端变动不大 ............................................ 14 3.7 PX供需平衡—4月预期改善 ............................................... 16 3.8 PX装置动态—国内装置负荷变动一般 ....................................... 17 四、PTA .......................................................... 19 4.1 PTA价格 ................................................................ 19 4.2 PTA加工费及利润—4月初略有修复 ........................................ 19 4.3 PTA开工及产量—兑现检修 ................................................ 20 4.5 PTA库存 ................................................................ 20 4.5.1 社会库存—近端去库 ........................................................................................................................................................... 20 4.5.2 仓单库存 .................................................................................................................................................................................. 21 4.6 PTA供需平衡—近端累库压力减轻 .......................................... 22 五、下游及终端表现 ............................................... 23 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 5.1 聚酯 ................................................................... 23 5.1.1 聚酯利润—亏损 走廓 ........................................................................................................................................................... 23 5.1.2 聚酯开工及产量—变动一般 ............................................................................................................................................. 25 5.1.3 聚酯库存---3月底产销回升，库存去化 ..................................................................................................................... 26 5.2 纺织 ................................................................... 27 5.2.1 织造及印染开机率—节前开工7成以上 ...................................................................................................................... 27 5.2.2 织造端数据—新订单增量一般 ......................................................................................................................................... 28 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 一、 本周 行情回顾 油端上行 ，PX价格受提振。 图1：PX05-PX09 图2：P TA-0.655*PX（盘面） 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、 产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链中PX利润表现修复，P TA以及聚酯利润表现一般。PX方面，4月供需预期转好，前期PXN走至300美元/吨附近低位后受支撑，本周反弹至340美元/吨附近，预估4月份PXN重心较3月份上行。受前期PX美金货价格修复影响，PTA现货加工费压缩至300元/吨 ，近期 兑现装置 集中检修，修复至350元/吨 ，预估4月份 P TA现货加工费低位运行，关注低加工费于P TA主流装置的影响，与PX强弱关系形成跷跷板 效应。聚酯方面，3月末长丝工厂让利出货，长丝成品价格涨幅小于聚合成本端，长丝加权利润显著回调。短纤及瓶片成品价格相对坚挺抗跌，4月初，聚合 成本上行，聚酯加权利润同步回调，预估4月份聚酯端利润修复空间或依旧有限。 产业链开工：近期P TA端兑现主流装置检修，P TA负荷下滑，聚酯开工表现依旧稳定，短纤以及瓶片开工修复。PX端高位稳定。后续来看，4月份装置变动较多的部分集中于PX，预估国内以及亚洲地区PX供应损失增多，PX价格受提振。P TA方面，四月份或二季度主流装置检修计划不少，但3月底仍有450万吨新产能投产，整体供应变动或一般，目前需要关注低加工费对于主流装置运行的影响。预估4月份聚酯开工相对稳定，目前检修计划不多，同时开工上行空间 一般。 -250-200-150-100-50050100150200150200250300350400450 PX周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图3：PTA产业链上下游日度 利润（元/吨） 图4：P TA产业链上下游周度开工（%） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 图5： PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至4月2日） 图6：PX PTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至4月2日） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约340美元/吨 附近，延续 修复。目前从估值角度来看，亚洲地区PX仍弱于甲苯及二甲苯。 -1,000-50005001,0001,5002023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-0