请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 随着油价从高位显著回落，沥青成本端支撑也边际减弱。虽然沥青基本面仍相对稳固，但由于目前原油端不确定性较大，对于BU短期建议观望为主，等原油端企稳后再考虑逢低多的机会。 核心观点 ■ 市场分析 上周沥青期价呈现震荡下行走势，主要是来自原油回撤的带动。 国内供给：据百川资讯统计，截至7月6日，国内沥青装置开工率录得30.83%，环比前一周增加3.69%。其中供应增加地区主要为华北、东北和西北地区，华南、华东和山东地区供应减少，西南地区供应稳定。未来一周，西北地区的美汇特有开工复产沥青的计划，广西东油的复产计划推迟到7月中旬，预计西北和华南地区沥青供应将小幅增加；其他地区沥青供应有望维持相对平稳的状态。 需求：受到降雨天气、终端资金不足等因素的抑制，终端消费近期仍缺乏改善。未来一周，东北、黄淮及华北等地多降雨天气，累计降雨量较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上，预计北方地区沥青刚性需求将受到一定影响。不过，随着国内降雨带的北移，南方地区降雨量明显减少，部分赶工的项目或释放少量的沥青需求。国际油价预期向下，市场心态整体观望为主，贸易商对于远期合同的囤货心态相对谨慎，预计短期沥青市场需求仍将以刚需为主。 库存：根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存率录得33.57%，环比前一周下降1.26%；与此同时国内社会库存率录得36.3%，环比前一周下滑1.4%。 利润：上周沥青生产利润有所回升，但理论上仍处于亏损区间。 价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.101，较上周上涨0.102，本周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格再度下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑：近期原油大幅回撤导致沥青成本支撑边际转弱，带动盘面下跌。短期原油将处于强基本面与弱宏观面的博弈中，预计将维持高波动率，对下游能化品价格带来巨大扰动。就沥青基本面而言，暂时没有出现太大的变化，在装置负荷维持低位的背景期货研究报告|石油沥青周报2022-07-10 成本端支撑边际转弱，关注供应的潜在回升 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2022/7/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 下，虽然终端消费一般，但库存仍持续去化，整体市场压力有限。但需要注意的是，虽然沥青开工率从绝对水平上看处于低位，但近期已经出现边际回升的迹象，未来炼厂排产存在进一步反弹的预期，如果终端消费迟迟缺乏起色，那么未来去库趋势可能会打断甚至逆转。考虑当下市场主要的驱动仍来自于成本和供应端，由于原油短期趋势并不明朗，建议保持谨慎，等待原油市场趋势更为明朗后再择机入场。 ■ 策略 观望；等原油企稳后再考虑逢低多BU主力合约的机会 ■ 风险 原油价格大幅下滑；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气 石油沥青周报丨2022/7/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 石油沥青周报丨2022/7/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind百川资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 020406080100120140100020003000400050002020/012020/072021/012021/072022/01沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价01000200030004000