PX周报：供需预期边际转好，关注装置检修进程

2025年3月16日 PX周报 报告要点： 创元研究 PX：周内PX跌后反弹，截至周四PX收于826美元/吨，涨10美元/吨（CFR中国）。亚洲PXN回落至188美元/吨附近。加工差回归至接近春节节前水平，二季度内供应端检修预期较多，尚未有效兑现，关注后续反弹机会。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 供应端，3-4月关注点在于装置检修兑现进程，本年亚洲及国内计划检修量同比增加，预期不差，但3月目前国内检修兑现进程一般，中海油惠州2#延迟进3月底检修，扬子石化计划3-4月间检修，预估国内供应小幅走低。截至最新本周国内PX产量为76.67万吨，环比上周-0.36%。国内PX周均产能利用率91.41%，环比上周-0.33%。九江石化负荷降低到9成。二季度检修执行多延迟至4-5月。亚洲（除中国以外地区），3月内亚洲地区总计280万吨产能或于3月内兑现检修计划，预估开机率下滑。需求端，3月内PTA计划检修量约1000万吨，截至目前，大部分计划内装置均兑现检修，PX需求阶段性回落或已计价，3月后续PTA待检修量一般，PX需求端损失量阶段性缓解，供需预期边际转好。总体来说，二季度内供应端检修预期较多，尚未有效兑现，当前价位不高，加工差回归至接近春节节前水平，关注后续反弹机会。 风险点：原油价格波动；PX端装置动态 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................6 3.1芳烃估值—PX估值回落....................................................6 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3芳烃地区间价差..........................................................9 3.6.1油端—周尾汽油裂解价差回升.........................................................................................................................................123.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 13 3.7PX开工及产量—实际供应偏高.............................................15 3.8PX供需平衡表...........................................................17 3.9PX装置动态.............................................................18 四、PTA..........................................................19 4.1PTA价格—基差走强......................................................194.2PTA加工费及利润—压缩..................................................204.3PTA开工及产量..........................................................214.4PTA库存................................................................214.4.1社会库存..................................................................................................................................................................................214.4.2仓单库存..................................................................................................................................................................................224.5PTA供需平衡............................................................23 五、下游及终端表现...............................................24 5.1.1聚酯利润—被动反弹...........................................................................................................................................................245.1.2聚酯开工及产量—修复.......................................................................................................................................................265.1.3聚酯库存..................................................................................................................................................................................27 5.2纺织...................................................................28 5.2.1织造及印染开机率—修复进度偏缓............................................................................................................................... 285.2.2织造端数据..............................................................................................................................................................................29 一、本周行情回顾 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链开工：本周产业链开机率边际变动不大，PX国内开机率维持于91%以上，聚酯开工负荷环比上行至89.64%，周内前期检修装置回归。周内PTA开工负荷约77%。实际供应来看，PX及聚酯端供应偏高，2-3月期间PTA主流装置检修兑现，PTA供应不及上下游。预期方面，PX待检修量依旧偏多，多于4-5月份执行，同时3月后续PTA待检修量一般，PX需求端损失量阶段性缓解，PX供需预期边际转好。预估3月内PTA产能利用率变动一般，聚酯开机率或维持于89-90%之间。 产业链利润：本周聚合成本跌幅大于成品端，聚酯加权利润被动回升，周中PX下跌，其加工差（亚洲PXN）跌至188美元/吨，与春节节前水平接近。周尾PX止跌反弹，4月内供需预期不差，买盘跟进，PTA现货加工费压缩至260元/吨附近，盘面05合约加工费亦下跌。预估，3月份中下旬，聚酯加工费或相对走低，关注亚洲PXN或PX与原油价差低位修复机会，PTA加工费或维持中性偏低水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PX估值回落 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 近期韩国甲苯及纯苯跌幅居前，PX短流程利润回升。长流程方面，PX下跌，亚洲PXN压缩至188美元/吨附近，接近节前。二季度内供应端检修预期较多，尚未有效兑现，关注后续PXN或PX与原油价差反弹机会。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃韩美贸易—3月贸易量收窄 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 资料来源：隆众、创元研究 3.5芳烃间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6上游相关 3.6.1油端—周尾汽油裂解价差回升 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7 PX开工及产量—实际供应偏高 截至本周，国内PX周度开工负荷约91.41%，周环比-0.34%，同比+4.04%，周内九江石化降负，三月内国内计划检修有限，预估实际供应依旧偏高。扬子石化、九江石化以及中海油惠州2#合计328万吨产能预估于4-5月期间检修，PX供应预期收窄，关注装置检修进程。（2025年季节性计划检修量合计853万吨（浙石化900万吨检修时间待定））亚洲地区PX周度开机率79.25%，周环比+2.31%，同比偏高约2.6%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创