石油沥青月报：成本端支撑边际转弱，关注委油流向变化

策略摘要 研究院能源组 沥青成本与供应端支撑边际转弱，现货价格出现松动，尤其是南方市场表现偏弱，对盘面形成一定压制。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 春节假期期间，国际原油价格波动幅度有限，各地项目施工基本处于停滞状态，沥青现货几乎无成交，价格震荡为主。 随着原油价格回落，以及美国政策变化带来委内瑞拉原料供应回升的预期，沥青成本端支撑边际转弱，炼厂装置利润与产量出现一定回升。与此同时，沥青终端需求改善不明显，炼厂与社会库存呈现增长态势，累库幅度稍微超出季节性。在这样的背景下，沥青现货端也出现松动，尤其是华东与华南市场表现偏弱，并通过潜在的仓单对盘面形成压制。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略 单边中性，成本端支撑边际转弱，短期观望为主；关注委油流向以及稀释沥青贴水变化 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：油价弱势运行，短期不确定性仍存.....................................................................................................................................3沥青库存逐渐回升，原料贴水存在回落预期.................................................................................................................................4成本端支撑边际转弱，炼厂供应有所回升............................................................................................................................4终端需求维持弱势，沥青库存季节性回升............................................................................................................................6沥青市场总结........................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶.............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图9:国内沥青装置开工率丨单位：无............................................................................................................................................5图10:国内沥青产量丨单位：万吨................................................................................................................................................5图11:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图12:稀释沥青港口库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................6图13:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图14:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6图15:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................7图16:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:沥青炼厂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图18:沥青社会库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图19:华东沥青基差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:山东沥青基差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8 原油：油价弱势运行，短期不确定性仍存 2月份原油价格整体呈现弱势运行的格局，背后主要来自于地缘溢价的消退以及基本面边际转弱的预期。 具体来看，俄乌冲突缓和的谈判已经开启，俄美之间的沟通相对顺畅，市场开始交易部分美国放松制裁、俄罗斯石油供应回升的预期，带动油市的情绪溢价回撤。不过乌克兰对目前的停战条件难以接受，周末特朗普与泽连斯基的会谈中出现激烈争执，整体谈判进程达成的不确定性有所增加。 就原油自身基本面而言，随着炼厂检修量持续增加，需求走向淡季。与此同时，近期断供事件较少，反而供给恢复的情况较多，如哈萨克斯坦、巴西、库尔德等。在当前的供需环