2024年1季度PX市场回顾与2024年2季度展望：PX：检修季来临，供需过剩有望边际好转

——2024年1季度PX市场回顾与2024年2季度展望 化纤纺织研究中心成雪飞Z0017981 ➢摘要： 从宏观来看：2季度依然处于高利率货币政策环境，对大宗商品需求可能有一定压制，但随着下半年降息概率逐步增加下，市场可能提前炒作降息预期。整体预计，整个2季度宏观货币政策对大宗商品的影响可能由偏空向中性演变。 从成本端来看：2季度，原油需求开始提升，在OPEC+组织继续自愿减产、美国补充战略石油储备库存背景下，全球原油库存有望迎来较大幅度去化，原油价格有望继续呈上行走势，但宏观高利率货币政策依然延续，原油价格上涨高度亦可能受限。综合分析下，预计2季度布伦特原油价格波动区间参考70-100美元/桶，成本模型推算下，PX合理含税价格波动区间参考7000-9900元/吨。 从供应端来看：预计至2024年3月底开始，PX开工负荷受到春检影响开始季节性走低，但受到此前高基数影响，预计4月份开工负荷平均在76%左右，5月份以后开工负荷开始缓慢回升，预计2024年2季度PX产量先降后升为主，建议密切关注装置检修、突发长停、进口量等，这或许给PX供应端带来预期外变量。 从需求端来看：PTA有两套装置投产，台化宁波150万吨、仪征化纤300万吨PTA新装置计划在2季度进行投产，PX新增月需求量达9.825万吨，需求将国内PX开工负荷提升6.75个百分点才能弥补，虽然2季度PTA有部分装置检修但PX需求有投产增量情况下，需求端对PX起到一定提振。 从库存端来看：2季度来看，PX有一定去库预期，PX没有新增产能投产，产能稳定在4367万吨，由于PTA2024年2季度有2套装置投产，虽然PX以及PTA装置均有检修预期，但总体预计4月份PX供需去库为主，5、6月份有望迎来累库局面。 综上，整体来看，2024年2季度PX供需呈先去库后累库局面，预计PX-NAP价差先强后弱，但总体布伦特油价70-100美元/桶预期下，PX绝对价格运行区间或在7000-9900元/吨。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................................4一、PX长期价格走势回顾与分析.........................................................................................................4二、2023年以来PX走势回顾与分析.................................................................................................5第二部分宏观经济环境....................................................................................................................................6一、2024年2季度美联储高利率政策延续.......................................................................................6二、欧佩克上调2024年全球经济增速...............................................................................................7第三部分PX成本分析......................................................................................................................................7一、PX生产工艺介绍.............................................................................................................................7二、2024年2季度原油价格重心有望抬升.......................................................................................8三、2024年2季度石脑油裂解价差稳定为主...................................................................................9四、2024年2季度PX-MX价差演绎需关注调油需求................................................................10五、不同油价下PX合理价格区间参考7000-9900元/吨..........................................................11第四部分PX供需分析...................................................................................................................................11一、PX产能增速放缓..........................................................................................................................11二、PX开工负荷有望先降后升..........................................................................................................12三、2024年2季度PX需求有增量..................................................................................................14四、PX进口量有望低位回升..............................................................................................................15五、PX库存情有望边际去库..............................................................................................................15第五部分PX供需平衡表分析......................................................................................................................16第六部分PX套利分析...................................................................................................................................17一、PX-NAP价差有望前高后低.......................................................................................................17二、预计PX基差先强后弱.................................................................................................................18第七部分技术分析.........................................................................................................................................18第八部分PX期权分析...................................................................................................................................19第九部分PX总结与操作建议......................................................................................................................20一、观点总结.........................................................................................................................................20二、操作建议.........................................................................................................................................21 附：行业相关证券.................................................................................................................................................21 第一部分行情回顾 一、PX长期价格走势回顾与分析 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2023年9月份，PX期货合约在郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。近些年来，PX价格走势波动较为剧烈，2012年以来，PX现货市场价格主要经历了六个阶段。 第一阶段：2012.11-2014.07：原油价格高位波动，PX进口依存度提升，PTA供需过剩严重下，行业亏损严重，带动PX价格下行。 第二阶段：2014.08-2016.02：国际油价大幅下跌，带动PX价格连续回落。 第三阶段：2016.03-2018.10：原油价格上涨，PX及PTA产能增长缓慢，PX价格连续上涨。 第四阶段：2018.11-2020.04：国际油价回落，PX产能投放期，疫情影响需求，价格重心下移。 第五阶段：2020.05-2022.05：美联储开启量化宽松，OPEC+组织达成历史性减产协议，后疫情时代需求稳定增长，经济恢复良好，价格不断走高。 第六阶段：2022.06-至今：美联储开启激进式加息周期，货币政策影响下，价格不断下行。随着货币政策影响力减弱，基本面成为价格重要影响因素，2024年以来，国内PX开工负荷持续高位，进口货源增加，现货充裕，PX价格相对疲软。 二、2023年以来PX走势回顾与分析