石油沥青专题：供应端持续受限，库存压力有望边际缓和

策略摘要 研究院能源组 研究员 在油价区间运行、沥青库存压力边际缓和的预期下，BU盘面将受到支撑。如果宏观环境和资金状况有超预期的改善，叠加供应端的负反馈，沥青市场可能迎来阶段性的反弹行情，裂解价差与装置利润获得修复，届时可以关注逢低多BU裂解价差的机会。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 进入下半年，如果宏观环境能够边际改善，预计国内专项债发行速度可以加快，支持道路沥青需求的回升。此外，5/6月份南方地区受到大规模降雨天气的困扰，项目施工难以展开，对沥青需求形成阶段性拖累。到7月份，如果南方雨季能够基本结束，即便资金状况改善预期落空，沥青终端消费至少将迎来季节性的修复。与此同时，由于装置理论利润处于深度复制区间，在利润实质性修复前，国内炼厂装置负荷提升空间有限。在供需节奏的错配下，库存压力有望边际缓解。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在油价区间运行、沥青库存压力边际缓和的预期下，BU盘面将受到支撑。未来如果宏观环境和资金状况有超预期的改善，叠加供应端的减产，沥青市场可能迎来阶段性的反弹行情，裂解价差与装置利润获得修复机会。但目前来看，这种预期较不明朗，不宜做过高预期。仅从中性的情景来看，我们认为BU可能维持区间运行的状态，市场缺乏趋势性机会，更多跟随原油成本端震荡，且波动率相对较低。 ■策略 单边中性，短期观望为主；关注BU裂解价差的修复机会（终端需求实质性改善） ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1沥青现实基本面偏弱，库存压力持续存在.....................................................................................................................................4资金与天气状况不利，沥青终端需求延续弱势.....................................................................................................................4装置利润低迷，供应端负反馈兑现........................................................................................................................................5沥青库存偏高，市场压力有待消化........................................................................................................................................6需求有望边际改善，但供需格局或难以逆转.................................................................................................................................7需求季节性改善可期，库存压力有望边际缓解.....................................................................................................................7沥青产能过剩矛盾延续，供需格局难以完全逆转.................................................................................................................8成本端方向不明朗，关注重油供应格局变化.................................................................................................................................8沥青盘面短期存在支撑，但趋势性机会有限.........................................................................................................................9 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11图1:国内沥青总需求丨单位：万吨................................................................................................................................................4图2:国内道路沥青需求丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图3:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨....................................................................................................................................4图4:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨...................................................................................................................................4图5:国内水泥出库量丨单位：万吨................................................................................................................................................5图6:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台......................................................................................................................................5图7:交通固定资产投资额丨单位：亿元........................................................................................................................................5图8:地方政府专项债发行额丨单位：亿元...................................................................................................................................5图9:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................6图10:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图11:国内沥青装置开工率丨单位：无..........................................................................................................................................6图12:国内沥青周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................6图13:沥青炼厂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图14:沥青社会库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图25:全国公路里程数丨单位：公里..............................................................................................................................................7图26:全国高速公路里程数丨单位：公里....................................................................................................................................7图17:国内沥青月度产量丨单位：万吨...