石油沥青月报：成本端支撑转弱，库存压力有望边际缓和

策略摘要 研究院能源组 研究员 沥青自身市场矛盾相对有限，短期或跟随成本端波动，但下方支撑要强于原油。以区间运行思路看待，如果盘面跟随油价大幅下跌可以关注逢低多的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 当前宏观环境对于油价的利空是较为显著的，并导致下游能化商品成本支撑转弱。然而，在中东局势紧张的背景下，潜在的地缘政治风险仍然存在，原油方向尚未明朗，需要保持谨慎。 原油价格持续走低后，沥青成本端支撑边际转弱。但由于沥青自身估值较低，价格弹性不足，油价下跌反而促使BU裂解价差显著修复。站在沥青自身基本面的角度来看，目前市场仍处于供需两弱的格局。随着时间进入到8月份，国内终端需求预计将季节性改善。虽然消费增长幅度仍受到多重因素制约，但由于产量被压制在低位，平衡表仍指向去库，炼厂库存压力也有望边际缓和。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 往前看，沥青自身市场驱动仍有限，短期或跟随成本端波动，但下方支撑要强于原油。以区间运行思路看待，如果盘面跟随油价大幅下跌可以关注逢低多的机会。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：油价弱势运行，潜在风险因素仍存.....................................................................................................................................3消费改善力度不足，市场维持供需两弱格局.................................................................................................................................4成本端支撑转弱，国内沥青产量持续低位运行.....................................................................................................................4终端需求季节性改善，库存压力有望边际缓和.....................................................................................................................6沥青市场总结....................................................................................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图9:国内沥青装置开工率丨单位：无............................................................................................................................................5图10:国内沥青产量丨单位：万吨/月...........................................................................................................................................5图11:委内瑞拉原油产量丨单位：千桶/天....................................................................................................................................5图12:委内瑞拉原油出口去向丨单位：千吨.................................................................................................................................5图13:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图14:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6图15:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................6图16:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................6图17:沥青炼厂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图18:沥青社会库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图19:BU裂解价差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................7图20:山东沥青基差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7 原油：油价弱势运行，潜在风险因素仍存 7月份原油走势偏弱，内外盘油价呈现连续回撤的状态。其中，Brent原油已跌破80美元/桶关口。对于油市的走弱，我们认为主要驱动来自宏观