PTA2024年1季度PTA市场回顾与2024年2季度行情展望：检修季来临，价格可能震荡偏强

——2024年1季度PTA市场回顾与2024年2季度行情展望 化纤纺织研究中心王骏Z0002612成雪飞Z0017981 ➢摘要： 从宏观来看：2季度依然处于高利率货币政策环境，对大宗商品需求可能有一定压制，但随着下半年降息概率逐步增加下，市场可能提前炒作降息预期。整体预计，整个2季度宏观货币政策对大宗商品的影响可能由偏空向中性演变。 从成本端来看：2季度，原油需求开始提升，在OPEC+组织继续自愿减产、美国补充战略石油储备库存背景下，全球原油库存有望迎来较大幅度去化，原油价格有望继续呈上行走势，但宏观高利率货币政策依然延续，原油价格上涨高度亦可能受限。综合分析下，预计2季度布伦特原油价格波动区间参考70-100美元/桶，成本模型推算下，PX合理含税价格波动区间参考7000-9900元/吨。 从供应端来看：2024年1-2月份，PTA累计产量1154万吨，同比增加264万吨，增幅29.66%，3月份预计PTA产量585万吨下，4月份开始PTA装置检修增加下，预计产量降至533万吨，附近，5月份开始，随着此前检修装置开始陆续重启，预计产量小幅回升至561万吨，6月份进一步回升至572万吨附近。 从需求端来看：展望2季度，聚酯开工负荷有进一步提升预期，5月份聚酯开工负荷可能上升至2季度高位，总体预计2季度开工负荷维持90%上方水平下，预计4月份聚酯产量599万吨，5月份625万吨，6月份592万吨。同时企业原材料库存低位下，补库意愿较高，均使得聚酯开工负荷保持高位。 综上，整体来看，2024年2季度PTA供需去库为主，预计PTA现货加工费小幅提升。基于布伦特原油70-100美元/桶预期下，PTA绝对价格运行区间或在4900-6700元/吨。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................................3一、PTA期货价格历史走势...................................................................................................................3二、2024年以来PTA期货价格走势..................................................................................................4第二部分宏观经济环境....................................................................................................................................5一、2024年2季度美联储高利率政策延续.......................................................................................5二、欧佩克上调2024年全球经济增速...............................................................................................6第三部分PTA成本分析...................................................................................................................................7一、2024年2季度原油价格可能震荡走强.......................................................................................7二、不同油价下PTA价格合理值.........................................................................................................8三、2024年PX产量增长幅度有限.....................................................................................................8（一）PX新装置投产明显放缓.........................................................................................................8（二）PX-NAP价差区间波动为主..................................................................................................9第四部分PTA供应分析................................................................................................................................10一、PTA加工费区间波动为主....................................................................................................................10二、PTA投产增速有所放缓........................................................................................................................11第五部分PTA需求分析................................................................................................................................12一、纺服内需表现有望继续回升........................................................................................................12二、终端开工负荷不断回升................................................................................................................13三、聚酯产量持续提升........................................................................................................................14第六部分PTA库存分析................................................................................................................................15第七部分PTA供需平衡表分析....................................................................................................................16第八部分PTA套利分析................................................................................................................................16第九部分PTA技术分析................................................................................................................................17第十部分PTA期权分析................................................................................................................................18第十一部分总结与操作建议.............................................................................................................................18一、观点总结.................................................................................................................................................18二、操作建议.................................................................................................................................................19附：行业相关证券.................................................................................................................................................20 第一部分行情回顾 一、PTA期货价格历史走势 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 第一阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA下游需求逐步跟进，PTA供需逐步趋紧，基本面驱动向上，PTA价格强势突破万元每吨。 第二阶段（2011.3-2015.1）：高利润使得PTA步入产能扩张期，新投产能不断落地，下游聚酯需求跟进不足，PTA供需由紧张转为过剩，此外，原油价格重心自2014年下半年开始回落。在成本崩塌、供需转弱之下，PTA期价重心下移。 第三阶段（2015.2-2018.9）：原油价格低位震荡，PTA持续供需过剩，生产企业亏损严重，缺乏利好提振，PTA价格底部震荡。长期的低加工费倒逼PTA行业开启产能出清，随着下游聚酯步入产能投放期，PTA景气周期开始向上修复，叠加原油价格反弹，PTA期价重心大幅上移。 第四阶段（2018.10-2020.11）：2018年10月国际油价高位回落，2019年四季度PTA迎来产能扩张周期，叠加2020年疫情冲击需求，PTA期价创下历史新低。 第五阶段（2020.12-2022.11）：宏观流动性宽松，国际油价低位强势反弹，PTA亏损之下迎来阶段性去库，期价筑底反弹至2022年6月的7728元/