请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 本周沥青盘面跟随油价回调，但我们认为下行驱动有限。虽然沥青现货基本面偏宽松，但库存水平并不高，且原料端紧张预期尚未证伪。我们认为沥青估值存在一定支撑，如果原油价格企稳回升BU有望跟随反弹。 核心观点 ■ 市场分析 本周受到油价回调的影响，沥青期货价格同样出现下跌，其中周五跌幅较为显著。 国内供给：沥青供应开始出现边际回落的迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率来到45.13%，环比上周下降2.15%。未来一周，河北鑫海预计将要停产检修，加之部分延期开工的炼厂暂未有具体复产计划，开工率存在下跌预期。 需求：当前沥青终端消费仍缺乏亮点。受到天气和资金的影响，4月中下旬沥青刚性需求很难出现大幅度的提升。部分终端项目或在5月份陆续启动，预计后期沥青刚性需求有一定的增长空间。与此同时，市场投机需求或阶段性转弱，观望气氛再起。 库存：沥青库存增加趋势仍在延续，累库主要在社会端。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到118.51万吨，环比前一周增加0.4%；与此同时沥青社会库存录得122.94万吨，环比前一周增加5.96%。 利润：参考隆众资讯数据，截至本周山东沥青炼厂理论利润来到-280元/吨，环比前一周增加74元/吨。 逻辑：受到宏观因素的影响，原油价格近日连续回调，Brent和WTI相比上周高点的回撤幅度均达到7%（已有企稳反弹迹象），沥青成本端支撑边际转弱。从沥青自身基本面来看，现实也是偏松的。由于天气及资金等方面的制约，沥青终端消费缺乏起色，增长节奏整体滞后于供应端，国内社会库存持续回升。往前看，原油市场受到欧佩克减产等因素的支撑，如果不出现系统性风险下方空间相对有限。此外，海外中重质原油收紧的结构性趋势还在延续，市场对稀释沥青等原料短缺的担忧依然存在。最后，沥青绝对库存水平不高，且国内炼厂开工已经有边际回落的迹象，终端需求也存在提升空间。因此，我们认为BU在经历回调后，继续下跌的驱动并不显著。 ■ 策略 中性偏多，原油企稳后逢低多BU主力合约 期货研究报告|石油沥青周报2023-04-23 成本端支撑转弱，社会端累库趋势延续 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2023/4/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 原油价格大幅下跌；沥青终端需求不及预期；沥青装置开工负荷高于预期 石油沥青周报丨2023/4/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2023/4/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401000200030004000500060002021/012021/072022/012022/072023/01沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价0100020003000400050006000050100150